2020H1手游增速亮眼，下半年多款产品蓄势待发

本文来自微信公众号“万象塔”，作者：项雯倩、李雨琪。

核心观点

国内手游市场上半年表现亮眼，下半年将持续发力

20H1国内游戏市场总收入1394.93亿，同比增长22.34%，其中手游市场占75.04%。游戏用户规模接近6.6亿，2Q20同比增长2.33%，环比增速加快。2Q20移动游戏市场收入达492.3亿元，同比增长25.2%。Q2国内手游行业持续保持景气，主要与公共卫生事件期间手游提供社交渠道，需求增长或带来溢出效应有关。

手游出海仍旧发展迅速，政策或对出海表现影响有限

顶流产品将拉动用户数以及ARPU，促使本土手游全年增长或达40%+从手游行业数据来看，15年以后用户数和ARPU增长都是由大产品驱动。故下半年多款顶流产品以及社交属性极强的手游将在2020下半年及2021全年贡献流水，同时带动用户数量激增。

下半年多款产品蓄势待发，各类型或均有爆品

腾讯《地下城与勇士》(《DNF》)为少数未被转手游的头部IP之一;王牌RPG端游《天涯明月刀》对标《完美世界》，首月流水或超过10亿;《使命召唤》手游由天美工作室研发，质量极高或代表FPS手游当下最高品质。网易MMORPG《EVE星战前夜：无烬星河》星战沙盒类玩法具有独特生命力，且国内手游同类玩法处于真空期;《哈利波特：魔法觉醒》欧式复古绘本完美契合魔法世界主题，B站预约数已破117万;旗舰级IP《天谕》端转手大作，对标网易《一梦江湖》未来可期。B站代理Roguelike《Dead cells》移植steam端游，玩法创新好评如潮。心动公司《人类跌落梦境》独特的社交属性与“沙雕”的玩法期待值破表TapTap预约数超500w;完美世界《梦幻新诛仙》还原诛仙IP经典，仙侠市场需求依旧。游族网络国民卡牌手游再次来袭，《少年三国志：零》加入新职业“军师”，对标《少年三国志2》未来可期。掌趣科技开发《街霸：对决》对标同顶级IP卡牌手游《拳皇98终极之战OL》唤童年回忆;吉比特复古像素风RPG《复苏的魔女》立绘精美，TapTap评分高达9.3。宝通科技《终末阵线：伊诺贝塔》二次元机甲弹幕射击手游画风酷炫，战斗操作与养成系统相辅相成。三七互娱《荣耀大天使》魔幻题材MMORPG对标同奇迹IP《精灵盛典》表现可期。

投资建议与投资标的

我们看好下半年手游产品线，预计下半年在众多顶流产品加持下，行业增速或超40%。建议关注腾讯控股(00700，买入)—下半年3款顶流产品，网易-S(09999，未评级)，—《天谕》，完美世界(002624，未评级)—《梦幻新诛仙》，哔哩哔哩(BILI.US，未评级)—《Dead Cells》，游族网络(002174，未评级)，—《少年三国志：零》， 掌趣科技(300315，未评级)—《街霸：对决》，吉比特(603444，未评级)—《复苏的魔女》，宝通科技(300031，未评级)—《终末阵线：伊诺贝塔》。

风险提示

产品延期发行、产品表现不达预期、用户喜好变化等风险

国内游戏H1总收入规模为1394.93亿，同比增长22.34%。主要由移动市场驱动。其中手游市场收入占75.04%，且根据游戏工委《2020年1-6月中国游戏产业报告》，客户端游戏销售额同比下降10.13%，网页游戏市场同比下降21.43%，显示出增长主要由移动市场驱动。

国内游戏Q2总收入规模为662.93亿，同比增长15.12%；2020Q2国内游戏ARPU达100.4，同比增长12.51%，游戏产业进入新的发展阶段。主要与国内手游市场表现亮眼有关，虽Q2总收入和ARPU有所回落，但依然维持较高同比增长

国内游戏用户规接近6.6亿，Q2同比增长2.33%，环比增速加快2020Q2国内游戏规模接近6.6亿，Q2同比增长2.33%，Q2环比增长0.94%，虽游戏用户已接近存量阶段，但仍显示出受公共卫生事件影响使得游戏用户环比增速加快。据AppAnnie《聚焦游戏领域2020年回顾报告》，2020年4月全球用户平均每周下载手游数量比1月增加30%，3月达峰值35%。AppAnnie Q2报告显示第二季度全球每周手游下载量仍维持10亿次，同比增长20%。

