中泰国际：一次性学额减少并不影响中汇集团(00382)和华立大学(01756)内生增长

本文来自微信号“港股策略思考”，作者：陳怡。

内容摘要

一次性学额减少并不影响优质高教内生增长

我们为中汇集团(00382)和华立大学集团(01756)举办线上交流会。

管理层就2020学年的学额和未来增长策略和投资者做交流。今年广东省一些本科学额的分配低于预期，导致投资者对担忧对往后招生、收入都产生负面影响。以下为此次交流纪要。

中泰国际观点

广东省高教渗透率依然低于全国平均水平。2018年，广东省每十万人口高教在校生数2,542人，低于全国平均2,663人。弗若斯特沙利文预期2017-2022年华南地区(包括广东、广西及海南，但以广东省为主)高教招生人数复合增长5.6%。在 “稳经济、保就业” 的大环境下，我们看好广东省内具备学科竞争力的民办高职院校，以满足毕业生的就业需要。

中汇集团和华立大学都专注在内生增长。我们认为虽然扩建和新建学校的在校生数量和收入的增长较为缓慢，但好处是可以加强学校品牌的影响力，便于确保教学质量，扩大集团化管理以加强校区间的协同效应，以及避免对集团造成过大的财政压力和可以充分利用校企合作等资源。

今年广东省收紧本科学额的分配计划，两所高教集团都受到不同程度的影响。我们认为说明教育厅对独立学院转设的严谨性，预示着将加强转设后的监管，使教育集团将重点放在提升教学质量上。

中汇集团(买入,目标价:港元 7.10)

本科学额下跌,但专升本和专科增长明显2020 学年中汇的整体学额计划 14,600 名,同比增长 14.7%,其中本科和专升本学额共7,100 名,专科 7,500 名。今年部分广东省独立学院因为进入转设的关键时点,监管机构收紧了学额指标,导致本科学额增长低于预期。

内生扩张进程顺利

2020 年 9 月中汇的新校区四会校区将投入使用,第一期容量 10,000 人,集团的整体容量将由 35,000 人增加至 45,000 人。

独立学院转设在即,业绩有望增厚

中汇已经向广东省教育厅递交华商学院的转设申请。管理层预计转设在2020 年底前完成, 每年向广东财经大学递交学费的 15%作为管理费, 转设后次费用将直接转化成利润。

预测 2020 财年净利润同比增长 29.1%

新校园投入使用

平均学费提升4%-5%;毛利率维持在49.0%-49.3%

华立大学集团(未评级)

专升本录取人数有望弥补本科学额下降

华立大学集团 2020 学年的学额计划受到由于是转设年度,监管机构更改了学额计划的计算方法,导致华立大学今年整体学额减少 1,700 名。影响最严重的是本科学额,今年本科学额 2,930 名,比去年同期减少了 2,600 多名。

扩建+自建迎接高速增长期

华立的云浮校区的扩张建设已经完成,可容纳 8,000 人,作为华立职业学院和技师学院的新校区。云浮校区的利用率只有 25%,未来提升空间巨大。

今年内争取完成转设

华立学院的转设工作已经启动,等待监管机构审批。对于市场关注的“分手费”,公司仍与大校磋商中,公司将尽量把“分手费”对财务影响降至最低。（编辑：mz）