新股研报 | 德合集团(00368)股权集中，市值偏细，预计股价较波动

本文由“信诚证券”供稿，作者为信诚证券分析师陈伯豪，文中观点不代表智通财经观点。

德合集团(00368)是香港一家具规模的承建商，拥有逾15年营运历史，提供装修服务以及维修及保养服务，并具备香港注册电业承办商、注册分包商及注册小型工程承建商的资格

招股日期︰6月30日至7月6日

上市日期︰7月17日

独家保荐人︰力高企业融资

收款行︰星展银行

发售2亿股，90%配售，10%公开发售，另有15%超额配股权；

每股招股价为0.63元至0.69元，集资最多1.38亿元，上市开支约4,780万元；

按每手4,000股，入场费2,787.81元；

以上限价0.69元计算，市值约5.52亿元(以19年经调整纯利约4,269万元计算，市盈率约12.9倍)；

截至19年底 ，平均资产净值约1.55亿元；

公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)。

业务︰

17至19年收入分别为5.52亿元、7.68亿元、8.79亿元；

17至19年毛利分别为8,187万元、1.07亿元、1.19亿元；

17至19年纯利分别为3,063万元、4,016万元、3,367万元；

17至19年经调整纯利分别为3,063万元、4,016万元、4,269万元(若不涉及上市开支)。

公司主力提供为香港住宅及商业物业提供装修服务以及维修及保养服务，装修服务占去年总收入99.4%，而维修及保养服务则占0.6%，而其中住宅占收入达64.5%，而商业则占35.5%。

公司客户来自私营界别及主要包括地产发展商及承建商，来自五大客户占去年总收入约97%，而最大客户则占45.7%，客户十分集中。

公司历史可追溯至04年，当时由主席吴志超先生向独立第三方林英女士收购创基工程99.8%的股权而开展业务。最初，公司提供小型住宅及商业装修服务以及维修及保养服务。随着服务得到认可，公司结识香港的主要地产发展商，并开始为其物业项目提供装修服务。

多年来，公司为香港具规模的地产发展商的多个重要物业项目提供装修工程，按18年收益计，集团在香港装修承建商市场中名列第三位，市场份额约占1.2%。

集资所得其中约36.7%用于支付新项目的前期成本；约53.3%用于取得履约保证；约10%用作一般营运资金。

上市后主要股东架构︰

主席吴志超先生持股75%。

公众持股25%。

简评︰

德合集团是香港一家具规模的承建商，拥有逾15年营运历史，提供装修服务以及维修及保养服务。

以上限价0.69元计算，市值约5.52亿元，以19年经调整纯利约4,269万元计算，市盈率约12.9倍。

公司股权集中，集资最多1.38亿元，上市市值仅约5.5亿元，属市值偏细的新股，因此股价料会较波动。