卫生事件下的中国汽车业：消费呈现“两极化”，龙头公司获更多市场份额

本文来源微信公众号“中信证券研究”，作者陈俊斌、尹欣驰。

在卫生事件的冲击下，中国汽车行业呈现4个明显趋势：1)消费的“两极化”，豪华品牌渗透率快速提升，同时入门级的自主品牌、电动两轮车也快速增长;2)供给的“龙头化”，龙头公司不仅获得更多市场份额，而且通过融资进一步拉大领先优势;3)“中国制造”的全球比较优势更为明显;4)“政策扶持”坚定在战略新兴方向和长效机制上，例如：新能源汽车、排放升级、二手车等。

卫生事件冲击下的消费“两极化”

在卫生事件的冲击下，消费者倾向尽量减少公共交通，更多采用私家车出行。但是由于支付能力的不同，导致出现消费的“两极化”。一方面，豪华品牌的渗透率从4月开始快速提升至19%(2019年同期：15%)，同时，特斯拉国产Model 3的3月、5月销量均突破万辆;另一方面，入门级的自主品牌、电动两轮车成为刚需，吉利、长城等头部自主品牌今年以来市场份额持续提升，电动两轮车行业4月以来则保持50%以上的快速增长。此外，电踏车、大排量摩托车则实现了从交通工具向户外休闲体育用品的升级，渗透率持续提升，保持快速增长。

卫生事件冲击下的供给“龙头化”

卫生事件冲击相当于外力作用的供给侧改革，行业竞争格局进一步得到优化。一方面，弱势企业逐渐退出，例如：长安PSA、东风雷诺等合资品牌相继退出;龙头公司的市场份额进一步提升，例如：自主品牌CR6提升至56.2%(2018年：51.8%)。另一方面，龙头公司加速融资，进一步拉大优势，例如：吉利完成配售64亿港币，并拟进行科创板发行;宁德时代公告197亿元再融资，拓普集团公告20亿元再融资等。

卫生事件冲击下的优质“中国供给”

在卫生事件的冲击下，中国企业率先复工复产，并保证供货的效率、规模、稳定性，“中国制造”在全球的比较优势日益明显。同时，全球车企都在加大电动、智能的研发投入，也需要高效的供应链来实现降本目标。因此，中国零部件企业从“进口替代”到“全球替代”的趋势日益明显，优质企业的全球市场份额持续提升。但随着卫生事件冲击，“全球替代”也提出了新的挑战，中国企业需要解决如何在海外建厂、运营，实现高效属地化配套的课题。

卫生事件冲击下的“政策扶持”坚定战略新兴方向和长效机制。

在卫生事件的冲击下，政策坚定扶持新能源汽车等战略新兴方向，将补贴延期至2022年底，并放缓补贴退坡幅度，保障中国动力锂电池产业链在全球的领先地位。同时，鼓励老旧柴油车辆的淘汰，推进排放升级，带来明确的市场扩容。排放升级一方面带来明确的后处理市场增量，另一方面也进一步巩固龙头企业的市场地位。此外，通过二手车业务的减税优惠政策，打造循环消费的长效机制，预计中国二手车市场空间有望达到4000万辆以上。

风险因素

卫生事件反复对于全球经济的冲击;行业销量不达预期;新能源汽车、智能汽车出现恶性事故等。

投资策略

在卫生事件的冲击下，中国汽车行业呈现4个明显趋势：1)消费的“两极化”;2)供给的“龙头化”;3)“中国制造”的全球比较优势更为明显;4)“政策扶持”坚定在战略新兴方向和长效机制上。

重点推荐：

1)消费两极化：豪华品牌经销商：中升控股（00881）、美东汽车（01268）、永达汽车（03669）;特斯拉供应链：拓普集团、三花智控、银轮股份;自主品牌OEM：长城汽车（02333）;两轮车：八方股份、小牛电动（NIU.US）;

2)供给的“龙头化”、“中国供给”：全球份额提升的优质零部件，爱柯迪、新坐标、豪能股份、敏实集团（00425）、福耀玻璃（03606）；具有全球竞争力动力锂电池产业链：宁德时代、比亚迪A+H（01211）、欣旺达、璞泰来;

3)“政策扶持”的增量市场：汽车电子，德赛西威、均胜电子、科博达、星宇股份；重卡及国六排放：中国重汽H股（03808）、中国重汽A股、潍柴动力A+H股（02338）、威孚高科。(编辑：刘瑞)