美股十年长牛后，谁能成为接棒者？

本文来自“万得资讯”。

国际宏观环境一直在不停演变，催生了不同时代不同投资主题，纵观历史，上世纪70年代是“黄金”十年，80年代日经指数一骑绝尘，90年代纳斯达克指数涨出了互联网泡沫，进入千禧年石油迎来一波猛涨，最近十年大家都知道是标普500指数的单人solo，那么站在现在的角度看，未来十年最佳投资主题在哪?

今年在卫生事件大流行的影响下，资本市场多次见证历史，国际经济环境也比以往很多时候复杂，央行不停加大对市场的干预，低利率蔓延全球，目前全球大约50%的主权国家政策利率为零甚至低于零，这在以前是不敢想象的，这迫使投资者不得不加大风险偏好来寻求资产的正收益。

过去十年里，美国股票市场的复合增长率为14.2%，未来十年还能持续吗?分析了过去50年里表现最突出的资产，在下一个十年中的符合增长率只有-4.8%。如果单纯依靠历史经验，美股的黄金十年已然过去。

从基本面来看，受到这次卫生事件冲击，美国经济数据低迷，美联储维持接近于0的低利率，短期内继续向上突破很难了。过去十年里，Wilshire 500的市值从7万亿美元上涨到31万美元，约占美国家庭总资产的40%，目前大量美国家庭财富已经被股票市场所裹挟，后续维持市场向上的弹药也不充足。

再从股市整体市值对经济影响来看，美股的回报率在未来十年依然没有吸引力。这不仅仅是美国市场一家，全球主要股票市场在未来十年的实际收益都有可能是为负。

有投资者会想，股市不行就买债。不幸的是，在对全球主要公司债和主权债市场进行仔细分析后发现，未来十年也很难产生大回报。这意味着在全球可交易资产中，81%的资产约合180万亿美元投资会带来负收益，仅仅在商品和货币市场能实现某种形式的资本增值。

虽然工业品种是少量能带来正收益的投资，但是考虑到其周期性，长期来看对投资组合的影响非常小。另一方面考虑到货币贬值，贵金属会获得青睐，最近涨的也很好，但现在的宏观大环境究竟是通胀还是通缩，业界还在争论，未来也有可能面临通缩的窘境，这会严重影响所有商品价格。

那么剩下的选择只有现金了，考虑到美国货币供应量以年均42%的速度增长，并且在接下来几年里看不到改变趋势，所以现金也失去价值。选来选去只剩下最后一项资产，既可以对冲货币贬值有可以实现资产增值：比特币。

从目前的市场规模来看，比特币大约占全球所有资产的4%，占可交易资产总额的7%。假设未来十年，比特币取代黄金市场的15%，这相当于每年有24%的回报。再假设，目前全球可交易资产总额约221万亿美元，如果其中3%流入比特币，那么在未来十年里，每年的回报率将达到44%。

未来十年加密货币对投资者来说至关重要，但目前的市场规模和潜在的上行收益预期远远落后于其他可交易资产(比如股票、债券等)，使得被动投资者还处在观望位置。

（编辑：玉景）