腾讯(00700)游戏年度发布会点评：供给推动行业景气上行，持续推荐游戏板块

本文来自微信公众号“观媒万象”。

事项

2020年6月27日腾讯(00700)游戏在线上召开年度发布会，集中发布四十余款游戏产品与品牌。此次发布会的产品包括腾讯游戏自主研发和代理的游戏，未来腾讯游戏将聚焦“技术、玩法和故事”三大行业助动力。

国信传媒观点：1)受益于全民线上办公导致娱乐时长增加，2020年一季度移动游戏行业收入近550亿，同比增长超过49%，二季度增长幅度有所回落，仍保持较高增长;2)与需求旺盛相比，由于公共卫生事件原因大量游戏延期上线，新品游戏供给相对稀缺，本次腾讯游戏年度发布会公布《地下城与勇士》、《龙之谷2》等诸多新游将于暑期上线，游戏行业有望迎来新一轮供给推动的行业景气上行;3)短期腾讯游戏发布会催化之外，中长期来看，在下游渠道变化(参见我们近期字节跳动渗透游戏报告)、游戏出海、新技术(云游戏等)等多重因素驱动之下，游戏行业有望持续保持高景气;叠加相对较低的估值水平和较高的业绩增速，游戏板块具备良好的投资机遇;4)投资标的上，A股持续推荐三七互娱、世纪华通、吉比特、掌趣科技、电魂网络等标的，关注凯撒文化、富春股份;港股及海外推荐腾讯控股、网易(NTES.US)、中手游(00302)、心动网络(02400)等。

评论

行业概览：1-5月移动游戏需求旺盛，新游延期致供给非常稀缺

根据伽马数据统计，2020年一季度移动游戏行业收入近550亿，同比增长超过49%，二季度增长幅度有所回落，仍保持较高增长。公共卫生事件防控期间，移动游戏成为重要的线上娱乐方式，游戏厂商加紧推出相关活动，需求旺盛、流水保持高增长。但由于公共卫生事件影响，不少企业延迟了新游戏研发和上线进度，从而导致新游上线和进入畅销榜数量大幅下降，5月份开始逐步恢复。暑期档即将来临，需求旺盛的同时，新游供给逐步恢复，有望推动行业景气度上行。

腾讯游戏发布会：携多款产品重磅来袭，新游有望引爆暑期档

2020年6月27日系腾讯游戏年度发布会。全球领先的游戏研发、发行和运营平台腾讯游戏在线上召开年度发布会，集中发布了四十余款游戏产品与品牌，揭开游戏创新和高品质游戏产品新篇章。本次腾讯游戏年度发布会上公布了《地下城与勇士》、《龙之谷2》等诸多新游将于暑期上线，新游有望引爆暑期档。

我们按照公司进行划分，分析具备爆款潜质的游戏产品：

腾讯：最具潜质的是《地下城与勇士》和《天涯明月刀》。其中《地下城与勇士》定档8月12日，作为全球TOP 2端游的转手游作品，其端游年流水超过100亿人民币，截止目前手游预约数超过5000万，我们预测上线流水表现或接近《王者荣耀》(年流水300亿+)。《天涯明月刀》将于暑期终测，预计也将很快上线，作为国内TOP 2端游的转手游MMORPG品类游戏，其端游表现与《梦幻西游》相近，手游版也将有不错的表现。此外，《龙之谷2》、《全民奇迹2》等经典手游续作也有望成为爆款。

世纪华通：本次发布会上包括《龙之谷2》、《庆余年》和《小森生活》三款游戏。其中《龙之谷2》将于7月9日开启不删档测试，前作头三个月流水超过20亿，本作预约数量也超过300万。《庆余年》猫腻小说同名授权的影游联动游戏，预约数超过100万，也有望于今年面世。《小森生活》是类似于《动物森友会》的休闲模拟经营类游戏，也于近日开启测试。

中手游：本次发布会上包括《真三国无双霸》、《妖怪名单之前世今生》两款游戏。其中《妖怪名单之前世今生》将于三季度公测、《真三国无双霸》于四季度公测，二者均为知名IP改编游戏，内部均有着不错的流水预期。

掌趣科技：本次发布会上包括《全民奇迹2》、《街霸：对决》两款游戏。其中《全民奇迹2》是同名游戏续作，前作前9个月流水超过21.5亿，同样值得期待。《街霸：对决》由卡普空正版授权，截至目前官网预约数超过100万，同样为IP大作。

电魂网络：本次发布会上包括《我的侠客》。《我的侠客》由金牌制作人余晓亮亲自带队制作的高自由度武侠风格RPG游戏，由腾讯极光计划代理。

凯撒文化：本次发布会上包括《从前有座灵剑山》。《从前有座灵剑山》、《银之守墓人：对决》都是腾讯动漫知名IP改编游戏，具有相当大的动漫用户受众。

金山软件：本次发布会上包括《代号：三国》、《卧龙吟2》两款游戏。《代号：三国》、《卧龙吟2》都由旗下西山居制作的SLG类游戏，其中《代号：三国》官网预约数量超过100万。

投资建议：供给推动行业景气上行，积极关注处于新产品周期的游戏公司

整体来看， 腾讯游戏年度发布会公布了发布了四十余款游戏产品与品牌。受公共卫生事件影响，部分厂商游戏延期，本次发布会公布了《地下城与勇士》、《龙之谷2》等诸多新游将于暑期上线，游戏行业有望迎来新一轮供给推动的行业景气上行

我们认为“游戏行业是为数不多有业绩、估值低、有催化、具备长期成长性的行业”：1、有业绩，受公共卫生事件防控影响，部分厂商游戏延期，随着暑期档来临，新产品有望推动行业景气上行，众多公司迎来新产品周期;2、估值合理/较低，从A股来看，除三七互娱等部分公司外，其他游戏公司如世纪华通、掌趣科技等游戏公司20年PE普遍在25x以下;港股及海外则普遍在10-20x估值之间;3、短期催化来看，腾讯游戏发布会后，头条也有望加速其游戏业务布局，优质CP方受益于渠道分散化议价能力提升;4、中长期来看，在下游渠道变化(参见我们近期字节跳动渗透游戏报告)、游戏出海、新技术(云游戏等)等多重因素驱动之下，游戏行业有望持续保持高景气;叠加相对较低的估值水平和较高的业绩增速，游戏板块具备良好的投资机遇。投资标的上，A股持续推荐三七互娱、世纪华通、吉比特、掌趣科技、电魂网络等标的，关注凯撒文化、富春股份;港股及海外推荐腾讯控股、网易、中手游、心动网络等。

风险提示

1、宏观经济波动等系统性风险;2、政策风险;3、游戏流水/上线时间不及预期等。

(编辑：马火敏)