股价站上新台阶，业绩预示高伟电子(01415)还有70%上涨空间?

在国内公共卫生事件控制得当的背景之下，二级市场逐步反弹，港股恒生指数震荡上升，并在7月份伴随A股进入高潮。另一方面，资金青睐度方面从首季度的消费、医药等防御性板块逐渐往科技板块切换，6月份消费电子板块表现亮眼，其中港股苹果概念指数单月累计上涨20%。

随着资金的风险偏好提升，以及苹果新产品的发布预期，相关个股异动不断。智通财经APP观察到，6月24日盘后，高伟电子(01415)发布了2020年上半年的业绩盈喜预告，次日港股跳空高开，不过由于预告中并未披露具体数据，技术面上又处于前期小高点，收盘涨幅缩窄。

不过6月29日公司又发布了补充预告，公告显示公司预计，2020年上半年公司股东应占溢利介于2500万美元至3000万美元之间，而去年同期这一数字为80万美元，同比涨幅达到3025%至3650%。

在较为确切的数字之下，净利润大增30多倍，30日股价再次调控高开，全天高开高走，收盘涨幅达到46%报2.76港元，并且达到1.1亿股的天量成交，成交额3.7亿港元。而这一收盘价一举突破前期多个高点，直逼2017年底的高点。

那么这份业绩盈喜真实质量如何?高伟电子股价还有上涨空间吗?

行情来源：智通财经

相机模组制造商，深度绑定苹果概念

智通财经APP了解到，高伟电子于2006年11月28日成立，是苹果移动设备相机模组的主要供应商，主要从事设计、开发、制造及销售各类相机模块以及光学部件。相机模块业务是主业务，核心客户是苹果公司，此外还有LG电子和三星电子等知名客户。公司中间也曾参与光学部件的制造，不过财报显示，2019年其收入大幅下滑，逐渐退出这一领域，不再生产和销售光学部件，专注于相机模组。

智通财经APP注意到，2016年，随着国产手机如华为、小米、OV等大打价格战，市场份额迅速扩大，导致苹果在国内的市场份额缩小，高伟电子的收入逐年下滑，2018年叠加中美贸易摩擦等因素的不利影响，2018年业绩达到洼地，2019年才有所回升。从2019年财报可以看到，其来自最大客户业绩苹果的收入占比达到97%，从2018年增加6个百分点，进一步与苹果的业绩进行绑定。

具体到业务方面，高伟电子从事的相机模组封装处于摄像头产业链中游，市场集中度不高。其上游为镜头、红外滤光片、传感器、图像处理器等供应商，下游包括手机和电脑品牌商。

在国内市场方面，有顺宇光学、欧菲光、富士康等同业企业，但是因为市场分散，每家市占率并无明显差异。且由于封装技术的不同，其供应品牌有所差异。顺宇光学、欧菲光等主要供应国产手机品牌，因此与高伟电子并不构成明显竞争，然而这不意味着高伟电子可以高枕无忧，因为相机模组封装技术门槛并不高，属于资本密集型和人力密集型行业，可替代性较强，这也是其业绩受到外部环境影响较大的原因。

净利润增长30倍，股价还能涨?

回到本次的业绩预告，2020年上半年公司股东应占溢利介于2500万美元至3000万美元之间，而去年同期这一数字为80万美元，同比涨幅看似巨大，但实际上主要得益于去年同期的基数低。

前文提到，2018年高伟电子的业绩下滑至低点，2019年才有所回升，从季度数据看，主要是从2019年下半年才明显改善，上半年仅盈利80万美元，为今年的利润增长奠定了基础。

而作为制造销售型公司，其毛利率并不高。2016年至2019年上半年，其毛利率基本都在10%以下，到2019年末，全年毛利率才明显突破10%至14.2%，同时2019年净利率翻倍，从2.6%升至5.4%。

从销售数据上看，这主要得益于单品价格的提升。2019年公司销售8590万件相机模组，比2018年9570万件下降10.2%，但是分部收益却从5.33亿美元增至5.42亿美元，增幅1.29%，计算下来单品价格从5.6美元增至6.3美元，增幅达到12.5%。销售量降低意味着费用支出降低，单价升高又打开了毛利率空间，因此净利率得以提升。

从2020年上半年预期数据上，净利润已经达到了去年全年的85%至102.5%，取中间值的话即94%。若以2019年全年净利率测算，今年上半年高伟电子取得收入的中值约为5.1亿美元，同比全年数据增幅达到164%，基本与去年全年收入持平。

若按照以往半年收入占全年收入比测算，去年可能获得收入11亿美元，达到2015年的业绩高峰。这还是在上半年运营环境不佳的情况下的战绩，下半年随着苹果新品发布，及营商环境的改善，其业绩可能进一步放量，这也是其股价短期大幅上涨的核心原因。

从估值方面看，以预测净利润中值测算，2020年预估净利润5500万美元，折合港币约4.26亿港元，对比当前市值看，动态市盈率约为5.8倍，智通财经APP观察到，历史上高伟电子的估值不算高，但是平均市盈率也在10倍左右，这意味着按照2020年业绩估算其股价还有可能70%的上升空间。

消息面上，有上游面板供应商透露，苹果今年备货iPhone 12至少是8000万台。技术面上，高伟电子放量突破前高后有所企稳，后市仍然还有很大上涨空间。不过需要时刻关注苹果的产品发布和销售情况。