1.2  Q2手游市场同比增25.20%，行业持续保持景气

根据中国音数协游戏工委(GPC)《20201~6月中国游戏产业研究报告》，第二季度中国移动游戏市场销售收入达492.3亿元，同比增长25.20%，环比下降11.09%。虽环比有所下滑，但相比于2019Q4，每季度平均增速达10.62%，仍维持较高增长。主要与公共卫生事件期间手游提供社交渠道，需求增长或带来溢出效应有关。

2020H1中国手游市场收入同比增长35.81%，增速大幅提升。上半年中国移动游戏市场销售额达1046.73亿元，增长额达276亿元。据游戏产业报告，主要由RPG，FPS，MOBA类游戏驱动增长，收入贡献分别占19.81%,16.71%,14.63%，总贡献超50%。

1.3  预计2020全年中国手游游戏收入达2241亿，收入增长或超40%+

2020下半年预计多款游戏爆款上线，将推动用户数与ARPU增加

从手游行业数据来看，15年以后用户数和ARPU增长都是由大产品驱动。

15年《梦幻西游》、《大话西游》、16年《阴阳师》、17年《王者荣耀》都是带动行业增长的重要产品。

18年手游行业收入1340亿。版号暂停审批，但吃鸡《和平精英》上线，带动用户增速回升9.2%。但因为无新版号导致无新游戏变现，ARPU增速跌落至5.6%。

2019年手游行业收入1581亿。用户增速回落到3.2%低增长水平，但由于《和平精英》获得版号开启变现，ARPU增速回升10PP，增长15.2%。

2020年下半年数款顶流产品，腾讯《使命召唤》，《地下城与勇士》，《天涯明月刀》，网易《天谕》，哔哩哔哩《DeadCells》，完美世界《梦幻新诛仙》将上线。预期2020全年手游游戏收入达2241亿。

ARPU增速：2020年下半年上线的顶流产品将在2021全年贡献流水，因此ARPU或将持续有不错增长，我们判断ARPU同比增长33%。

用户增速：因为公共卫生事件原因，用户在线时长有大幅拉升。由于下半年多款爆品，历史经验表明爆品带动用户数量激增，判断全年用户数同比增长5%。

2020年预期手游行业收入2241亿，收入同比增长41.8%

2021年预期手游行业收入2632亿，收入同比增长17%。

用户增速：或将回落至正常低增长水平，预计同比增长3%

ARPU增速： 2020年下半年上线的顶流产品将在2021全年贡献流水，因此ARPU或将持续有不错增长，预计同比增14%

2022年预期手游行业收入3033亿，收入同比增长15%。如无大产品上线，预计用户及ARPU增速接回落至正常水平。

2.  手游出海仍旧发展迅速，政策或对出海表现影响有限

除中国以外，在全球手游市场中，美国，日本，韩国依次为份额较大的市场。2019年全球收入美国占25%、日本22%、韩国6%。

2.1. 美国

2020年Q1，美国AppStore和GooglePlay手游总收入为45.4亿美元，同比增长21.4%，环比增长4.8%。其中中国手游收入4.87亿美元。

Q1总共19款中国手游入围美国手游畅销榜Top100。其中腾讯《PUBGMOBILE》为畅销榜NO.8，莉莉丝《万国觉醒》为NO.12，FunPlus《火枪纪元》NO.16。美国市场收入中策略、角色扮演、益智解谜为吸金最强的三大品类，依次占比13.7%，13%，12.6%博彩、休闲、动作等其他品类紧随其后收入分布均匀。

2.2.日本：跟风美国得美国主导“五眼联盟”入场券，未有消息证实针对中国手游

2020年Q2日本手游市场收入达42.7亿美元，环比增长12.7%，同比增长24.9%。入围畅销榜Top100的中国手游收入达到7.2亿美元。其中，角色扮演、动作、休闲依次为日本最吸金的游戏品类，Q2依次占比34%，17%，11%。

Q2有26款中国手游入围韩国畅销榜Top100。其中战术竞技手游《荒野行动》NO.4，美少女RPG手游《放置少女》NO.8，黑帮题材SLG手游N0.13《黑道风云》，以及音乐手游《偶像梦幻祭!!Music》N0.18。

2.3.韩国：倾向于合规方面问题，并未涉及针对某一游戏App的打压

Q2韩国市场手游总收入为11.9亿美元，同比上涨23.8%，环比上涨8.1%。

Q2中国手游有39款进入韩国手游畅销榜Top100，收入2.6亿美元，占Top100总收入近27%。其中莉莉丝《剑与远征》NO.3和《万国觉醒》NO.4，4399《奇迹之剑》NO.7，腾讯《PUBGMOBILE》NO.17。其余还有《塞尔之光》，《Ageof Z》、《梦幻模拟战》、《明日方舟》、《叫我万岁爷》《风之大陆》等39款手游入围。

