没了搜狗(SOGO.US)，搜狐(SOHU.US)还剩下些什么？

本文来自 “36氪”，文中观点不代表智通财经观点。

7月27日，腾讯（00700）拟全资收购搜狗一事刷了屏，这一传言得到搜狗（SOGO.US）确认，王小川在朋友圈回应称已收到腾讯有意收购的初步非约束性要约，“感谢腾讯对搜狗的认可，接下来会认真讨论和衡量。”截至目前，腾讯与搜狐（SOHU.US）尚未就此回应。

针对这一传言，我在第一时间进行了解读，在《腾讯收购搜狗，是因为AI》一文中讨论了腾讯收购搜狗的动机：最直接目的是整合搜索，强化腾讯旗下产品特别是微信的搜索功能，加快搜索商业化步伐；深层次看则是获取搜狗以语言为核心的AI技术，用于腾讯业务，特别是落地产业互联网战略，帮助各行各业实现智能化升级。

我认为，如果这一收购尘埃落地，腾讯、搜狗与搜狐都将是赢家。

腾讯搜狗搜狐都是赢家

对于腾讯来说，如今AI公司估值水涨船高，比如最近就有媒体报道称商汤科技正进行新一轮融资，估值将达100亿美元，跟其并列的“CV四兽”同样被投资者追捧，受腾讯收购消息影响，搜狗股价大涨48%，最新市值33.08亿美元。

此前腾讯已是搜狗最大股东，持股占比达39.2％，其收购搜狗余下股份支出不到20亿美元，强化能带来真金白银的搜索业务同时获取领先的AI技术，这对腾讯来说是“花小钱、办大事”，腾讯在后卫生事件时代会加速收割优质低价资产，拿下搜狗也体现出这一点。

对于搜狗来说，此前虽然有腾讯与搜狐两大股东的支持，但百度在中文搜索领域的地位一直很难撼动，360搜索在PC端存在感依然很强、字节跳动旗下新推出的“头条搜索”野心勃勃，阿里也没有放弃搜索市场旗下有神马与夸克搜索，在依然十分激烈的市场竞争中，搜狗很难脱颖而出，在资本市场也一直不怎么受待见。

被腾讯收购后，搜狗搜索与输入法等业务有更强硬的后台，搜索业务将更有底气挑战百度（未来挑战百度的可能是新的腾讯搜索）。搜狗心心念的AI技术则将迎来更大的舞台，AI也是王小川近年来十分关注与在意的事情。换言之，搜狗前路会更加开阔。

对于搜狐来说，最直接的好处是充沛的现金流。搜狐公司持有搜狗33.8%股权，按照最新股价8.51美元计算价值高达11.18亿美元，如果按照传言中的9美元/股收购价值更高一点。投资人不傻，7月27日晚搜狗大涨48%，搜狐也涨了39.96%，7月28日，搜狐继续大涨，领涨中概股，截至发稿最新涨幅为16.14%，股价18美元，接近最近一年新高18.94美元。搜狗给搜狐带来超过10亿美元的直接账面回报，这一点投资人是看得很清楚的。

对于搜狐来说，搜狗应该说是一个非常成功的内部孵化项目。一方面，“青出于蓝而胜于蓝”的搜狗长期给搜狐贡献真金白银，2020年一季度搜狐营收4. 36亿美元，其中来自搜索及搜索相关广告业务收入为2. 38 亿美元，可见搜狗贡献收入已超过一半。另一方面，腾讯2013年战略投资搜狗、搜狗2017年赴美IPO，都让搜狐“在桌子上看到了钱”。此时此刻，腾讯看重AI技术，搜索市场硝烟再起，搜狗价值得到凸显，腾讯应该会给出一个搜狗管理层以及搜狐无法拒绝的收购价格，让搜狐在搜狗身上最后再赚一大笔。

“没有了搜狗，搜狐是否可以再造一个？

接下来的问题关键在于，搜狐还剩下些什么？搜狐又该何去何从？

首先，搜狐手里有了更加充沛的现金。截至一季度末，搜狐集团持有现金及现金等价物和短期投资减去短期银行贷款后合计15.3亿美元，比上个季度多了2000万美元。如今，出售搜狗全部股份，搜狐现金流一下多了差不多一倍，这不只是会增加搜狐在后卫生事件时代的不确定性大环境中的抗风险能力，也可以在内部业务上加大投入、更多投资外部公司。

寒冬适合企业布局，搜狐可以抓住机会孵化下一个搜狗。

回顾新浪、搜狐、网易与凤凰四大门户网站的发展就会发现，大获成功的门户都有一个共同点：成功孵化出新业务，孵化出的新业务越多，公司呈现出的后劲越强。网易（09999）市值最高，达到614亿美元，其孵化出有道、云音乐、严选、考拉等等独立业务，有道（DAO.US）独立上市最新市值42亿美元，考拉卖给阿里（09988）获得20亿美元；新浪（SINA.US）孵化出微博，两者市值分别为23.83亿美元和74.98亿美元；搜狐孵化出搜狗与畅游；凤凰投资孵化出了一点资讯。

