打新建议 | 泰格医药(03347)吃肉是不可能的，再高也高不过A股

本文来自微信公众号“涛哥讲新股”，文中观点不代表智通财经观点。

公司简介

按2019年收入计，泰格医药(03347)是全球第九大临床合同研究机构，且在全球前十强临床合同研究机构中，我们是唯一的中国临床合同研究机构，全球市场份额为0.8%。是中国最大的临床合同研究机构，2019年市场份额为8.4%。

于业绩记录期，泰格医药的前十大客户留存率同比达到100%，截至2020年3月31日，已签署合同的未来收入金额约为53亿人民币。

发行概况

股份代码：03347

招股时间：2020-07-28～2020-07-31 12:00

公布结果：2020-08-06

上市日期：2020-08-07

计息日：6天

入场费：10,100.77元（100股/手）

H股市值：约100亿

市盈率：85.98倍

发售价：88~100港元

香港发售股份数目：588.86万股(回拨至21.5%的话甲乙组各11.5万手，有超额配售权)

预计1手中签率15%

点评：综合评分7.14分（为各明细项算术平均值）

1. 流通市值有点大，国内细分行业龙头；

2. 估值有点高，跟真正的行业龙头比还有空间；

3. 基本面不错，被港股通（外资）买到上限了，高瓴资本也入股了；

4. 吃肉是不可能的，再高也高不过A股，一个洗剪吹应该没问题吧。

1、不包括超额配售权部分，H股市值约100亿，招股价上限较A股(300347,104.60元)折让15个点左右；6.5分

2、以2019年净利润计算，发行市盈率85.98倍，看着有点吓人。药明康德（02359）135倍，行业龙头艾昆纬(IQV.US)市值310亿美元，静态市盈率169倍。这么看泰格其实不贵；7分

3、保荐人不用分析了,直接看行业前景。2019年，中国临床合同研究机构市场占中国药品合同研究机构市场总额54.4%，预计于2019年至2024年，有关增速将高于整体药品合同研究机构市场。由于中国创新药处于起步阶段，预计很长一段时间整个行业增速都高于全球水平。8.5分

4、公司服务全球1,898名客户，包括按收入计全部前20大全球制药公司及前十大中国制药公司。对大客户的依赖非常低，前十大客户占收入的比重仅约30%。下图显示：来自于中国地区的收入占比不断提升。7.5分

5、毛利率较高，且保持持续增长，毛利率水平比药明康德高5个点以上；7分

6、泰格医药港股IPO不设基石投资者，感觉对打新不太友好。其实本次最多回拨到21.5%，国配份额接近80%，完全可以弥补没有基石的遗憾，况且高瓴资本也在不断增持。6.5分

7、既然多次提到药明康德，那就简单对比一下：药明康德的业务更广泛，不仅有CRO服务还有CMO/CDMO服务，表明药明康德不仅涉及了医药研发外包领域，还涉及商业化生产外包。

药明康德的业务范围、营收产品、营收规模都要大于泰格医药，不过泰格医药毛利率更高，增速不慢，同样值得长期持有。7分

(编辑：李国坚)