这些乘用车与零部件板块滞涨标的中，优质蓝筹有补涨机会！

作者：中金研究 2020-07-03 17:31:31

金车研究显示，零部件板块蓝筹滞涨，整车板块横盘整理，广汽H调整幅度大。

本文来自微信公众号“金车研究”。

投资建议

我们梳理了年初至今乘用车与零部件板块滞涨标的，建议关注优质蓝筹补涨机会。

理由

零部件板块蓝筹滞涨，建议关注优质beta补涨机会。从今年年初至今股价表现来看，零部件板块涨幅居高的标的多为特斯拉产业链品种，如三花智控、银轮股份、拓普集团等，年初至今涨幅均超过50%，而跌幅居前标的包括福耀玻璃A/H、华域汽车、敏实集团三大龙头蓝筹，年初至今跌幅分别为13%/23%、15%和17%，近一个月来有小幅修复，但同行业比较仍然处于滞涨状态。从估值角度来看，零部件企业当前PE ttm同年初相比多数公司有所回升，涨幅较大公司包括均胜电子（76%）、银轮股份（74%）、拓普集团（64%）和三花智控（59%），特斯拉及汽车电子相关标的具有估值提升驱动，而龙头蓝筹如华域（17%）、福耀（2%），敏实（-24%）估值提升速度较缓慢，甚至出现估值中枢下移。我们认为龙头蓝筹股价滞涨，主要来自盈利预期下调，但随着行业恢复确定性增强，福耀、华域、敏实等龙头强beta属性将会得到体现，盈利和估值均将迎来修复行情。

整车板块横盘整理，广汽H调整幅度大，关注低估值标的机会。5月至今乘用车整车板块盈利预测仍有小幅下修，2020/21年下调幅度分别在2.3%、1.4%，相对年初A股和H股2020年盈利预测下调幅度已经达到26%、15%，2021年盈利预测下调幅度达到16%、8%。从股价角度看，5月以来，板块股价处于横盘整理，整体微跌、H股平均跌幅接近4%超过A股。跌幅较深的标的为广汽H，近2月跌幅超过15%，广汽A、上汽、东风和长城H股价也有小幅下行，长安汽车股价涨幅接近15%。我们认为近期个股表现跟销量恢复和中报业绩预期相关，2季度销量恢复较快的长安、长城、吉利，盈利预测再下调的风险较小。目前板块估值较5月又有小幅下降，A/H股2021年算数平均P/E分别为9.1倍、7.2倍，其中上汽、广汽H和长城H估值处于历史低位，建议关注低估值标的后续补涨的机会。

重申看好标的：福耀玻璃（03606）：随着海外工厂逐步复工，国内产能利用率继续提升，公司3季度业绩或将迎来反弹。往前看，明年公司业绩增长确定性较高，国内业务或同车市增长，且随着高附加值产品比重加大，单车价值量有望继续突破。海外业务部分，FYSAM整合效果或将体现，同时美国工厂产能利用率提升，浮法外售占比下降，盈利能力有望继续提升，或带来公司新的增长驱动。估值角度来看，如果切换至2021年，公司当前股价对应估值仅为15x P/E，同公司2019年当年平均19.8x P/E相比，有32%的提升空间，修复空间较大；华域汽车：国内市场5月开始产量加速恢复，海外市场5月开始陆续恢复小批量生产，经营层面2季度环比已有改善，新四化布局也有望打开中长期成长空间和估值空间；敏实集团（00425）：我们预计国内市场2季度已经有较好的恢复，而海外市场从5月开始逐步恢复生产，2季度为经营低点，欧洲刺激政策加码，利好公司电池盒业务在2021年开始放量。

盈利预测与估值

我们暂时维持上述公司盈利预测和目标价不变。

风险

市复苏不及预期，海外公共卫生事件影响超出预期。

（编辑：曾盈颖）

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