宝新金融：数字经济迎来革命性创新 金蝶国际(00268)可受惠ERP国产替代浪潮

智通财经APP获悉，宝新金融近日发布研报称，给予金蝶国际(00268)“持有”评级，目标价为17.45港元。

投资要点

数字经济迎来革命性创新

2020年的卫生事件间接加快了数字经济的发展步伐，未来数字经济将成为拉动经济增长的一个重要引擎，各行业数字化转型步伐将大大加快。2018年，中国数字经济规模达31.3万亿元，占国内生产总值(GDP)的比重达34.8%。伴随着“新基建”号角吹响，云计算作为“新基建”的技术支撑和基础设施再次迎来暖风。

云计算市场规模持续增长，阿里云IaaS领跑全国

中国2018年各行业企业上云率在40%左右；同年美国的企业上云率达到85%以上，可见国内云发展的空间极大。随着传统企业上云进程加快，在政府引导和企业需求驱动下，云计算规模持续扩张。目前阿里（09988）、腾讯（00700）、中国电信（00728）、华为、AWS位居IaaS+PaaS及IaaS市场前五，均占据近75-80%的市场份额，持续拉大领先优势，呈现出“一超多强”的格局。

中国对SaaS的探索仍在路上

当前中国SaaS行业市场规模高速增长，2018年中国SaaS市场规模占应用软件的比例上升至13%，不过相比西方趋于成熟的SaaS市场，国内市场仍处于发展初期，考虑到i) 企业由依赖人口红利转为精细化管理；ii) SaaS相比传统软件优势明显，具成本及效率优势；iii) 过低的企业IT支出会在数字经济大背景下出现逆转，预期SaaS渗透率会再提升。

金蝶(00268)可受惠ERP国产替代浪潮

自2018年以来，外部环境变化不断，迫使国家追求发展全产业链的决心，加强核心技术为大势所趋，而金蝶作为国内领先ERP企业，可直接受惠国产替代浪潮。考虑到i) 预期用户数增加带来的规模效应；ii) 企业前期烧钱阶段总会过去；iii) 续费率能保持高位，金蝶现时的高估值可以理解。根据分类加总估值法(SOTP)，宝新金融得出公司合理股价为17.45港元，给予“持有”评级。