招商证券：百富环球(00327)业绩稳超预期，股东回报更优

本文来自招商证券。

2020上半年业绩稳超预期;盈利能力持续提升

百富环球2020年上半年业绩大幅超过预期和公司原先谨慎的指引。尽管受公共卫生事件的影响，收入仍同比增长7%至25亿港元。EMEA地区(欧洲、中东和非洲地区，+17%)，APAC(亚太地区，+47%)和USCA(美国地区，+35%)的强劲增长足以抵消LACIS地区(拉美和独联体地区)的下降(-5%)。

中国恢复了小幅增长(2019年为-42%)，盈利能力有所提高。毛利润率上涨3个百分点至41.6%，这得益于安卓产品的销量增长(6.5亿港元，占总收入的25%)和人民币贬值。净利润同比增长18%(每股收益0.35港元)。

鉴于公共卫生事件不确定性，2020年指引小幅提高

管理层小幅提高了对2020年谨慎的指引，预计收入仍同比持平，但将毛利润率的预期提升至40%以上(先前为39%以上)，并将营业利润率提升至16%以上(先前为15%以上)。公共卫生事件造成客户需求的不确定性(例如在LACIS地区)，但也创造了机会(更多的非接触式交易)。当前海外竞争格局也有利于百富环球，因为龙头企业VeriFone和银捷尼科(ING FP)对硬件的关注度降低，而中国的供应商还未渗透。

股息分派增加，在手现金充足

百富环球提议派发中期股息每股0.07港元(同比增长75%)，派息率为20%(2019年上半年和全年分别为14%和18%)，我们认为这意味着股东回报的改善。管理层将来会在关注股东回报的同时寻求平衡其投资需求。百富环球拥有近30亿港元的净现金(占其市值的60%)，足以满足营运资金需求和并购机会。

估值尚不高;维持买入

百富环球的股价8月14日飙升了23%，这可能是对盈利优于预期和更好的股息派发的反映。目前估值为6倍的2021年前瞻市盈率，我们认为估值不高。长期市场趋势仍然乐观，因为新兴国家的POS机渗透率将继续提高。

由于收入与利润率前景更佳，我们上调了2020-22年预测，并滚动基期至2021年，目标价由先前的4.0港元提升至5.2港元(仍基于7倍前瞻市盈率)。

(编辑：杨杰)