这是“不可持续的”！连看涨的大摩都认为美股市场即将出现10%的修正

智通财经APP获悉，摩根士丹利的股票策略师迈克尔·威尔逊(Michael Wilson)此前曾表示，在美国国会通过下一轮刺激计划之前，股市可能会因为"不确定性"而出现一些短期的疲软，但长期的情况是明确的。

威尔逊对长期的风险资产看好，原因是量化宽松的推出引发了M2货币供应量创纪录的激增，长期存在的通胀终于会出现，而且因为在货币供应量与财政计划方面，国会现在处于主导地位。

正如威尔逊所解释的那样，这与后全球金融危机时代，积极的货币政策与愿意借贷的人和支出者都得不到满足的情况截然不同。他表示，这为通胀压力的形成带来了更大的可能性。这对股票来说其实是件好事，因为在通胀上升的环境中，股票往往表现良好，尤其是从当前的低水平开始。

他还表示，与金融危机不同的是，这一次由于金融体系的状况要好得多，加上国会的直接干预，货币乘数确实有可能不会下降那么多，而货币供应量的增长仍然会提升，从而推动总需求和通货膨胀，即名义GDP的增长。

市场可能会率先下跌

尽管如此，威尔逊提醒道，为了促使国会推进最新一轮财政刺激措施，市场有可能会先下跌。

从威尔逊的论点来看，美股需要先下跌，国会才能就最新一轮的经济刺激政策做出决定。然而，周一(8月3日)标普一度涨到了3300点以上，现在距离历史高点只有一线之隔。如果说有什么问题的话，那么股市就是在传递信号，即新的万亿刺激计划根本没有必要，这只会推迟新一轮刺激计划的最终通过，而新一轮刺激计划迟早会打击股市。

那么威尔逊是正确的吗，真的没有什么可以破坏市场的泡沫化上升吗？

并不是，正如威尔逊指出的两个问题，其中一个是股市的领导地位偏向于通缩的赢家，即成长型和科技型股票，因此任何通胀的突然飙升都会对投资组合造成相当大的破坏。

威尔逊强调的另一个问题也是4月底高盛首席经济学家David Kostin所指出的问题。高盛警告称，几乎所有的市场涨幅都来自于少数几只股票，即微软(MSFT.US)、苹果(AAPL.US)、亚马逊(AMZN.US)、Alphabet(GOOGL.US)和Facebook(FB.US)这五只科技股，这些股票自年初以来已经飙升了35%以上，而市场的其他股票仍然处于亏损状态。

威尔逊继续警告称，要么复苏的风险(即公共卫生事件病例激增、大选担忧、财政赤字)需要消退，市场扩大，要么这些风险最终也会把赢家推翻。几乎是逐字逐句地重复了Kostin在4月时说过的话，而到目前为止，Kostin已经被证明是大错特错。

威尔逊也赞同Kostin的观点，即几乎没有足够多的交易员能够从通胀回升中获益，因为走出衰退后，投资组合应该比正常情况下更偏向于周期性。他表示，由于对经济复苏的担忧，许多周期性股票和行业最近表现不佳，新投资的投向可能是最能获利的。这并不是说卫生事件受益股/成长股也不能有好的表现，但估值和定位已经反映了这类股票的强劲复苏。

短期内整体市场风险向下

摩根士丹利认为，在非常短的时期内，整体市场的风险是向下的。

除了上述高盛表示几乎所有的市场涨幅仅来自五只科技股，这里还有一个例子说明市场涨幅已经变得非常有限。威尔逊指出上周五的美股走势，从表现的狭隘性来看，这可能是市场顶点，原因是纳斯达克100指数当天大部分时间都在上涨，但该指数中只有20%的股票在上涨，直到月末的最后一个小时大关。

简而言之，威尔逊认为目前卫生事件受益者和落后者之间的倾斜是一个不健康的信号，因此是不可持续的，并认为最有可能的结果仍然是目前市场最大的赢家而不是落后者对大盘指数进行10%的修正。

一旦修正完成，摩根士丹利预计美股牛市将重新开始，并"基于我们认为今年晚些时候以及到2021年经济和盈利将继续令人惊讶的复苏，牛市范围将扩大"，更不用说即将到来的通胀激增。与许多其他同行不同，摩根士丹利确信这只是时间问题。