猎豹移动(CMCM.US)Q2业务营收超预期，AI新零售场景获突破奠定长期增长基础

业务韧性超市场预期，公布Q2财报后，猎豹移动(CMCM.US)盘中大涨近10%。

8月18日美股盘前，猎豹发布了2020年第二季度业绩，其收入为3.94亿元人民币(下同)，超一季度指引上限;经营亏损(Non-GAAP)为1.33亿元，环比收窄，该指标已连续三个季度实现环比收窄;而在处置所持字节跳动股份后，猎豹Q2净利润(Non-GAAP)为2.44亿元。

这样的业绩，明显强于之前的市场预期，猎豹股价盘中一度大涨近10%。

事实上，自2018年底与Facebook合作中止，以及2020年2月被Google下架相关APP之后，市场对猎豹的发展预期便相对悲观。如此极端的市场情绪下，猎豹价值被严重低估，公司总市值远低于净资产，甚至低于账上现金。

以Q2资产负债表为例，猎豹的净资产为5.25亿美元，账上现金(现金和现金等价物、受限制现金以及短期投资)为4.53亿美元。而在8月18日收盘时，猎豹的市值仅有3.24亿美元，PB 仅为0.63，市值比账上现金还低1.29亿美元。

据了解，为应对海外非商业因素对公司的业务经营造成的影响，猎豹自今年以来便做了一系列调整。近两个季度以国内市场为重心后，猎豹的工具业务付费会员规模及营收持续向好;同时，以“AiM目标营销”为核心打造的新零售场景，为公司AI业务的长期增长奠定了基础。

猎豹目前仍处于业务调整期，但鉴于其较低的估值，任何业务的超预期发展，都将带来边际改善，从而修复估值推升股价上涨，进而实现凤凰涅槃。作为典型的“烟蒂股”，当前的猎豹或已值得关注。

Q2财报：“一个特征，四个亮点”

从财报来看，猎豹的二季度业绩表现出“一个特征，四个亮点”。

“一个特征”指的是反映非商业化因素对业绩的影响。2020年2月，Google在未明确告知合规标准情况下，以“APP外广告”为由单方面中止与猎豹移动的广告合作，全面下架猎豹移动相关APP，包括多款与所谓“App外广告”完全无关的游戏应用、通过蓝牙连接手机的小豹AI翻译棒应用以及猎豹投资的直播应用等。

Google单方面的“一刀切”，叠加海外疫情的爆发，对猎豹的业务经营造成重要影响。报告期内，猎豹的工具业务收入为1.95亿元，移动娱乐业务收入为1.79亿元，均呈现下滑之势。但这些非商业化因素的影响属于预料之中的明牌，消息在市场中发酵后，已在前期股价上得到充分体现。

与“一个特征”不同，“四个亮点”反映的则是猎豹在非商业因素影响下的恶劣环境下所取得的成绩，其中包括：收入超指引，成本控制见成效，运营亏损收窄，以及账上现金的增加。

早在发布2020年Q1业绩时，猎豹便对Q2业绩做出指引表示，预计收入在3.4亿至3.9亿元人民币之间。而猎豹Q2的实际收入为3.94亿元人民币，超出指引上限，扭转了市场的悲观预期。

面对外部环境的挑战，处于变革期的猎豹对成本进行严格控制，并提升运营效率。报告期内，猎豹的营业成本同比下降65%至1.13亿元，这使得当期毛利率提升至71%，较2019年同期的66%提升5个百分点。

与此同时，运营效率的提升得到明显体现。Q2期内，猎豹的营销及市场推广费用同比下降46%，研发成本亦有所收紧。多举措之下，猎豹的总成本费用同比下降47%，环比下降22%。

在对成本进行控制以及提升运营效率后，猎豹的运营亏损(Non-GAAP)收窄至1.33亿元，这已经是自2019年第四季度以来，猎豹连续三个季度实现亏损环比缩窄。

此外，账上现金的增加也是Q2的一大亮点。报告期内，猎豹账上现金(现金和现金等价物、受限制现金以及短期投资)为4.53亿美元(约32亿元人民币)，较2019年底的23.54亿元人民币提升35.9%。