韩国手游市场角色扮演是最吸金的类别，Q2单角色扮演品类即占占韩国手游收入的59%，随后策略，动作、体育分别占据13%、8%、4%的份额。

上半年政策：2020年2月出台大修的《游戏产业振兴法》，法律的名字直接调整为《游戏商业法》。韩国将大力扶持韩国本土游戏公司，对于出海韩国的企业将施加更为严格的义务和罚则。其利好为针对成年人限充政策的废止，不利为中国游戏公司只要在韩国有服务器节点，就视为在韩国有实际经营场所，就要征收10%的“增值税“。故其对中国手游出海影响更倾向于合规方面的问题，并未涉及针对某一App的打压。

2.4. 东南亚：暂未有消息影响中国出海

2020年Q1，东南亚手游市场总收入为4.8亿美元，环比增长3.9%，同比高速增长29.1%。

东南亚手游市场几乎已被中国厂商垄断。Q1在畅销榜Top20中达13款中国产品，但如果考虑母公司为中方或研发商为中方，那中国产品将占据16席。

动作，角色扮演和策略手游为最吸金3类别游戏，分别占比25.2%、25.12%、19.6%。在畅销榜榜单前半部竞技手游共有6款。其中，《GarenaFree Fire》以将近3200万美元收入位居榜首，《无尽对决》以超过3000万美元收入紧随其后。

3. 下半年多款游戏蓄势待发，放量或将推动2020年手游利润大增

主要手游上线时间以及预约数一览表

其中《人类跌落仙境》预约数高达548万人。腾讯三款产品预约数已数百万，还未计入qq微信预约数。《使命召唤手游》微信，QQ预约数分别为244.2、256.9万；天涯明月刀分别为427万、1,139.1万；《地下城与勇士M》QQ预约人数为264.3万，微信预约数高达1100万+。

3.1.腾讯：3款顶级IP端转手，下半年将引燃大陆

3.1.1.地下城与勇士:少数未被转手游的头部IP之一,端游热力值排名前列

《地下城与勇士》（《DNF》）为少数未被转手游的头部IP之一，端游热力值均处于Top4，而前三英雄联盟，穿越火线，qq飞车均已端转手。根据顺网科技数据，用户流量层面，《DNF》大约是《英雄联盟》用户流量的1/4。但从收入层面，《DNF》表现却在过往与《英雄联盟》不相上下甚至更优。

我们判断：《DNF》手游上线后，不会抢占过多的用户流量，但其整体付费率和ARPPU都会极高，带来《王者荣耀》级别的流水增量。

3.1.2.天涯明月刀：腾讯旗下王牌RPG，对标《完美世界》手游或超其表现

对标《完美世界》，《天涯明月刀》或超其表现，首月流水或超10亿

使命召唤系列已上线17年，大IP积累用户群体年龄广泛。使命召唤由暴雪动视于2003年最初制作发行， 具有优秀而震撼的剧情，以二战系列的斯大林格勒、柏林、诺曼底和现代战争系列各关为甚。

使命召唤M由腾讯天美工作室研发，画面质量高，更适合泛FPS玩家口味 天美工作室研发过qq飞车，王者荣耀，御龙在天等大作，整体游戏质量较高，画面细节强。其将王者荣耀打造成一款国民现象级游戏，比端游英雄联盟更适应玩家喜好，女性游戏用户大幅提升，社交属性增强。使命召唤同样，其画质呈现更真实细腻，且据点模式相较于和平精英的4v4模式为5v5模式，更考验团队配合，玩法更广泛。

CODM上市以来海外好评如潮 根据Sensor Tower, 截止2020年6月《CODM》全球下载量已突破2.5亿次，累计流水3.27美元。主要是原因为使命召唤系列游戏问世十多年来积累全球游戏群体众多所致。

使命召唤M结合众多fps玩法，或代表FPS手游当下最高品质 使命召唤结合当下热门fps游戏，且细节更强，游戏画面更细腻。相较和平精英，其可在开镜时同时开火，否则子弹散落不规律，极大还原了端游射击体验，操作性更强。

