天风证券：吉利汽车(00175)Q2销量同比增14% 估值有望持续修复

本文来源微信公众号“学学看汽车”，作者天风汽车邓学团队。

事件

吉利汽车(00175)6月产销快报：6月份批发销量达11.0万辆，同比+21%，环比+1%。其中，内销10.6万辆，同比+25%;出口4,109辆，同比-34%;新能源车8750辆，同比-45%。环比+43%;领克品牌1.3万辆，同比+53%，环比+2%。

点评

需求快速复苏，销量连续3月同比转正，市占率持续提升。吉利汽车6月份销量达11万辆，同比+21%，环比+1%;4月至6月，批发销量分别同比增长2%、20%、21%。我们认为主要原因为：1)卫生事件好转到店量持续复苏;2)4月份厂家全面恢复考核和奖励，带来较大加库任务;3)新车周期，刺激需求，加速渠道备货：吉利全新车型ICON于2月底上市，领克05、豪越分别于5月5日、6月24日上市;4)19年的低基数：“国五转国六”造成行业于19年5、6月大幅去库存，2个月总批发销量仅为18万辆，同比-28%。此外，我们预计吉利6月上险数有望实现10.0-10.5万辆，同比下滑26%至22%，环比提升4%至9%。

1、品牌细分来看：1)领克品牌：6月销量1.3万辆，同比+53%，环比+2%，连续三个月保持双位数增长;此外，截止6月，领克品牌销量累计突破30万辆;2)吉利品牌：6月销量9.7万辆，同比+18%，环比+1%;

2、车型细分来看：1)SUV：6月销量7.0万辆，同比+36%，环比+10%;2)轿车：6月销量3.7万辆，同比+5%，环比-14%;3)MPV：6月销量2808辆，同比-23%，环比+26%。

行业持续转暖，下半年年有望延续高增长。20年上半年，吉利累计销售53.0万辆，完成全年销量目标的38%;1-5月份市占率提升至6.9%，同比提升0.53个百分点。其中，20Q2实现销量32.4万辆，同比增长13.8%，接近我们此前15%的预期。而随卫生事件控制后的消费情绪逐步回暖，叠加吉利的新产品推动。我们预计吉利汽车20Q3销量同比增长有望超20%，全年依旧有望正增长。

投资建议

中短期来看，卫生事件对吉利等强自主/合资的影响已基本过去，产销快速复苏;但对于弱自主和合资的影响仍在持续，吉利有望进一步提升品牌力和市占率。长期来看，随着正式迈入“4.0全面架构体系造车时代”，以及与沃尔沃合并后持续的深化，吉利有望逐步成为全球一线品牌。而在宽信用背景下，随汽车行业的逐步转暖以及“吉利回归”，有望带动公司利润估值双升。我们公司预计2020、2021年归母净利润为102、142亿元，EPS为1.11、1.54元/股，对应13.4、9.7倍PE，维持“买入”评级。

风险提示

行业销售不及预期、价格战力度超预期、领克销量不及预期、新车型销量不及预期等。

数据图表

(编辑：刘瑞)