电子烟龙头思摩尔国际(06969)值得继续追？

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电子烟概念股——思摩尔国际（06969）在港股上市近一个月，当前价格却已较招股价高出逾200%。到底思摩尔国际的投资价值是什么？思摩尔国际的股价还能继续追吗？

电子烟仍大行其道

思摩尔国际主要提供雾化科技解决方案，即为企业客户开发及供应电子烟产品元件。在电子烟大流行背景下，思摩尔国际的增长空间持续扩大。全球烟草产业本来就是个金矿，因为吸烟是可以成瘾的习惯，烟草产品享有长线持续的惯性需求。随着部分传统烟草产品的烟民，以及潜在烟民转入新兴的电子烟产品，这类行业的营业额有望持续增长。

事实上，电子烟抢占传统烟草产品的趋势已经在近年加快成型。在2014至2019年间，电子烟市场实现了24.2%复合增长，而整体烟草市场则只有3.9%复合增长，电子烟产品占整体烟草市场的销售价值更由1.7%提升至4.2%。

思摩尔国际的定位优势

思摩尔国际之所以成为市场热点，除了因为是港股市场仅有的电子烟概念股，更是因为思摩尔国际的业务定位稳健，有望在电子烟大流行背景下成为大赢家。思摩尔国际的业务版图宽广，业务遍布美国等成熟市场。按直接或间接运输产品计算，思摩尔国际在2018 年有超过40%收益来自美国地区。这意味着思摩尔国际为企业客户所提供的电子烟组件及设备，以及自营品牌在成熟市场获得认可。这些地区的消费力超过于发展中地区，高品质电子烟产品的渗透空间也较大。

思摩尔国际的收益在过去3年超过120%复合增长，反映电子烟产业扩张带来的顺风，毛利率更由2016年大幅提升近20个百分点至44%，可见终端需求扩大持续加强思摩尔国际对企业客户的定价能力，更反映思摩尔国际的行业定位优越。

结论

长线投资而言，买入顺风之中的趋势增长股所能带来的潜在回报是相当可观的。电子烟产业正在持续扩张，而过去几年运营数据则反映出思摩尔国际是有能力在顺势中加快向前推进增长的品牌。不过，前景虽然明朗，但估值在市场资金追捧下变得不便宜，加上烟草产业存在监管风险，投资部署不宜过度进取。

(编辑：李国坚)