微软(MSFT.US)&惠普(HPQ.US)，谁是更好的选择？

微软(MSFT.US)和惠普(HPQ.US)是美国最具代表性的两家科技公司。微软用其Windows操作系统和办公软件重新定义了个人电脑，而惠普则从硅谷的第一家科技初创企业成长为全球最大的个人电脑制造商之一。

智通财经APP获悉，在过去的五年中，微软股价飙升近340%，而惠普涨幅仅不到30%。微软在首席执行官Satya Nadella的领导下，凭借云业务重振雄风。而惠普在2015年分拆出慧与公司(HPE.US)后，未能通过PC业务和印刷业务来实现收入增长。这两家公司的发展趋势在未来几年还会继续吗？

微软花了六年东山再起

2014年，纳德拉成为微软第三任CEO。在他的领导下，这家老牌科技巨头以“mobile first, cloud first”为目标，减少了对Windows和Office业务的依赖。

微软将Windows和Office从本地软件产品转变为基于云的服务，在iOS和Android上推出移动应用程序，并扩展其云基础设施平台Azure。它还扩大了其Surface设备的产品线，推进Xbox游戏生态系统的增长。

从一次性安装方式转向了长期订阅方式，众多消费者难以适应，且公司加大投资在一定程度上也削弱了收益，这些因素起初一度抑制了微软的销售增长速度。但随着这些策略逐渐取得成效，微软在2018和2019财年实现了两位数的销售增长。

上一季度，微软商业云业务的营收（包括Office 365、Dynamics 365、Azure和其他服务）同比增长39%至133亿美元，占其总营收的38%。而Azure现在也是仅次于Amazon Web Services（AWS）的全球第二大云基础设施平台。

2019年首席执行官辞职，后拒绝施乐恶意收购要约

惠普在与慧与（HPE.US）分拆后，由此前领导惠普PC和印刷部门的Dion Wiesler担任首席执行官。Wiesler通过推出更高端的超级本、二合一设备和游戏PC等新设计，重振了停滞不前的PC业务。

Wiesler还扩大了印刷部门的规模，将其拓展到工业3D打印等新市场，并监督收购了三星打印部门和办公设备经销商Apogee。这些举措为惠普注入了新的活力，使2017年和2018年的营收分别增长了8%和12%。但是，随着PC和打印机的需求逐渐减少，其营收增长势头在2019年结束，销量增幅仅不到1%。

印刷业务的增长放缓尤其令人担忧，因为其高利润供应正逐渐被通用油墨和碳粉供应商所取代。高利润率业务的持续亏损抑制了惠普的盈利增长。

2019年底，Wiesler因家庭原因辞职。今年年初至今，公共卫生事件促使PC需求激增，但供应链问题导致惠普没有抓住此次机会。更糟糕的是，今年早些时候，惠普拒绝了施乐(XRX.US)提出的恶意收购要约，而此次收购被认为是让这两家逐渐衰退的科技公司保持影响力的有效途径之一。

哪家公司面临的不利因素更少？

截至6月底的2020财年前9个月，微软的营收和收益分别增长了14%和28%。该公司并未给出第四季度业绩指引，但分析师预计其全年销售额将增长12%，利润增长20%。

今年早些时候，微软警告称，公共卫生事件已经限制了其Windows许可证、游戏硬件、Surface设备和搜索广告的销售。但同时指出，这些放缓被其整个公共卫生事件期间云服务的增长所抵消。相关报道称，微软明年将继续保持增长势头，预计销售额将增长11%，利润增长10%。

而2020财年上半年，惠普的营收下降了6%，收益下降了3%。其PC销量在年初保持稳定，但因公共卫生事件导致供应链中断，PC销量在Q2大幅下滑。上半年印刷业务销量疲软，硬件等需求疲软。

同样，惠普也未提供全年业绩指引，但分析师预计其营收和利润将分别下降8%和6%，预计2021年的营收将与前一财年持平，但因削减成本措施、股票回购以及较上年同期增长更大，其利润将增长11%。

估值和股息

微软的预期市盈率为33倍，预期股息收益率为1%。惠普的预期市盈率仅为7倍，但预期收益率则接近4%。

有分析指出，价值投资者可能会对惠普的低估值和高收益率印象深刻。但值得注意的是，惠普增长乏力，印刷业务表现较差，且新任CEO更加关注于大额股票回购。而微软因其核心业务的表现以及云业务仍有较大上升潜力，其估值理应更高。该公司即将推出的Xbox X主机和新的Surface设备或将带来新一波增长。在可预见的未来，微软可能仍然是比惠普更好的选择。