一天爆涨28%，中车时代电气（03898）仍被低估

股价底部迎来单日28%涨幅的暴力拉升，中车时代电气（03898）要跟随牛市开启一波新行情？

智通财经APP了解到，近日来国内资本市场低估值风格切换，券商、地产板块资金大幅流入，大盘指数更是一路飙涨，期间市场关于牛市的呼声也是不断加强。此背景下，与此前房地产板块同样估值偏低的基建板块，也引发了市场关注，而且随复工复产加速推进、政策支持力度明显增强和融资环境好转，中国铁建（01186）、中国中铁（00390）等国内高铁基建央企订单也明显增加，重重利好下高铁基建板块同样有资金蜂拥进入。其中国内知名的车载电气系统供应商中车时代电气，更是在7月6日迎来28%的急速拉涨近，当日共计3.59亿港元资金涌入成交1463万股，量能较前一个交易日放大近8.7倍，呈现明显底部放量的态势。

虽然次日伴随恒指大盘回调，中车时代电气股价出现部分回落，但是在长达一年多的跌跌不休之后，公司当前无论是估值还是预期都仍在相对较低区域内，后续随着行业性改善动力下的业绩增长兑现，是有望迎来一波中长期行情。

行情来源：智通财经

历经长期股价回调，估值、预期正值双低

2019年铁总招标缓慢叠加新业务还未到发力期，公司年度业绩仅录得小幅增长。智通财经APP了解到，主要得益于重庆五号线和环线、杭州地铁五号线等线路交付增加，中车时代电气2019年城轨板块表现最为强势，实现收入39.5亿元人民币（单位下同），同比增长25.3%；同时机车产品、动车组产品、关键电气系统及零部件产品、海工及其他产品收入，分别录得25.9亿元、39.6亿元、17.2亿元、7.8亿元，同比增长分别达到8.1%、6.5%、1.9%、4.8%；不过养路机械产品收入和通信信号产品收入，分别同比下降18.8%、7.1%至25.8亿、7.3亿，公司2019全年实现营业收入163亿元，同比增幅为4.1%。

虽然公司2019年综合毛利率同比上升1.4个百分点至历史最高的38.9%，但是费用端和资产减值等问题，公司最终净利率还下滑了0.6个百分点至16.3%，归母净利润总额26.6亿元，小幅增长1.8%，利润增速较2018年大幅改善之后又出现回落。

2020年一季度，突发的公共卫生事件更是引发公司业绩大幅下滑。智通财经APP了解到，受到公共卫生事件的影响国内一季度生产端出现了停滞，公司铁路和新业务营收分别录得21%和14%的同比下滑，而城规业务还同时要面对物流中断所导致的交付困难问题，一季度收入更是录得44%的同比下滑，公司一季度总营收仅实现17.5亿元，同比大幅下降25%。收入下降的同时，各项费用下滑幅度并不明显，以致于费用率大幅提升，再加上公司还在继续加大研发投入规模，最终一季度归母净利润同比下降39%至2.5亿元。

业绩屡屡受挫的背景下，公司自2019年3月底之后股价便一路下行，截止2020年6月30日时的累计跌幅接近58%，期间动态市盈率最低仅8倍左右，较之前普遍给出的20倍估值相差甚远，目前公司在一波强势拉升之后，动态市盈率仍只有10倍左右。不过二季度开始，中车时代电气就要走上业绩改善之路了。

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行业环境改善，中车时代增长潜力再现

二季度业绩恢复增长后，公司还迎来动车组招标。智通财经APP了解到，基于物流的恢复，公司预计二季度城轨出货将提速，也维持着之前给出的全年收入与2019年持平或略增的指引。与此同时，中国铁路总公司6月28日发布公告，招标137组时速250公里复兴号动车组。这是今年动车组首次招标，也是复兴号250公里动车的首次招标。招标数量和年初市场预期的140列左右一致，本次招标总价约161亿元，对应每列1.175亿元的价格，专业人士估算其与和谐号250公里的价格接近，而历史上复兴号的毛利率水平也优于和谐号，所以此次招标的毛利率水平也将较之前同类产品略高。

要知道的是，自2017年下半年推出复兴号以来，铁总大规模招标动车组均为时速350公里的复兴号动车组，时速250公里的动车组近3年没有新增招标。2018-2019年新增设计时速250公里的线路里程长度3300公里，按照0.65辆/公里的密度对应车辆需求268组，目前建设/规划中的设计时速250公里的线路里程长度还有6000公里，对应车辆需求488组。

而且由于2019年是动车组采招小年，截至2019年底动车组保有量为3665组，车辆密度为0.83辆/公里，低于近三年平均水平0.9辆/公里，车辆缺口进一步扩大。2020年预计通车里程继续维持高位，叠加新车型250公里的复兴号标准动车组的推出，预计2020年为动车组需求大年，这为中车时代电气业绩增长提供了较强的基础。

动车组需求增长的同时，铁路投资资金到位进一步推升提速预期。智通财经APP了解到，根据《中长期铁路网规划》、《“十三五”现代综合交通运输体系发展规划》，国内铁路和高速铁路的营业里程将由 2015 年的 12.1 万公里和 1.9 万公里增加到 2020 年的15 万公里和 3 万公里，城市轨道交通运营里程将由 2015 年的 3300 公里增加到 2020 年的 6000 公里。截至 2019 年底，全国铁路营业里程达到 13.9 万公里以上，其中高铁 3.5 万公里。2020 年作为“十三五”规划收官之年，虽然高铁营业里程已经超过“十三五”规划目标，但全国铁路营业里程距规划目标仍有 1.1 万公里的差距。

截至5月份，国内铁路固定资产投资完成额2214.42亿，与去年基本持平，但随着国内公共卫生事件的放缓，前期储备项目已经在加快建设，而且5月22的政府工作报告中明确提到，要增加国家铁路建设资本金1000亿元。根据国家发改委2019年至今所批复的铁路项目资金来源统计，资本金在项目总投资中所占比重约为59%，而资本金中国铁集团出资约52%，地方政府出资48%。按照资本金占比59%计算，新增1000亿建设资本金对应1695亿新增投资。资金到位的情况下，下半年铁路投资有望提速。

除了传统城轨、铁路业务迎来机遇外，中车时代电气新业务也正在逐步发力。智通财经APP了解到，当前公司正在深入布局新产业，半导体产品在新能源汽车市场开拓顺利，汽车组件配套建设项目也开始建设。同时，公司乘用车电驱系统智谷工厂正式建成投产，也获得了海外订单，而且经过数年建设，公司IGBT二期工厂预计2020年年底投产，带来电动车相关产品的产能提升，IGBT产品外销收入有望快速增长。

综上而言，经历了长达一年多低迷期的中车时代电气，已经拥有不少业绩改善潜力，之后有望在业绩兑现中迎来估值、业绩同步提升，此刻公司股价底部突然涌入的资金，有不少或是瞄准着公司的中长期行情。