华西证券： 政策持续加码，汽车行业加速复苏

本文源自微信公众号“汽车琰究”。

事件概述

深圳市政府8月5日推出4亿汽车置换补贴：根据此次补贴规定，汽车售价30 万元以下的，按照 3000元/车给予一次性奖励;30 万元(含)以上的，按照 5000 元/车给予一次性奖励;且以上奖励可与市发展改革委促进新能源汽车推广应用若干措施财政补贴叠加申请。

分析判断

政策持续加码 刺激效果渐显

目前国家及地方政府陆续出台刺激汽车消费政策：

国家层面：1)新能源汽车：延长补贴期限至2022 年，放缓补贴退坡节奏，双积分制度修正完善;2)中央财政采取以奖代补，支持京津冀等重点地区淘汰国三及以下排放标准柴油货车;3)二手车经销企业销售旧车，从 5月1日至 2023 年底间按销售额 0.5%征收增值税;4)国六标准逐步落地。

地方层面：

1)限购趋于放松：目前对燃油车限牌的省市共有7个：北京、上海、深圳、广州、天津、杭州和海南省，放松限购前限购城市年均牌照指标整体约70万个，占国内乘用车销量的3%。2019年国务院发文鼓励限购城市逐步放宽或取消限购，各城市逐步出台政策响应国务院号召，目前广州、深圳、杭州、上海2020年共计新增指标额度16.7万个，我们预计海南及贵阳政策刺激下2020年市场需求分别为5万个/3万个，总新增需求约24.7万个，对应2019年销量弹性为1.2%。

2)现金补贴促消费：除本次出台的4亿汽车置换补贴，深圳市于4月30日出台新能源汽车推广应用若干措施财政补贴，对私人购买纯电动乘用车补贴2万元，插电混动高级型乘用车补贴1万元，两者可叠加使用。此外佛山对购买国六车型给予2000-5000元的补助，湖南长沙、株洲、湘潭三市给予指定车型补贴购置税3000元/辆，珠海、南昌、宁波、长春等城市也针对特定车型或特定消费者给予一定的补助。

随着各地政策逐步落地，预计2020H2刺激效果将逐步显现。

底部向上已现 预计下半年加速复苏

2020年5月汽车行业打破连续 22个月的下滑趋势重回正增长，当月乘用车批发销量164.2万辆，同比增长6.3%，6 月批发销量170.0万辆，同比增长 0.9%;库存系数4-6月分别为1.76、1.55、1.74个月。随着多地刺激政策效果逐步显现，乘用车行业销量有望持续回暖，预计2020Q3销量增速+6.4%，2020H2累计销量增速+12.3%，全年累计销量增速约为-5.0%。

投资建议

乘用车：目前板块估值处于历史底部，“刺激政策+首购需求”双重逻辑驱动需求持续回暖，将催化乘用车板块投资情绪，提升板块风险溢价能力，给予乘用车板块“推荐”评级，推荐【长城、长安、吉利(00175)】，建议关注【广汽(02238)A+H、上汽】。坚定看好“大吉利”及其产业链：吉利拟合并沃尔沃汽车业务开启“全球一体化”模式，孕育吉利产业链新一轮成长机遇，推荐【新泉、拓普、银轮、伯特利】。

新能源汽车：新能源汽车产业正处于从政策驱动向供给端驱动转变的关键时刻：政策端国家补贴延长两年至2022年，同时2020版双积分政策落地明确最新积分要求，长效激励机制逐步完善;供给端爆款车型密集上市成为核心驱动力，类比智能手机发展史，爆款车型的出现将推动行业从导入期迈入成长期，从2.0时代迈入3.0时代。核心推荐：1)【比亚迪】：短期旗舰车型“汉”上市开启新品大周期，中期动力电池外供进入兑现期，长期新能源整车平台输出实现全面对外开放。2)特斯拉产业链：软件定义汽车时代开启，零部件国产化加速重点推荐【拓普、银轮、新泉、华域】，受益标的【宁德、三花、凌云、华翔、岱美】等。

智能汽车：政策定调+车企加码+科技巨头入局，智能网联汽车迎来加速发展，把握行业中真成长，建议关注：1)汽车电子—增量高成长赛道：推荐【伯特利、科博达、星宇】;2)智能座舱及ADAS产业链：建议关注龙头【德赛、华域】，受益标的华为产业链【华阳】。(德赛与华西计算机组联合覆盖)

零部件：与整车产业地位不匹配(全球份额4% vs 33%)，全球供应链重塑，关注整车周期共振【拓普、新泉、星宇】和配件核心成长【玲珑、福耀、敏实】。同时关注小而美的隐形冠军，客户和产品双拓展，份额提升和全球化并行，开启全新成长，建议关注【新坐标、豪能、爱柯迪】。(福耀与建材组联合覆盖)

经销商：二手车征税政策变更，改变了经销商以往仅靠收取佣金的商业模式，二手车业务正式成为经销商的主营业务，经销商将拥有绝对竞争优势。建议重点关注【广汇汽车】，相关受益标的【中升控股H、永达汽车H】。

风险提示

公共卫生事件及宏观经济下行致汽车销量持续承压;汽车复苏过程中需求低于预期等。