账上现金的增多主要得益于两方面，其一是处置了所持字节跳动的股份;其二，严控成本，提升运营效率后对现金的消耗速度放缓。

账上现金增多，猎豹的抗风险能力显著增强，且为业务探索提供了坚实的资金基础。

业务重心转至国内，工具软件货币化新尝试

若说猎豹在财务上的表现是节流、“储粮”，准备打硬战，那么其在业务的调整上则是快速反应，紧抓未来。

最近Tik Tok和微信在美国受打压的事件颇受市场关注，中国互联网巨头因海外非商业因素受到了不同程度的影响。事实上，作为最早在海外市场打开局面的中国移动互联网公司的代表，猎豹是较早受到非商业因素影响的出海企业。

早在2018年底时，Facebook便中止了与猎豹移动的合作，并在猎豹通过了由Facebook指定的审计公司对内部数据安全和政策遵守情况审计后，仍拒绝恢复合作，这让猎豹对商业环境的变动有所警觉。而在2020年2月的Google事件后，猎豹终于下定决心，快速将移动工具与移动娱乐的业务重心转至国内，并于移动工具中采用新的收费方式，减少广告，持续改善用户体验，以打造增值付费模式。

经过最近两个季度的调整，效果已有所体现，猎豹工具业务付费会员规模和业务收入继续向好。据智通财经APP了解，猎豹安全工具金山毒霸推出了PDF文档转换/修复、加密、数据恢复等会员的增值服务，2020上半年，该软件会员业务收入为2019年全年收入的3倍，会员规模提升至2019年的2.4倍，会员包月续费率持续增长。

与此同时，手机清理工具猎豹清理大师通过对数据备份/恢复等会员功能进行重点优化，会员收入、订单量同比实现倍数增长，月均复购率超4成。

两大工具软件货币化的明显成效，让猎豹找到了新的方向，从而将该策略复制到其他软件，从而有望为工具业务的长期健康发展奠定基础。

聚焦新零售场景，打造智慧消费新基建

在AI业务方面，猎豹将其视为未来发展的核心业务，Q2期内通过机器人互动营销网络“AiM目标营销”发起了“涅槃行动”，继续聚焦新零售场景。

“AiM目标营销”是猎豹的互动营销和大数据平台。作为智慧消费新型基础设施，该平台的推出，可拓宽用户在线下获取商品信息的带宽，同时拓宽商家在线下获取流量和商业信息的带宽。

智通财经APP了解到，“AiM目标营销”具有三大特性：

其一，该平台是全国唯一的、开放的大规模智能机器人网络和平台，实现了对商场场景门口、直梯、扶梯、人气店铺、厅台等黄金位置的全覆盖，和餐饮美食、购物消费、影院娱乐、儿童娱乐等多种新生活消费服务的全覆盖。

其二，该平台代表着新型互动营销媒介和受众触达链路。以“时段+CPE”为特点的机器人互动营销模式拓展了商场、商家、顾客(人、货、场、服务)的联系空间，促成更多生活消费新方式。

其三，在5G+AI时代，该平台可将线下零售实体商业数据化，通过打造“数字商业新实体”的标杆，助力数字经济下实体智能商场的形成。

经过Q2大规模部署后，猎豹已在国内32座城市、887家商场，完成部署超7000台网红营销机器人豹大屏，构建了机器人互动营销网络“AiM目标营销”体系。截至目前，可精准触达日均客流6240万，机器人日总交互次数超566.7万，日台均交互次数908次，在机器人面前的人均停留时间为70秒。

除了布局新零售领域外，猎豹该季度内携旗下猎户星空率先部署AI机器人超10000台，引领行业发展。截至2020年7月，猎户星空智能服务机器人已在全国落地超11000台，服务总人次超2亿，服务客户近1800家。该部署覆盖了包括轨道交通、医疗机构、大型商场、KTV、会展、通信、旅游、博物馆、图书馆、学校、政务大厅等20多个行业场景。

整体而言，猎豹的外部环境仍面临一定的挑战，但公司从财务、业务两大方面采取积极应对措施。财务方面，节流、“储粮”，在不确定性因素增多的大背景下提升抗风险能力;业务方面，猎豹快速将工具与娱乐业务的重心向国内转移，并取得初步成效，AI业务作为未来核心聚焦于新零售场景，打造基于智慧消费的新型基础设施，为公司未来的长期增长奠定了基础。

在账上现金比公司市值还高的情况下，只要业务发展超市场预期，猎豹便有望迎来边际改善，从而修复估值推升股价上涨。经过海外市场洗礼的猎豹，能否实现涅槃，市场不妨拭目以待。