同款fps手游对比：使命召唤手游上线首月流水或超5亿 腾讯和平精英（首月15亿稳定于10亿+），穿越火线（首月1.6亿且稳定于1.5亿+）长期稳定Top50，荒野行动（首月2.5亿+上线后1年内均维持于畅销榜Top50。使命召唤作为一款大IP级作品且产品质量顶尖，上线260天内海外销量已高于同期PUBG，即便国内fps手游已经红海一片，我们预测在国内上线后首月流水将超5亿且长期稳定于Top10。

3.2.网易：下半年各领域暗黑星战仙侠二次元均有大作来袭

3.2.1.暗黑破坏神：不朽：暗黑风格由暴雪加持，全球史诗级IP已沉淀24年，销量排名领先

暴雪出品，必出精品，IP沉淀24年，历史销量领先跨国大作MMOARPG《暗黑破坏神：不朽》手游是网易和暴雪共同开发的一款大作，具有顶级IP，距离首次上线1996已有24年（暗黑破坏神1于1996年上线，暗黑破坏神2于2000年上线，暗黑破坏神3于2012年上线，同时登陆大陆地区）。其《暗黑破坏神3》截至2019年4月全球总销量为全球电子游戏销量榜NO.10。且《暗黑破坏神：不朽》由暴雪平台加持，为其游戏质量奠定基础，其“十年做游戏，九年做CG”的认真态度将使暗黑手游拥有稳定受众。

提供真实深刻的暗黑体验 作为一款大IP级产品，其3A级视觉效果，在动态渲染技术下能够提供顶级的视觉效果。

在保留暗黑精髓玩法下提供多样玩法：《暗黑破坏神：不朽》保留了玩家消灭各路恶魔、获取并定制战利品的经典玩法，并在最受欢迎的诸多元素基础上加入多种适应移动平台玩法，如多人地下城、公会系统、大秘境、全新的区域等，其玩法和画面均传承暗黑系列精髓。

充分利用线上社交体验：玩家在探索未知世界时，可与陌生人进行随机互动，甚至还可以一起参加世界活动，官方表示社交会在《不朽》较大占比。组队人物上限为4人，但在开放世界中，可遇见其他队伍，使多支小队在同一场景战斗。

同等级IP大作全球发行表现亮眼，《黑暗破坏神：不朽》国内上线未来可期 据IGN，截至2019年4月《使命召唤3》端游在全球销量排名NO.15，而《黑暗破坏神》IP更久排名为NO.10，其未来表现可期。

3.2.2.EVE星战前夜：无烬星河：星战沙盒MMORPG，同类游戏表现稳定展示星战沙盒独特生命力

端游《EVEOnline》为史诗级空战硬科幻游戏

由冰岛Crowd Control Productions公司制作，庞大的世界观和超高的自由度，世界的历史由玩家们共同书写。一切皆由玩家创造，节奏慢，自由度极高，每一个玩家的行为都能对这个世界产生或多或少的影响。故IP吸引力与剧情人设无关，自2006年进入中国，14年来吸引大批忠实玩家。

超硬核玩法，新手期长达一年，庞大且复杂的各项系统需玩家深度思考。硬核玩法使一场战役达数十小时，时间长，人数多，双发投入重兵、泰坦、超级航母，游戏场面极其壮观。

国内手游此领域处于真空期，同类玩法《第二银河》显示太空沙盒MMORPG独特生命力

《EVE星战前夜：无烬星河》是网易与CCP顶尖团队合作开发的以《EVE Online》为基础的手游，截止8月5日，TapTap已达42W+预约，官网达280W+预约。

经玩家测评《EVE星战前夜：无烬星河》手游玩法与端游大致相同，即使精简了一些端游玩法， 上手也十分困难，在过完新手教程后即一切交给玩家做主。不过玩家不必担心太过硬核，在军团内会有新手教官引领。

职业玩法多元，和传统MMORPG不同 可以选择成为实业家、间谍、领导、矿工、战士、商人、海盗、探险者、幕僚、宗教创始人、牧师。从而创造联盟、领袖、主权空间，和世界随之而来的战争。

使用网易自研的NEOX引擎，画质媲美CG其还原八千多个星系超大宇宙和上百种舰船，玩家将在平行宇宙中的新伊甸展开冒险，能够驾驶风格各异的舰船穿梭在璀璨的星河之间。无论是破碎的小行星带、庞大的空间站和还是神秘的太空遗迹，都交织成一副波澜壮阔的宇宙蓝图。

市面上同类玩法手游仅有紫龙游戏的《第二银河》，可以看出虽然在IOS排行榜名次不高，但是排行稳定，说明太空沙盒MMORPG游戏有其独特生命力，特点在于玩家的行为都能给世界产生影响，能产生忠实的用户，故生命周期长

