美银美林：微盟(02013)上半年大客拓展顺利业务表现强劲，维持买入评级

智通财经APP获悉，美银美林发表研究报告表示，受益于中国商户向云计算和数字经济转型，微盟(02013)上半年业绩表现强劲，尽管上半年经济了宕机事件，但SaaS 业务依然同比增长39%，大客拓展进展顺利，SaaS业务的智慧零售增速15%，同时拉动ARPU持续增长。精准营销毛收入同比增长157％，维持“买入”评级，目标价由11港元上调至13.2港元。

上半年SaaS收入(不包括9300万人民币的破坏事件赔付影响)，同比增长39%，尽管第一季度出现了宕机和宏观经济不利因素，主要来自于付费商户数量增加至88463名以及ARPU同比增长10%的推动。这进一步印证卫生事件正在增加商家对SaaS产品的需求。ARPU持续的提升主要是来自于公司客户从中小客户向大客拓展，为主要原因有：（1）智慧零售上半年发展加速，新增1159名新客户，收入为人民币4606万元（占SaaS总收入15%）；（2）尽管卫生事件的影响让餐饮行业疲软，智慧餐饮依然新增1930名新客户，收入为2,211.8万元，管理层预计SaaS业务将在第四季度以40-50%的速度增长，在精准营销方面，得益于区域牌照的拓展上半年毛收入同比增长157%，管理层预计未来几年将维持高速增长。

由于精准营销的强劲业绩表现，美银美林预计2020和2021财年的收入将分别提升11%和20%。基于SOTP对公司估值，将目标价格从11港元上调至13.2港元，包括：（1）16.5倍的FY21 SaaS收入（2）20倍的 FY21精准营销EBIT，并重申购买评级，主要是因为在企业数字化和流量私域化的起步阶段，而微盟已经充分做好了入局的准备。

另外，微盟集团上半年经营活动所用现金净额大幅改善，从2019年同期的-4.13亿元减少至-1.43亿元，主要是由于平台的支付条件有所改善。