空头逆势而上！逼空风险或将这些金银矿股推得更高

智通财经APP获悉，近期黄金和白银牛市强势上涨，现货黄金价格为1868.35美元/盎司，正迅速接近2011年创下的历史高位1920美元/盎司；白银近几周大幅反弹，突破了20美元/盎司的重要阻力位，现交投于22.953美元/盎司。

全球前所未有的财政和货币刺激措施，加上创纪录的低利率，在不确定的宏观经济条件下，支撑贵金属作为价值储藏的前景。

供需基本面也是有利的。今年全球矿业产出受压，同时还有一波实物买盘。而任何押注该板块的空头都处于试图逆势而上的困难境地。

根据研究机构BOOX Research数据，下面几只金银矿股由于各种原因吸引了相对较高的空头规模。在大宗商品价格继续攀升的环境下，这些金银矿股将受到看涨的利好消息的支撑，而空头被迫回补的可能将推动股价进一步走高。

金银矿股的空仓规模

今年金银矿股的做空现象并不普遍。BOOX Research数据显示，在市值超过5000万美元的约180家金银矿股中，平均做空股数占总流通股的中位数只有1%左右。另一点是，对于许多只在场外交易的小型和微型矿商来说，这些股票不容易被做空，也没有现成的空头数据。

来源：YCharts/BOOX Research

上面的列表突出显示空仓规模最显著的金银矿股。全球最大的两家金矿公司纽曼矿业(NEM.US)和巴里克黄金(GOLD.US)各自报告的做空股数分别占总流通股的1.3%和0.8%，以此作为基准。

按照上图数据，市值约为25亿美元的加拿大银矿商First Majestic Silver(AG.US)是被做空最多的矿股，报告的做空股数占总流通股的17.7%。该股在2020年表现不佳，截至7月20日，该股今年以来下跌了5.1%，但在7月份上涨了17%。市值4.79亿美元的McEwen Mining Inc.(MUX.US)也是以生产白银为主，今年以来下跌了6.3%，该股做空股数占总流通股的12.9%。

来源：YCharts

空头对这些公司产生的看跌情绪的可能解释是它们在拉丁美洲面临的采矿业风险。

在海外公共卫生事件的早期阶段，各司法管辖区暂时停止采矿业务，导致本季度矿业产量大幅下降。墨西哥当地政府在4月和5月的大部分时间里下令关闭所有非必要的企业，秘鲁、阿根廷以及南非等其他国家也采取了类似措施。

大多数矿业公司面临着应对公共卫生事件的挑战，包括采取额外的努力来处理安全问题，致使第二季度所有维持经营的成本上升，而产量下降。利好的是，全球金银产量较为有限，是大宗商品价格的看涨因素。

First Majestic Silver报告称，二季度产量同比下降45%，突显近期疲软。McEwen也宣布，受公共卫生事件的压力，Q2产量同比下降超过50%。最新的进展是，这两家矿商的运营正在加紧向更正常的时间表迈进。

交易员们预期近期疲软的经营状况会对这些公司现金流及其财务状况造成压力。另一方面，如果考虑到公共卫生事件和采矿业停工造成的干扰只是暂时的，看涨的投资者可以展望2021年，到那时这些公司可以使产量正常化。利好的是，金银价格的飙升可以缓解今年产量的疲软。

在其他情况下，较高的空仓规模可能仅仅反映了交易商认为近期金银矿股涨势过度，股价相对于基本面已经变得昂贵。加拿大金铜矿商Northern Dynasty Minerals Ltd.(NAK.US)的情况可能就是如此，该公司股价今年上涨了446.73%，是该行业中表现最好的股票之一。

Northern Dynasty Minerals是一家处于勘探和开发阶段的矿业公司，目前没有生产矿井和收入。对于这些收入有限或没有收入的初级矿山，股票估值更多的是基于其资产基础的长期预期价值。最近有报道称，该公司在阿拉斯加的"卵石矿"将获得批准开始建设，这为其增添了看涨势头。金价的走高使得资产基础更有价值。

白银矿股或进一步上涨

在投资矿业股时，有选择地投资很重要。产量预期、营业利润率、现金流、盈利能力、资产负债表的实力等基本面的趋势往往能区分出赢家和输家。也即是说，在金银等大宗商品价格暴涨的情况下，收入上行和资产估值效益往往可以覆盖部分弱点。

通过观察空仓数据，可以发现一些金银矿股可能会从空头开始重新评估看空的情况并决定平仓而由此获得收益。

此外，BOOX Research表示仍然非常看好贵金属和相关矿股，对于黄金年底的目标价是2200美元/盎司，白银是25.00美元/盎司，而相关矿股按百分比计算应该有更大的上涨空间。

由于白银在更多的工业需求端受到更广泛的宏观方面的压力，白银今年落后于黄金。但最近白银暴涨，现在已经开始追赶黄金的涨幅，代表了一个强大的利好消息，可以推动白银矿股进一步上涨。