《EVE星战前夜：无烬星河》无论从画质上、玩法上、IP上均是有《EVE Online》基础和受CCP授权，加上国内星战沙盒MMORPG品类极少也无爆款出现，《EVE Online》备受期待。

3.2.3.哈利波特：对标经典IP改编卡牌游戏，用户期待值满满

《哈利波特：魔法觉醒》是由网易自研的获得原著官方授权的卡牌RPG手游

画风：欧式复古绘本+二次元风格，完美契合魔法世界主题

玩法：哈利波特故事使得卡牌RPG融合新玩法，例如“魁地奇球场”类似跑酷，“迷你巫师”自走棋玩法，“舞会”社交向互动玩法，还能在城堡界面骑着扫帚飞行等，带入感满满。战斗机制结合原作加入一些IP设定，比如各类魔法生物和物品。

期待值：国内第一款哈利波特手游，发布至今B站预约数已破117.2万，大IP已吸引B站众多粉丝测评，已有玩家自制合辑视频，有较多播放量，期待值满满

经典日漫IP改编RPG手游表现出色，欧美小说大IP改编RPG属于空窗期

现有日漫经典改编IP有RPG《圣斗士星矢（腾讯）》（圣斗士星矢1986年开始连载）、《灌篮高手》（1993开始连载）、《火影忍者：忍者新时代》（1999开始连载）、《航海王：燃烧意志》（海贼王1997开始连载）。而哈利波特自1997年开始连载。

其中《圣斗士星矢（腾讯）》（天美L1工作室）2018年8月上线以来自畅销榜Top10缓慢下降到80位左右；《火影忍者：忍者新时代》（腾讯魔方工作室）2018年11月上线以来缓慢下降到100位左右（19年6-9月由于更新无法充值），《航海王：燃烧意志》（万代南梦宫上海、卓易讯畅科技共同研发）2018年9月上线以来缓慢下降至75为左右；而《灌篮高手》（上海蛙扑网络技术）自19年12月上线8个月即缓慢下降至70名左右。

可以看出大厂研发的日漫经典卡牌IP手游均表现良好，而《灌篮高手》（上海蛙扑网络技术）IOS畅销榜排名下降速度与之相比较快。

并且由于欧美小说大IP改编卡牌类手游目前国内属于空窗期。且经典日漫大厂改编《圣斗士星矢（腾讯）》、《火影忍者：忍者新时代》、《航海王：燃烧意志》均已运营近两年排行稳定。故《哈利波特：魔法觉醒》表现或类似。

3.2.4.天谕：网易旗舰级IP端转手，东方幻想题材MMORPG添加众多创新元素

《天谕》是网易于2015年初发行的PC端东方幻想题材MMORPG，是网易历时五年、耗资过亿自主研发的无束缚3D幻想网游，5年前公测时创下“2小时用户破百万”的好成绩，是网易旗舰级IP。

手游添加众多创新玩法，有趣耐玩冒险家系统是《天谕》特色之一，玩家需要收集各种怪物，风景，不仅可以与怪物战斗，还可以到处闲逛，听听各地发生的有趣故事。日常的探索任务是比较烧脑的、需要玩家回忆游戏细节才能找到答案。休闲模式非常有趣，公会是一艘悬浮在天空至上的战舰，充满想象力。初此以外还有身份系统、NPC培养、历程任务，加入许多耐玩的小游戏，比如妖精游园会等，在MMO的基础上添加了众多创新。

游戏画风定位东方幻想、架空历史和现实，突破脑洞和想象将其结合。有唯美的黑底神佑、三生花语，有梦幻的海螺听涛，星海鲸歌、有传统的锦街华灯、古韵晨钟，还有未来的飞船，画质各不相同。人物、怪物宠物坐骑等造型各异、十分有趣，各类中西方服饰应有尽有。

网易无IPMMORPG《一梦江湖》表现良好，2018年初上线即登顶IOS畅销榜前Top5，而《天谕》有IP加成，其上市表现可期。

3.2.5.忘川风华录：古风卡牌类国风手游剧情带入超强

《忘川风华录》是由网易研发的一款古风卡牌策略类国风手游。哔哩哔哩预约数已达29W+，TapTap预约数22W+人，评分高达9.1。世界观为众名士齐聚忘川，没有前世的纠纷，自由自在无忧无虑的生活。

运用音乐企划《忘川风华录》元素 《忘川风华录》是由多位音乐作者共同创作的大型国风唯美音乐企划，其豪华的制作阵容、优质的调教以及华丽的PV使得《忘川风华录》成为全B站知名的古风系列音乐。每首歌曲均从某件宝物出发，探寻历史中人们不曾知晓的故事与秘密。

