利润预增最高达19倍，5年股价跌超84%的第一拖拉机（00038）已经复活？

半年净利润同比增长12.6-19.4倍、4个月股价涨超175%，第一拖拉机（00038）在长达五年之久的跌跌不休之后，终于再次迎来冲涨态势。

智通财经APP了解到，以产品、技术优势位列国内农业机械大龙头的第一拖拉机，于2020年7月24日发布盈喜公告称，得益于通过优化产品组合等，大中型拖拉机销量同比升约23%，柴油机产品销量同比升约20%，同时在原材料处低点时，公司通过集中采购，降本增利，而且公司人员结构优化，使得相关成本费用大幅下降。公司截至6月30日止的中期净利润同比增长在12.6至19.4倍之间，达到2.67亿元人民币（单位下同)至4亿元。

在二级市场方面，公司股价在2015年4月创出阶段性的8.4港元高点之后一路下滑，至2020年3月20日的累计跌幅逼近84%，最低时股价仅剩1.26港元。不过3月20日起，公司股价再度重返上行态势，截止7月24日的累计涨幅达到了175%，其中7月22日至7月24日三日录得7.35%、20.91%、9.12%的连续大涨，成交额也从之前的百万级别直接飙升至4206万港元、1.1亿港元和1.73亿港元，成交活跃度同样今非昔比。

而在第一拖拉机股价重新焕发活力的背后，是农机行业在显著复苏。

行情来源：智通财经

深度调整5年之后，农机正在开启新一轮周期

经过近五年深度调整，拖拉机行业已出现底部企稳迹象。智通财经APP了解到，我国虽是农业大国，但机械化水平尚低，2004年起我国开始实施农机购置补贴政策，并且作为中央强农惠农政策延续至今，政策颁布后立竿见影，2004-2015年中大拖年产量复合增长率达17.77%，农机行业经历了农机购置补贴带来的十年黄金期。不过政策一方面有效提高了农业机械化率，积极推动了农业生产效率的提升，但另一方面也导致产能过剩加剧，市场竞争白热化，甚至出现劣币驱逐良币的情况。

2015年开始，农机购置补贴效应减弱加上农机保有量饱和，以及作为农机中长期需求核心驱动因素的粮食价格也在不断走低，行业进入全面下滑阶段。中大型拖拉机数据显示，2015年产量为68.82万台，而到2018年最低点仅24.35万台，下滑幅度达65%。不过2019年开始，中大拖产量又同比增长14%至27.76万台，目前行业已经开始出现底部企稳迹象。

2020年农业在当前公共卫生事件发酵、洪涝灾害影响下更受国家重视，官方已经出台多项加强农业基本盘的政策，在耕种红线的硬约束、土地流转、粮价上涨预期都给行业带来较大正面支持，维稳农业基本盘，粮食安全与价格预期双重提升，为行业新一轮周期提供动力。智通财经APP了解到，目前主要粮食价格上涨预期强烈，其中稻谷供需差趋稳，收购价处于2018年以来高位，2020年稻谷预计供需差为1.77亿吨，同比预计增长2.34%，截止5月末的稻谷收购价仍处于2018年以来的高位水平。其次玉米方面，自2017年起我国自产玉米量小于国内玉米消费量，出现一定的产需缺口，预计2020年缺口为5.3万吨，2020年5月末的玉米周收购均价位为2065.28元/吨，处于2016年以来的高位水平，价格预计仍将上涨。

而进口量大于自产量的大豆受海外供给影响较大，当前进口量预计还将增长，2020年大豆预计总供给量为1177.4万吨，其中进口量为9.35万吨，较2019年增加2000吨，目前大豆收购价已处在近十年的高位，5月末大豆周收购均价为4409.95元/吨，较年初增长约22%。另外小麦方面，2020年小麦供需差预计为128314千吨，同比将增长26.6%，供需差将连续8年增长，当前收购价同样稳定。此背景下，2020年1-5月国内骨干企业大中型拖拉机销量11.4万台，同比增长9.2%，特别是在3-5月份，拖拉机销售出现集中爆发。

与此同时，保有量承压、更新周期来临、国标转换等问题，也在持续为农机行业提供上行动力。智通财经APP了解到，2018年我国大中轮拖保有量大约为606万台，同比减少约64万台，而近年来我国大中拖销量锐减，2018年和2019年每年销量不足30万台，同时拖拉机报废期限平均为10年，业内专业人士测算2020-2025年报废的大中拖数量合计将达318万台，年均报废53万台。

年报废量与年新增销量的缺口将在一段时期内导致大中轮拖保有量出现下滑趋势，预计2020年大中轮拖保有量仅剩590万台。然而当前我国农业耕种整体需求稳定，叠加粮价上涨预期及拖拉机行业马力段提升的大趋势，大中拖保有量有望回归至约600万台的水平，再加上国三向国四标准转变将推动换机需求，农机行业或许已经开始步入景气周期。

就在这一轮大周期行情中，行业大龙头第一拖拉机受益性非常明显。

农机大龙头第一拖拉机，正在享受盛宴

产业链完整的第一拖拉机已经实现核心零部件全部自产，目前竞争优势十分突出。智通财经APP了解到，第一拖拉机拥有国内拖拉机行业最完整的核心零部件制造体系，具备车身、铸锻件、发动机、齿轮等拖拉机核心零部件制造能力，主要生产模式是研发中心负责产品研发，得到市场验证成熟后交由子公司、专业厂负责生产，旗下有弗莱格、燃气喷射、长兴农业、铸锻、零部件、柴油机等生产子公司，已经达到核心部件全覆盖。此次公共卫生事件中由于企业复工复产存在参差不齐的情况，导致高度依赖外部社会配套的厂家会出现供应商匹配的问题，而一拖股份具有核心部件自产的能力使得公司能抓住3月份春耕市场爆发的机会，及时将拖拉机供应到位，争取市场份额。

目前公司半年报业绩预告明显超出市场预期。智通财经APP了解到，公司2020年1-6月大中型拖拉机销量同比增长约23%，柴油机产品销量同比增长约20%，其中第二季度销量同比增速还在加快上升，1-6月预计实现归母净利润为2.67亿元到4亿元，同比增加1260%到1940%，其中第二季度单季度利润区间再6820万元到2.02亿元之间，相较去年同期第二季度亏损2534万元有着显著改善。

目前来看，站在农机景气周期之初的第一拖拉机，不仅抓住市场机遇有效提升了主导产品销量，同时公司还有强化成本费用管控工作，相关成本费用同比实现大幅下降的预期，叠加下半年洪涝灾害继续提升粮食安全预期，公司等待五年之久的新一轮行情，或许并没有那么快就消退。