安信国际：百奥家庭互动(02100)海外游戏进展顺利，下半年版号获批将成催化剂

本文来自安信国际研报，作者：汪阳。

百奥家庭互动(02100)上半年盈利预期大幅增长，主要基于去年同期手游的低基数以及爆款游戏项目运营优秀，海外版本陆续上线带动了收入增长的新驱动。下半年公司的海外拓展进度将进一步持续，经典IP手游的上线将成为业绩强劲增长的关键。此外，公司宣布在广州智慧谷地区建立新总部，我们认为此次项目对公司财务影响有限，主要迎合公司业务的扩张战略做长期准备。

报告摘要

中报盈利预喜 公司发布2020年中报预期录得收入同比增长约314.7%-358.3%至6.25亿-6.90亿元人民币，税后净利润预计同比增长610.9%-685.6%至1.44-1.59亿元人民币。收入和利润大幅增长主要由于公司在2019年Q3开始上线爆款手游《食物语》和《奥拉星手游》，开辟了业绩增长新赛道，实现由页游公司成功转型为页游经营稳定，手游迅速增长的游戏公司。

上半年游戏出海表现出色 2020年上半年公司陆续将国内成功运营的游戏《食物语》和《造物法则》在港澳台及东南亚地区上线，推动了上半年收入的环比增长，下半年现有游戏将陆续上线日本、韩国等地区，海外市场发展成功且迅速反映了公司游戏出海经营的能力和效率，也强化了公司未来手游市场国内和海外双线驱动的增长逻辑。

下半年版号获批将成为强劲催化剂 公司在2019年推出的自研游戏《食物语》和经典自有页游IP《奥拉星》转手游的成功，使得后续公司在新推出游戏的表现值得期待。下半年公司预计将推出《奥奇传说手游》、《奥比岛手游》等经典页游IP的手游版本，有《奥拉星手游》在去年的表现，以及页游《奥奇传说》的玩家活跃程度更加火爆的背景，公司接下来几款游戏的上线表现值得期待，而游戏的上线节奏主要取决于版号获批发放的时间，版号的获批预计将成为下一步业绩增长的催化剂。

收购广州智慧谷的土地建设新总部 公司7月29日发布公告称与广州市规划和自然资源局订立土地使用权出让合同，以约2.4亿元人民币拍卖价格中标位于广州天河智谷片区的土地建立新总部。土地面积约6300平方米，规划建筑面积约25208平方米。建设新总部的目的一方面在于智谷片区的高校和科技公司资源迎合了公司扩张战略，另一方面公司自有办公物业可以减少租金成本，也可以获得少量的对外出租受益。我们认为相较于公司2019年末15亿的现金等价物资产，此次投资对于公司财务负担影响较小，属于公司战略部署性规划。

上调目标价至1.60港元，维持“买入”评级 考虑到公司在海外项目表现出色，2020年业绩高增长的确定性，以及公司充足的现金安全垫，我们按照2020年预测利润的11.0x的市盈率，上调公司目标价至1.60港元，对应剔除现金后2020/2021年预测利润的6.6x/4.4x的市盈率，较最近收市价41.5%的预期涨幅，维持“买入”评级。

风险提示：版号获批时间不确定风险;游戏市场竞争激烈影响公司手游流水风险。

（编辑：张金亮）