绝美国风 使用浓厚的中国风美术风格，为整个忘川世界的场景和人物带来极佳的沉浸感。无论是立绘、模型、UI设计，每一处细节都将国风国韵贯彻到底。

剧情带入感强，玩法众多 玩家人设设计让人眼前一亮，例如忘川使君“三无”属性配合其身份。能与各种名人同居，例如苏轼、李白、嬴政、杨玉环等，深入体验他们的故事和有血有肉的人物，剧情设计丰满使玩家好评如潮，且奇遇支线制作用心。加入家园系统，喵居玩法能够让玩家养猫在内测时广受好评。

同网易国风手游《神都夜行录》表现良好 《神都夜行录》注重中国志怪书籍与神话传说，也是二次元古风题材的手游，同时也有古风的加持，都偏向于讲述中国的传统文化。《神都夜行录》在发布第三天登顶畅销榜第二，随后2个月稳定于Top5，然后半年内稳定于Top50左右，两年下滑至150名左右。而《忘川风华录》剧情设计上采用了中国古代真实的历史名人作为卡牌人物，同时剧情设计丰满，玩法上又添加了众多休闲元素，还有IP的加持，故其表现可期。

3.3. 哔哩哔哩：steam移植《Deadcells》，小众游戏硬核玩法好评如潮

3.3.1. DeadCells：TapTap已超百万预约，30元买断制仍不挡其魅力

Roguelike-RPG《Deadcells》,玩法创新耐玩性强好评如潮端游《DeadCells》作为一款Roguelike-RPG(永久死亡,随机地图，回合制)，游戏性强，注重策略和战术。其于2017年5月发行，截至2020年7月2日，据游戏团队官方Twitter披露，游戏销量已达300万套，为2018年Steam最受好评的十大游戏之一、入围2018年十大最佳独立游戏，入围2018年TGA最佳动作游戏。哔哩哔哩官方表示其内容将完整移植自PC版。

SteamIP端转手，实行30元买断制无内置机制即便售价在30元，大众对其期待依然较高。其游戏评分在bilibili游戏中心为9.8分，TapTap为9.2分，TapTap已有超过100万人预约，哔哩哔哩预约数为88.8万，入围2019年TapTap最受期待游戏。考虑到Deadcells端游3年全球销量为300万套，则年均销量为100万套，steam售价为80元，则年平均销售收入为8000万。若手游《DeadCells》预约数（100万）能全部转化为销售份数，则其总销售额可超3000万元。

同steam移植、Roguelite手游《恶果之地》5月初上线表现良好《JuicyRealm恶果之地》于2020年5月初上线，是一款Rogue-lite+水果元素手游，售价为18元。发行以来连续12天登IOS付费榜首，销量3个月已超24万，销售额达434.26万。而《DeadCells》还未发行预约数就已经为《恶果之地》的两倍。

3.4.心动公司：突出重围，两大社交性手游大作品类独特具有爆点

3.4.1.人类跌落梦境：TapTap超500W预约，沙雕玩法+8人组队期待值破表

《人类跌落梦境》独特的社交属性与“沙雕”的玩法期待值破表

TapTap预约数500W+《人类跌落梦境》，是一款基于物理特性的开放结局解谜探索游戏，玩家目标为用智慧和物理原理解开谜题，从荒诞梦境中逃出来。其独特的玩法使其在TapTap预约榜Top1，预约人数高达500w+

社交体验超强，8人游戏 其独特的社交是其steam成为大火的原因，《人类跌落梦境》最初登陆PC端只是不温不火的独立游戏，但在开放了多人模式（最多8人）后，变成了独特的相爱相杀模式，在玩家互相拖后腿中顺利过关反而不是游戏的目的。

3.4.2.心动小镇：萌系沙盒玩法画风可爱，女性游戏用户或端转手成为移动用户增长量一大助力

心动小镇是一款玩法众多的手游，结合模拟人生，牧场物语，奇迹暖暖，玩家可体验不同程度的乐趣。其受众群体广大，主机游戏《动物森友会》显示出此品类不仅吸引男性玩家，并能吸引众多的女性玩家。

《心动小镇》画风非常童心可爱，玩家可进行烘焙，聚会，办茶会，钓鱼，建造自己的小屋，在小镇中安居乐业。其有无限探索可能，且建筑风格多样，玩家可进行自由搭配，将生活中体验到的快乐都复制到游戏中。对比网易沙盒类手游《我的世界》的像素风，其细腻的画风更能吸引女性玩家。

