用精品内容抢占流量竞争制高点 虎牙(HUYA.US)将享受直播龙头股估值溢价

营收同比增长34%，净利润同比增长106%，总MAU同比增长17.1%......虎牙(HUYA.US)在今年Q2季度出色的经营表现终被亮眼的业绩所验证。

近年来，随着虎牙在业务上拓宽场景运营渠道、实现收入结构合理化以及加速多元布局，公司的投入产出比效能已经有了显著增强。

如今，经营水平的不断提高以及业绩的持续攀升，赋予了虎牙以更高的价值，让公司的估值有了进一步提升的空间。

核心业务稳健增长 收入结构趋于多元化

今年Q2季度，虎牙在营收、利润及活跃用户数等直观数据上表现均创下历史新高，超出了行业的预期。

智通财经APP了解到，8月11日，虎牙公布其今年第二季度财报。财报显示，虎牙当期总收入达到26.97亿元，同比增长34.2%。其中直播收入25.65亿元，同比增长33.5%;广告及其他业务收入1.32亿元，同比增长48.6%。这已是自IPO以来连续9个季度超出管理层预期。

利润方面，在Non-GAAP下，虎牙实现连续第11个季度盈利，当期净利润3.51亿元，同比增长106%。

之所以虎牙能实现营收利润双丰收，与其巨大的直播平台用户增量不无关系。

财报数据显示，截至今年Q2季度，虎牙总MAU已达到了1.68亿，同比增幅达到17.1%，其中移动端MAU达到7560万，同比增长35.2%;平均付费用户数量达到620万人，较去年同期增长26.5%;移动端次月留存率超过70%。

用户数据巨量增长，是此次虎牙Q2财报中的一大亮点。

在Q1财季，虎牙的总MAU为1.51亿，也就意味着在今年第二季度，虎牙单季提升MAU达到1700万。

此外，虎牙用户量增长的同时，用户粘性也在持续提高。在本季度，虎牙付费用户达到620万，移动端次月留存率超过70%。可见，在当前直播行业步入存量市场，各大平台用户增长趋缓的行业背景下，虎牙的优质用户增量依然可观。

在用户驱动的互联网商业逻辑体系下，高用户增长即代表了未来高成长性，而大量优质流量带来的平台成长性，正是虎牙内在价值的集中体现。而这一内在价值也得到了国内互联网广告市场的进一步认可。

虎牙披露的广告业务业绩是此次财报的另一大亮点。今年以来，该业务抵抗周期影响实现了稳定增长。数据显示，公司当季广告及其他业务收入达到1.3亿元，同比大幅增长48.6%。

取得这一业绩的重要原因便在于市场认可了平台的流量优势。近年来，虎牙进行了包括电竞市场渗透、内容多样化和技术升级等在内的重点策略执行，在增进了平台用户活跃度的同时，也提高了广告投放的精准度。目前这些策略则被广告业务高速增长的业绩充分验证。

值得一提的是，目前广告业务的收入增速已连续2个季度超过直播业务收入增速，说明公司盈利结构优化正步入正轨。

随着今后更多广告商对虎牙品牌的认可加深，公司广告业务的发展规模还将进一步提高，这也将在一定程度上有效提升公司毛利，利好后续发展。

从此次财报中不难看出，虎牙的变现规模正在日益增大，财务数据及运营数据则从侧面验证了其强有力的投入产出比效能。而在虎牙对优质内容的持续投入下，其边际效应还将进一步凸显。

用优质内容打造竞争壁垒

随着游戏直播行业的不断洗牌，目前行业已形成了“双雄并存”的格局。但从2019年开始，快手、抖音相继入局、B站加大投入力度，国内直播行业开始进入到一个新的竞争阶段。

不过，从当前游戏直播行业的头部公司用户增长情况来看，处在泛娱乐赛道的B站、抖音入局，并未显著改变行业格局，反而为行业带来了更多流量和用户关注度。

也就是说，虎牙当前面对的竞争，还是用户与内容层面的竞争。

在用户驱动的互联网商业体系下的底层逻辑中，最核心的一点莫过于“用户跟着内容跑”。在流量竞争时代，直播平台的替换成本几乎为零，平台间用户流动更加便利。这就意味着：平台内容的优质程度，及优质内容的数量实质决定了用户的留存，虎牙显然深谙此道。

目前，虎牙在内容生态方面长期投入的优势已经显现，海内外平台发展开始逐步拉开与竞争对手的差距。

电竞项目是虎牙当前的重点项目之一，整个Q2季度，虎牙直播了102场第三方官方电竞赛事。其中包括英雄联盟的LCK春季赛、LPL春季赛和夏季赛，和平精英职业PEL联赛以及王者荣耀KPL联赛等。数据显示，本季度虎牙直播官方赛事的总观看人次达到7.7亿，同比增长24%，创下了单季新高。

而在自制内容方面，本季度虎牙共举办了34场电竞赛事和娱乐节目，总观看人次达到1.12亿，同比增长36%。其中虎牙的自有电竞赛事，虎牙天命杯S6、HMA等均表现不俗。对此，虎牙CEO董荣杰表示，今年上半年，自制内容为平台拉新的规模已经可以和第三方官方赛事相提并论。

在泛娱乐领域，虎牙也逐步推出了非游戏内容并且打造了系列生态，积极追求“出圈”，通过更多泛娱乐领域的产品，拥抱多元化的用户。

本季度，虎牙制作了一系列原创PGC节目，如深度挖掘游戏直播行业故事的真人秀节目《态度》，音乐竞技综艺节目《声林唱将》和电竞类的新闻节目《嗨曝直播圈》等新业态节目。

除了提供直播内容外，虎牙还向用户提供了丰富的游戏内容。今年6月份，虎牙推出了云游戏平台“Yowa”，提供40多款游戏，其长期目标是能够提供更多的互动玩法给其用户和主播，让各方在Yowa平台上享受独特的互动娱乐体验。

在今年4月3日，腾讯正式控股虎牙，成为其最大股东，在与腾讯战略协调升级后，虎牙无疑将有更宽的赛道。

智通财经APP了解到，董荣杰在财报分析会议透露，虎牙与腾讯现已在多个维度展开合作，涉及用户、主播以及电竞等领域。

目前，有多款腾讯的游戏和产品已接入了虎牙直播的内容;并且虎牙还与腾讯在游戏中构建“一键开播”服务，以吸引更多的游戏玩家成为虎牙主播;另外，虎牙直播的内容会也在包括WeGame、微信游戏直播小程序、手Q游戏中心等平台进行播放。

今年Q2季度，在虎牙MAU增长的同时，腾讯外链MAU也相较上一季度环比增长16%，充分验证了双方合作带来的协同效应。

虎牙在国内业务节节攀升的同时，其海外业务也在持续深耕，用户增长天花板正被逐渐打开。

数据显示，当前虎牙海外用户业已突破2700万，并且还处在高速增长的态势。去年12月，虎牙旗下海外直播平台Nimo TV在Google Play开发者大会上，斩获泰国地区最受用户欢迎应用和最佳娱乐应用两项大奖，从侧面展示了虎牙在海外发展的阶段性成果。

从宏观来看，当前游戏直播市场已经从增量进入存量时代，流量增长的核心也逐渐趋向于“内容产品精品化+平台品牌虹吸效应”。

在这一市场背景下，虎牙通过建立精品化内容生态以及成熟的运营体系，吸引更多优质用户。这一发展模式与市场发展趋势高度吻合，也是虎牙拥有长期价值的根源所在。