惠誉点评旭辉（00884）：投资性物业扩张带来租金翻倍，有利于评级提升

8月3日，国际三大评级机构之一惠誉出具信贷特别分析报告，将旭辉控股集团(00884)（下称“旭辉”）选为投资者热点关注的公司，惠誉肯定了公司优秀的业务表现，预计旭辉未来两年租金收入有望翻倍，并指出该等稳定的现金流入将进一步提升公司的利息支付能力，进而有利于公司获得更高的评级。

这份名为《投资性物业扩张带来收入提升》的报告，首先肯定了旭辉的扩张模式和市场地位，认为公司自2015年起以合作杠杆方式增大规模，完成住宅开发业务的全国化覆盖，在长三角区域和多个一二线城市建立起较好的市场地位，成功在行业竞争中获得优势并获得客户的广泛认可。

该报告指出，自2014年以来，旭辉年均复合增长率达57%,且在扩张过程中净负债/净存货杠杆率一直稳定在45%左右的较低水平。此外，公司销售权益比逐年提升，2019年新增土地权益占比较2018年同期提升7个百分点至65%。

在土储转化对销售额贡献方面，惠誉认为，截至2019年底，旭辉总土储面积达6540万平方米，相当于可售货值约为9880亿元。若按60%的转化率进行计算，旭辉年内的合约销售额将超过2300亿元。

另外通过与新城、融创、龙光三家BB级同业比较，惠誉认为，旭辉项目开发周期更短，因此需要不断拿地以维持业绩增速。2020年全年，预计旭辉销售收入的50%将用于购买土地。在拿地成本控制方面，惠誉认为，旭辉通过多元化方式拿地有助于公司合理控制土地成本。

惠誉该报告还指出，在旭辉今年并表永升生活服务后，其会考虑按权益比例将永升物业费收入的EBITDA计入利息偿付能力。