女性用户增速表明其偏爱挂机、模拟经营类游戏：女性游戏用户增长最快游戏类型Top1与Top3分别为沙盒类，模拟经营类游戏。《心动小镇》即为沙盒类又为模拟经营类手游，符合女性用户注重游戏过程的过程，且具有社交属性。

女性游戏用户或端转手成为移动用户增长量一大助力2020Q1手游用户同比增长5.18%，而女性游戏用户同比增长量为23.1%。2019年2月至2020年2月女性沙盒类用户数增加2000万，而手游用户仅增长2900万。若增加的女性用户能够自端游转化至手游，则手游用户数具有增长潜力。

3.5.完美世界：仙侠巨作《梦幻新诛仙》还原诛仙IP经典

3.5.1.梦幻新诛仙：由天智游工作室打造，团队曾有回合制MMORPG大作《神武》

仙侠类手游市场需求依旧强劲，已成为主流品类。完美世界《新笑傲江湖》2019年12月发行，首月畅销榜排名均值为5.46，首月流水3亿+。中国特有的文化基因、独有的仙侠文化和手游结合，丰富的剧情、唯美的画面，让市场需求日益庞大。《诛仙》于2016年发行，首月流水4亿+，如今稳定与5000W+，上线4年畅销榜排名稳定于Top40。

游戏还原诛仙IP经典 高自由与策略战斗新玩法，扩充丰富隐藏支线，《梦幻新诛仙》目前在taptap 8.2的高评分，显示出市场较高期待值。

采用Unreal Engine虚幻引擎4，游戏渲染画质顶尖，其能够为开发人员提供一项热更新功能，代码修改可以实时反映至游戏中

《梦幻新诛仙》由天智游工作室打造，对标同回合制MMORPG《神武》表现可期

《梦幻新诛仙》研发团队天智游工作室曾打造大作《神武》手游，《神武4》自2017年末上线，长期稳定于畅销榜Top20，2020年1月3日《神武4》版本更新，又冲回畅销榜Top10，游戏表现依然强势。其研发团队核心成员均具有12年以上的游戏研发经验，整个团队平均研发经验高达8年，均来自各大知名游戏研发企业。

三国IP《少年三国志：零》将国民卡牌手游《少年三国志》与实时竞技结合，是《少年三国志》的新系列，融合策略卡牌与实时竞技，画风年轻，打破三国题材固有的老气，且独特POV视角能够使玩家体验最激烈的三国乱斗。加入新职业“军师”，使三国群雄集结，排兵布阵自由搭配策略更多元。

《少年三国志2》表现亮眼： 游族网络《少年三国志2》与2019年12月发行，首月登畅销榜Top8，其上线即在卡牌游戏畅销榜排名Top1，稳定于策略游戏Top5，其首月流水达2亿+。且《少年三国志：零》融合更多玩法，其表现或媲美《少年三国志2》。

3.6.2.新盗墓笔记：情怀向MMORPG手游，经典IP加入独特像素风为预计给玩家带来惊喜

《新盗墓笔记》为情怀向MMORPG手游，为游族网络为盗墓笔记广大粉丝献礼。加入独特的像素风为经典IP注入新鲜感，现已获得版权号，而披露游戏内容较少，预计厂商想为玩家带来惊喜。

顶级IP+动作策略类手游《街霸：对决》唤童年回忆，原版配音，街霸剧情，结合了RPG角色扮演元素，经典的人物及技能设计能够引起玩家童年回忆。曾经战斗过的经典场景，例如飞机场、汤池、香港夜景等，如今在《街霸：对决》也可以再次见到。

手游传承经典，还原街霸角色招式 玩家通过收集、养成角色卡牌，组建小队，通过必杀技、组合连携技和奥义技能等操作参与战斗。相较于端游《街霸》系列，《街霸：对决》将原来的搓招技能进行一键简化，降低了游戏上手门槛，贴合移动端操作体验。《街霸：对决》依照《终极街霸4》对角色招式进行了还原，因此在打斗过程中，你可以体验到原汁原味的波动拳、升龙拳、百裂脚等经典招式，以及熟悉的连招体系和街头战斗体验。

对标《拳皇98终极之战OL》同样顶级IP+动作+卡牌《拳皇98终极之战OL》已运行超过5年，其如今排名依然稳定于Top100之内，给掌趣科技带来稳定流水（16年10亿+，17-19年均3亿+）。

复苏的魔女是皮克喵工作室开发，雷霆代理的复古像素风RPG手游，已有9W+预约和关注，TapTap评分高达9.3。元其魔力在于其精美的立绘、像素加3D的场景设计、落入层层幻境加解谜元素使玩家身临其境。