门户本身受新媒体冲击是十分巨大的，特别是在移动时代，信息流、短视频与直播诸多媒体形态层出不穷，正是因为此门户都要“养儿防老”，在搜狗与畅游后，基于手里充沛的现金流，搜狐可以在短视频、直播、MCN等新兴赛道投资，打造下一个搜狗。

其次，在另一个亲儿子“畅游”外，搜狐自身主营业务是被张朝阳称为“五朵金花”的PC搜狐网、手机搜狐网、搜狐新闻客户端、搜狐视频、狐友。

如今的搜狐身处资讯内容平台、视频平台与社交三个赛道，尚在起步阶段的社交是搜狐努力的方向，资讯内容与视频平台则是搜狐的基本盘。

搜狐新闻是头部互联网新闻平台之一，有品牌、资质和内容生产能力，基于门户时代严肃新闻的传承，搜狐新闻贴上了“准确可靠”的标签，自有编辑团队生产精品、深度和实时内容，几十万搜狐号创作者则丰富内容，来满足用户个性化资讯消费需求。

搜狐视频这块，虽然最先尝试自制，但张朝阳前几年决定了走小而美的路线，不再以亏损换规模，而是以盈利为目标，不做上亿元成本的大制作内容，主打一两千万一部剧的小成本制作模式，在悬疑剧、爱情甜宠等类目上布局追求单剧盈利，《奈何boss要娶我2》等剧目表现都不错。基于长视频基础搜狐摸索直播、短视频等业务。

搜狐新闻面临着头条与百度们的侵蚀，搜狐视频距离“爱优腾”有距离，但重要的是，搜狐占住了内容平台与视频平台两个赛道，基于此可以探索信息流、短视频、直播等未来型业务，比如今年618前后张朝阳就开始搜狐直播间做了一场带货，效果还不错，“Charles的好物分享”成了一个系列。出售搜狗全部股份后，搜狐在新业务探索上或许会更加激进。

而且难能可贵的是，搜狐核心业务已接近盈利。今年一季度在卫生事件影响下，搜狐营收4. 36 亿美元，同比增长6%。去年四季度，搜狐集团在Non-GAAP准则下归属于股东持续经营净利润为685万美元，结束连续16个季度的亏损，一季度因为疫情转亏，Non-GAAP准则下亏损从 2019 年第一季度的 5200 万美元减少到 2020 年第一季度的 1800 万美元，同比减亏65.38%。二季度，广营行业复苏，畅游继续贡献营收，精细化管理降低支出，搜狐有望再次盈利。

最后，依然在一线奋斗的搜狐创始人张朝阳，斗志昂扬。

张朝阳在中文互联网领域属于“活化石”级人物，1998年在中国人还不知道风险投资为何物时，张朝阳从美国博士毕业后归国创业，带着风险投资，创办搜狐，成为我国成立最早的门户网站，1999年，张朝阳去深圳宣传搜狐时，马化腾坐在观众席。

张朝阳生于1964年，只比马云小一个月，曹国伟生于1965，李彦宏生于1968，马化腾与丁磊均生于1971。如今张朝阳的同龄人马云与曹国伟已是闲云野鹤，张朝阳却一直在一线努力奋斗，想要扭转搜狐目前面临的不利局面，在直播间孜孜不倦地开播，在狐友上发动态。

更重要的是，张朝阳给搜狐制定了全新的方向，盯执行，一线督战也取得一定成果。2019年，搜狐以降本增效回归盈利为第一目标，搜狐旗下畅游砍掉了晶茂院线广告，搜狐则压缩渠道内容营销成本、积极转变经营思路，在四季度结束了延续16个季度的亏损状态。

我认为张朝阳依然在一线奋战这一点对搜狐未来的发展至关重要，因为相对于职业经理人而言，创始人会将公司当成自己的孩子，因此会更关注企业长期价值、远景和初心，而职业经理人会对履职周期负责，这意味着他们会更加关注短期结果，如财务数据，短期指标，公司股价等等。在公司要进行改革时，职业经理人遇到的阻力也会比创始人大。

创始人更善于创造新产品，Andreessen Horowitz 创始合伙人 Ben Horowitz在《伟大创始人应该具备的三大特质》中指出：

“职业经理人在如何最大化利润及降低运营成本方面是专家，但在寻找和发现新产品周期时，他们不擅长。创始人让一个创始人学会最大化产品周期，要比让一个职业经理人学会如何发现新的产品周期容易得多。”

发现新的产品周期意味着创新，创新是科技企业的核心驱动力。如果不创造新产品周期而是维持原有产品周期，就会被更创新的产品所取代，而且这种更替周期在科技行业相当快，搜狐们过去经历的挑战与捕获的机遇生动地说明这一点。在出售搜狗后，搜狐自然不能“坐吃山空”，而是要用超过20亿美元的现金流去孵化或投资新业务，大力出奇迹。

只要张朝阳不萌生退意，出售搜狗后，再造一个搜狗，就是他接下来的大事儿。（编辑：曾盈颖）