五谷磨房（01837）：盈警突至，一罐“彩虹麦片”能否赢得投资者的“胃”？

不确定性因素环伺之下，许多与饮食相关的个股用史诗级股价表现诠释了什么叫做“民以食为天”。

A股这边，卖辣条的盐津铺子（002847.SZ）和卖速冻食品的三全食品（002216.SZ）凭借凌厉的业绩增速，股价实现年内翻倍。港股更是不遑多让，海底捞（06862）和九毛九（09922）甚至一边发着盈警一边股价创出历史新高。

面对此情此景，想必五谷磨房（01837）内心“凌乱”的。2019年7月，五谷磨房获百事战略投资，股价一度上攻至2.43港元，令投资者赚得盆满钵满。一年时间过去，五谷磨房的股价一度在2020年7月创出0.63港元新低，只及最高点零头。

行情来源：智通财经APP

面对此情此景，你或许要问，头顶国内第二大天然健康食品名号上市，五谷磨房为何打动不了投资者的“胃”？

盈警如期而至，渠道调整成效待考

业绩表现不佳，名头再响也枉然。

智通财经APP了解到，五谷磨房于近期发布盈警公告，与截至2019年6月30日止中期股东应占溢利1.05亿元人民币（单位下同）比较，预期截至2020年6月30日止中期股东应占亏损约5000万元。

公告称，股东应占溢利预期下降主要由于公共卫生事件对集团自2020年农历新年以来的业务营运造成重大影响。

此外，五谷磨房位于湖北省的生产基地自2020年农历新年起已暂停营运一段长时间，对集团上半年的正常生产及出货造成重大影响。为恢复销售、加快清理存货，五谷磨房采取多项促销手段，以至于2020年上半年销售毛利率同比下降8.5%。

在智通财经APP看来，公共卫生事件对许多食品饮料行业公司而言是一道坎。然而，在资本市场上，投资者却对业内上市公司存在区别对待情形，这或许意味着导致部分公司上半年业绩下滑，还有公共卫生事件意外的因素。

据了解，2019年五谷磨房便出现业绩滞涨的情况。公司当年实现营收17.84亿元，同比下降1.9%。对此，五谷磨房的解释为，主动调整发展节奏，关闭不符合公司预期的958家直营专柜所致。

五谷磨房2019年财报显示，截至2019年底，公司在全国30个省或直辖市、289个城市开设了3399家直营专柜。其中，2019年新开462家，关闭958家，较2018年的3895家净减少496家。由于直营专柜减少，五谷磨房2019年线下渠道实现销售收入13.63亿元，同比下滑7.9%。

尽管如此，线下仍是五谷磨房最为倚重的销售渠道。2019年线下销售占比为76.4%。可想而知，随着公共卫生事件爆发，中国先后实施多项防疫措施以及消费场所限制，对五谷磨房的业务营运会造成重大影响。

五谷磨房管理层于7月16日举行的线上投资者交流会表示，受公共卫生事件影响，公司预计线下业务收入同比或有5成衰退；但自4月份，公司通过多种举措逐步提高线下销售，7月线下业务已恢复至同比7成左右水平。

这意味着，2020年五谷磨房线上销售要担当重任。事实上，五谷磨房线上销售额在2019年已经取得突破，年内销售额达到4.22亿元，同比增长24.2%，线上销售收入占总收入比重较2018年的18.7%提升至23.6%。其中，2019年电商平台实现销售额3.22亿元，同比增长34.7%，占总销售收入比重由13.2%提升至18%。

五谷磨房在近期发布的盈警公告中表示，与2019年同期比较，集团预期于截至2020年6月30日止期间自线上渠道产生的收入持续增加。

高端新品发力，零食化产品放量

值得注意的是，作为中国第二大天然健康食品公司，五谷磨房的一大优势是公司产品取材广泛，其多元化产品组合包含近百种90种由谷物类、豆类、坚果、果干和其他天然原料制成的产品。在此基础上，五谷磨房得以开发多种新品。

据了解，五谷磨房分别于2020年3月和6月推出Y10新品和“吃个彩虹”高端水果麦片。公司表示Y10新品于5月开始正式铺陈线下渠道，截至7月中旬销售占比已超10%。此外，“吃个彩虹”上市1个月全网销售超过20万袋，跻身天猫麦片品牌前10。公司管理层表示Y10的税前毛利率为约80%，而麦片的毛利率达70%左右。

智通财经APP在五谷磨房天猫官方旗舰店了解到，截至8月12日，五谷磨房“吃个彩虹”即食燕麦代餐零食的月销量达到7万+。其他新推出零食化产品中，一罐装黑芝麻丸月销量为1.5万+，一罐装红豆薏米丸月销量2300+。

五谷磨房管理层曾表示，未来几年将围绕营养谷物食品和高端水果麦片市场两大市场重点布局产品，并持续性进行品牌建设。

长期来看，随着人们健康意识的提升，中国的天然健康食品市场仍将保持高速发展。根据弗若斯特沙利文报告，按类别划分的中国天然健康食品市场零售额在2017年达到1031亿元，预计到2022年增长至1839亿元，期间将以12.3%的复合增长率增长。谷类食品作为天然健康食品市场的主要类别，预计2017年至2022年期间将以11.4%的复合年增长率持续增长，2022年将达到1162亿元。

由于中国对天然健康食品的需求日益增加，五谷磨房于2018年3月开始于中国广州市南沙区建设新制造基地。新生产基地的建筑面积为6万平方米，并预计主体及附属工程于2020年底前完成验收。新制造基地完工并完全投产后，预计本集团的最大产能将增加至每年4万吨。

由此看来，若五谷磨房线下销售继续止跌回暖，“爆款”多元化新品继续放量，叠加天然健康食品行业景气度升温，公司业绩有望在下半年好转。公司股票亦有望在未来重新赢得投资者的“胃”。