华创证券：6月业绩爆发，支撑估值抬升，继续看好券商板块

本文来自微信公众号“华创非银”，文中观点不代表智通财经观点。

主要观点

剔除已披露的子公司分红影响，40家上市券商披露6月经营情况，实现当月营业收入合计337.72亿元（同比+41%，环比+103%），净利润合计128.28亿元（同比+78%，环比+115%）；实现当年累计营业收入合计1547.43亿元（同比+19%），累计净利润合计625.70亿元（同比+23%）。

6月市场主要指数呈大幅上升态势，市场风险偏好提升，交投活跃度提升，直接利好券商经纪业务、资本中介业务、和自营业务，成为业绩的有效支撑。叠加5月基数较低，行业单月营收、净利润环比涨幅都超过100%。单月数据来看，国泰君安(02611)表现出色，实现营业收入27.80亿元（同比+5%，环比+77%）、净利润11.74亿元（同比+26%，环比+74%），净利润位列上市券商第一。1-6月累计业绩来看，中信证券(06030)龙头地位稳固，累计营业收入160.33亿元（同比+40%）、累计净利润65.87亿元（同比+37%）。受市场行情火热推动，中信建投（06066，当月净利润环比+221%，累计净利润同比+86%）、国元证券（当月净利润环比+764%，累计净利润同比+102%）、第一创业（当月净利润环比扭亏为盈，累计净利润同比+171%）业绩弹性显著。本月，东方证券计提信用减值准备约10.3亿元、江海证券计提信用减值损失2.49亿元，可能将对2020年半年度业绩照成一定压力。本月，中信证券、国泰君安、中信建投等券商派放2019年现金红利，减少相应净资产。

2020年6月主要市场指标：（1）主要指数显著上涨，创业板大涨。沪深300指数6月末收于4164点，环比涨7.68%，上证综指涨4.64%，创业板指涨16.85%，券商行业涨12.36%。10年期国债收益率较上月末震荡上行21个bps。（2）交投活跃度上升，交易日较上月多2天。本月日均成交额7228亿元（环比上升16%，同比上升58%），与上月相比，同比上升31个百分点。月换手率为27.89%，较上月上升4.70个百分点。月末两融余额环比上升7.95%至11638亿元。（3）股权融资环比上涨，IPO同比大幅上涨。本月IPO共26家（上月为18家），增发31家（上月为23家）。股权融资金额合计1165亿元，较上月环比涨30.8%%。其中，IPO募资金额261亿元（环比上升63%，同比上升148%），再融资金额904亿元（环比上升24%，同比上升251%）。本月公司债和企业债合计募资2834亿元（环比上升23%，同比上升41%）。

投资建议：6月以来，市场流动性宽裕态势保持不变和资本市场改革进程加速，带动市场交投比活跃度回暖，风险偏好回升，叠加北上资金持续流入，利好券商经纪业务和重资本业务。进入7月，2日至8日沪深日均成交额连续突破万亿，北上资金连续净流入，推动主要指数显著上涨，沪深300较6月末上涨14.65%，券商指数上涨34.40%，跑赢大盘19.75%，β属性凸显。短期来看，流动性宽裕、居民配置权益产品意向提升、机构与外资呈现净流入，推动行业估值中枢上升；长期来看，金融供给侧改革为行业发展打开了巨大的成长空间，结合而成这轮券商行情的核心逻辑。我们基于基本面、估值及长期逻辑推荐华泰证券(06886)、中信证券、中金公司(03908)；重点关注中信建投（H）、以及估值较低且预期受益于区域市场改革的国泰君安、海通证券、招商证券(06099)和高弹性中小券商。

风险提示

央行收紧流动性；国内及全球卫生事件反复加重；实体经济复苏不及预期；二级市场被快速炒作、券商行情过度演绎、资金过度过快注入资本市场对服务实体经济带来干扰，可能面临监管风险。

(编辑：李国坚)