其玩法“双能量”即时制战斗制，使用“秩序”与“混沌”两种能量释放技能。加入策略玩法，在合理搭配人偶（队伍）后召唤玩偶，有丰富的操作体验。

雷霆已代理多款独立游戏，其2019收入贡献Top10中除问道外均为独立游戏，可见没有IP也可生存。其经常以西方幻想+暗黑风格+玩法强（Roguelike）吸引众多玩家，提高玩家忠诚度。

3.8.2.一念逍遥：放置类修仙玩法或能玩到“天荒地老”

放置类休闲手游《一念逍遥》——最大程度还原真实而有生命的修仙世界

《一念逍遥》是雷霆代理，吉比特自研的修仙大作。水墨画风保留仙气特色玩法：修仙题材的挂机游戏，只需花少量时间即可体验从无名小卒到修炼宗师的成长之旅。

主打社交和高自由度，其主打“一个人修炼的修仙世界是不精彩的”，玩家可与众多道友同时修炼挂机，合作屠魔，切磋斗法，不伤肝费神。

近年来放置修仙的玩法和手游众多，侧面反映放置修仙受众用户较多。国内修真网络小说读者也对此颇有需求，且从过去放置类手游用户看粘性很大。若《一念逍遥》能够在此前同类手游的基础上满足玩家需求（TapTap上众多修仙爱好者在内测后提出各种玩法建议并给出好评），或能开创玩家玩到“天荒地老”的壮举，满足其执念。

《终末阵线：伊诺贝塔》是由宝通科技研发，将由哔哩哔哩发行的一款近未来科幻的弹幕射击手游，并加入了未来科幻机甲的元素，在blibli2020新品发布会上正式亮相，并发布了实机演示视频。

玩法：指挥官操纵特点不一的机甲，战斗操作与养成系统相辅相成。

画风：根据视频所呈现的核心战斗表现画风在线。

类似日式动漫风格的射击游戏曾有西山居的《少女咖啡枪》（2016末上线）和《双生视界》（即少女咖啡枪2）。《少女咖啡枪》具有《双生视界》相较《少女咖啡枪》加入了少女的养成系统。其在2019年末上线，随后半年稳定于畅销榜250名左右。而《终末阵线：伊诺贝塔》加入机甲元素，且画风酷炫，实机演示弹幕射击打击感强，其表现可期。

三七互娱

3.10三七互娱：奇迹IP再次来袭，《荣耀大天使》重唤青春回忆

3.10.1荣耀大天使：旗下同奇迹IP精灵盛典表现亮眼

《荣耀大天使》是由三七互娱研发运营的一款魔幻题材奇迹IP的MMORPG游戏

画风极具冲击力：游戏采用当前最先进的3D实时成像引擎，创造独有的细微人物肢体动作。同时游戏内角色均由次世代标准的3D模型烘培而成，有极具视觉冲击力的变身特效，呈现硬核魔幻题材最激动人心的画面。

对标同三七旗下奇迹IP《精灵盛典》，《精灵盛典》自2019年6月上线随后便迅速登顶IOS畅销榜Top10，最高排名NO.4，随后4个月占据畅销榜前8位置直至11月改版 ，月流破水4亿。《荣耀大天使》为《精灵盛典》2，其画面更加细腻，同为奇迹IP，重燃80后青春回忆，在三七的买量能力加成下表现可期。

4. 投资建议

我们看好下半年手游产品线，预计下半年在众多顶流产品加持下，行业增速或超40%。建议关注腾讯控股（00700，买入）——下半年3款顶流产品，网易-S（09999，未评级）——《天谕》，完美世界（002624，未评级）——《梦幻新诛仙》，哔哩哔哩（BILI，未评级）——《DeadCells》，游族网络（002174，未评级）——《少年三国志：零》，掌趣科技（300315，未评级）——《街霸：对决》，吉比特（603444，未评级）——《复苏的魔女》，宝通科技（300031，未评级）——《终末阵线：伊诺贝塔》

5. 风险提示

产品延期发行风险：目前各家公司虽披露了其手游产品预计发行时间，但测评产品若评价不佳，开发团队或进一步打磨致使产品延期发行。

产品表现不达预期风险：游戏流水上线后实际水平具有较大不确定性，且高峰期流水持续性也具有不确定性。

用户喜好变化风险：由于如今国内手游产品众多，玩家对各类产品品质要求越发提高，公司难以对不同玩家偏好进行考量。一旦用户偏好改变，就会对产品数据造成较大影响。

（编辑：张金亮）