禹洲地产(01628)：销售增长势头强劲，重申“买入”评级，目标价5.5港元

本文源自微信公众号“禹洲集团”。

国际投行银河-联昌近日发表研究报告指出，禹洲地产(01628)2020年首五个月合约销售强劲增长，同比大增44%，优于同业平均水平，加上物管业务有望在年底前实现分拆上市，该行预估其市值可达约20亿港元，该行重申禹洲“买入”评级，目标价5.5港元。

该行指出，得益于充足的推货和区域深耕的优势基础，禹洲在2020年前5个月合约销售保持强劲增长势头，销售节节攀升，仅五月单月就突破百亿，创历史新高，成为受益于公共卫生事件后复工复产势头的房企。该行特别指出，凭借此前积极补充的丰富土地储备，今年首五月，禹洲累计合约销售金额约人民币307亿元，同比大增44%，销售增速优于同业。2020年禹洲重申千亿合约销售目标，在总可售货值人民币1,800亿的有力支撑下，去化率较仅需56%即可实现千亿目标的跨越(过往去化率一般为65%)。

该行进一步指出，禹洲在6月份正式启动深圳总部，实行上海-深圳双总部战略，未来将加大在粤港澳大湾区的布局力度，预计在3至5年内，将大湾区土储占比提升至20%，在双引擎携手发力下，相信大湾区未来势必成为禹洲第二增长极。

该行指出，四五月以来招拍挂市场溢价率较高，土地成本高昂，禹洲基于今年在手推货较为充足，并不急于补充土储，而是继续保持审慎的拿地策略，年初至今购入3块土地，分别是2块苏州和1块成都。该行预计禹洲2020至2022财年的毛利率将持续改善提升，维持在25%至30%之间，领先于行业平均水平。该行亦指出，有质量的增长一直是禹洲坚持的信念，在实现千亿目标之后，禹洲计划将销售权益占比由今年的60%提高至65%-70%之间，该行认可这将有助于禹洲继续提升盈利能力，提高并表能力。

该行又指出，禹洲物管业务截至2019年底在管建筑面积约1,300万平方米，签约建筑面积约2,300万平方米，2019年物管业务实现收入约人民币4.5亿元，此前禹洲表示计划于2020年底或2021年初将其物管板块分拆上市，这将为禹洲释放更多价值。该行预计该业务在2020年至2021年复合增长率可达40%，净利率预计可达10%，按2021年市盈率20倍估算，该分部业务潜在市值约为港元20亿元，将成为禹洲另一主要增长动力。

(编辑：宇硕)