内循环风起，小米(01810)的机会来了？

本文来自微信公众号“阿尔法工场研究院”，作者：林晓晨。

兼具完整的供应链与科技创新优势，在多个细分赛道份额领先，小米（01810）无疑是内循环经济下的最大受益者。

自从2001年加入WTO以来，我国开始积极融入国际市场，遵循加入国际大循环的发展策略。然而国际贸易保护抬头，逆全球化盛行，世界经济正迎来百年来最严峻的考验。

在这样的背景下，原来顺应国际化的外循环为主导的发展策略受到抑制，而加强国内循环的策略已然成为主体，这意味着我国未来发展的格局已经发生巨变，这其中既有挑战，但同时充满着更多机遇。

所谓经济内循环，从短期来看是供应链的迁移，从长期来看必须依靠科技创新力推动。这就对我国企业提出了很高的要求，不仅需要具备完备的国内供应链条，而且还需要具备超强的研发实力。

生态链一直都是小米(01810.HK)重点关注的领域，早在2014年小米就正式启动“生态链”计划，不再将上游厂家当做供应商，而是通过投资入股的方式，助力企业发展，分享经营利润，其实已经从“供应链”变成了“共赢链”。

截止目前，小米共投资超过300家公司，如石头科技、华米科技等龙头公司已经上市，而小米也是他们的重要股东。

更重要的是，小米未来将把利用互联网思维赋能传统制造，打造中国“制造的制造”。

同时，小米也是一家专注于创新的公司，8月11日小米推出高端产品小米10至尊版、透明电视，引起业界轰动。

经济内循环开启，带动国内消费迅速增长，国货成为新的潮流，小米也将成为直接受益者。

01 业绩亮眼，价值释放

小米为2020年上半年的业绩交出了答卷，总营收达到1032.4亿元，同比增长7.9%；经调整净利润56.7亿元，基本与去年持平。

在公共卫生事件肆虐的上半年，小米依然能够实现销售额的逆市增长，实属不易。一直以来，很多人质疑小米没有护城河，而这份强大的“逆商”是对小米模式的最好佐证。

聚焦二季度，小米集团的营收为535亿元，同比增长3.1%，营收增速有所放缓；毛利率为14.38%，较去年同期的13.97%有所提升，核心业务盈利能力持续增强。

针对二季度经调整净利润同比有轻微下滑，小米集团总裁王翔表示，“二季度公共卫生事件依旧有影响，市场恢复更多是在四月底，到五月份才开始恢复。面对全球市场生产、供应、运输等方面的困难，34亿元净利润已实现环比接近47%的增长，考虑到公共卫生事件条件，是相对健康的增长幅度。”

国际业务是小米上季度的增长重点，在总营收中的占比达到50%的历史新高。而在二季度，由于海外公共卫生事件扩散，小米国际业务的占比回落至总营收的44.9%。

但海外业务在总营收中占比下降，并非小米自身表现的不够好，而是源于国内业务的快速复苏。实际上，小米海外业务二季度的营收为240亿元，依然同比增长10%，且在多个市场表现出色。

据Canalys统计，欧洲市场小米二季度手机销量同比暴增64.9%，市场占有率提升至16.8%，超越华为成为行业第三名。印度小米二季度手机市场占有率高达30.7%，已经连续十二个季度蝉联第一。

经过多年的积累，小米生态优势进一步扩大。截止2020年6月，全球MIUI的活跃用户达到3.44亿人，同比增长23.3%。在MIUI刚推出的时候，其用户主要来自“米粉”，而如今随着小米硬件生态的日趋完善，来自于苹果和第三方的安卓系统的用户越来越多，这表明小米生态正在不断向外界破圈。

当生态逐步完善，互联网业务成为小米新的爆发点。二季度中，小米互联网业务营收达59亿元，同比增长29%，已然成为小米利润的核心来源。

在年初的发布会上，小米曾提出“手机+AIoT”的双引擎战略，而就在8月16日，雷军将“手机+AIoT”战略升级为“手机X AIoT”战略，虽然仅仅是一个符号的变化，但却进一步揭露小米致力于打造生态的意图。

小米的手机与AIoT业务，已经不再是单纯的并列关系，而是将会继续加强生态互动，进一步巩固小米模式的商业护城河。

02 苦炼内功，高端破局

整个上半年，全球手机市场迎来了前所未有的挑战。突发的公共卫生事件让部分消费者购机需求推迟，直接造成整个手机市场销量滑坡。

据IDC数据显示，2020年上半年全球手机出货量合计5.52亿台，较2019年同期骤降14.2%。整个2020年上半年，共有4家公司出货量突破6000万台，而其中只有苹果一家公司实现逆市增长。

纵观所有安卓手机，小米的表现最好，上半年的出货量跌幅仅为3.5%，表现明显强于三星和华为。尤其在一季度中，小米凭借前瞻性布局，第一个抢跑发布5G旗舰机小米10，在行业寒冬中引发一股抢购，助小米成为一季度唯一增长的手机公司。

小米10的成功绝非偶然，这完全得益于小米管理层的前瞻性战略规划。早在2019年下半年，小米就主动调整战略，放缓销售节奏，保持健康库存水平，虽然这可能在短期牺牲一定业绩，但却能够大幅提升公司的抗风险能力。

2020年是5G技术落地之年，新技术的崛起势必带动一大批5G换机潮，这表明在手机市场的这场大萧条中，依然存在着机会。

据统计，小米10和小米10 pro在发售两月后，整体销量就突破100万。实际上，小米10的成功不仅体现在销量方式，同时其还标志着小米品牌终于正式迈入高端市场。

其实早在2016年，时任小米集团总裁林斌在出席“小米之家”开业仪式时，就对外表示：价格往上走是手机市场大趋势。

但想要破圈谈何容易，小米在随后推出的几款产品都无法站稳高端市场。“性价比”的标签早已深入人心，这既造就了小米，但同时也阻挡了小米的破圈之路。

从高端下探到低端，消费者往往产生一种占到便宜的心理，就好像如今苹果手机不断降价；从低端突破到高端，消费者则会产生凭什么的想法，难度可想而知。

破圈高端市场，需要过硬的产品实力，贴心的服务体系，以及引领潮流的研发能力，如今这些潜质小米早已具备。

大环境承压之下，小米没有选择躺在过去的成绩之上，而是苦练内功，进一步夯实高端市场。8月11日，小米发布了三款“超大杯”产品，小米10至尊纪念版、红米K30至尊纪念版、小米透明电视。

更让人意想不到的是，最尖端的产品小米10纪念版透明版则由小米智能工厂独立生产。

小米智能工厂占地面积1.86万平方米，年产能突破百万台。同时，小米工厂是全行业领先的“黑灯工厂”。

国际环境日益紧张，经济内循环势在必行，只有勇于拥抱新事物才能杀出重围。多年的产业链投资布局让小米积累了大量制造业经验，这些都是小米投身制造的基石。

未来，小米将用互联网的方法论，继续赋能制造业，誓做中国“制造的制造”。

03 拓宽边界，生态优势

以内循环为主的新发展格局，这是我国未来经济发展的重要指引，也将是市场中资本关注的方向。

经济内循环的目的，是为了加速国内资源的循环流通，同时减少不必要的摩擦，激发企业被抑制的活力，提升整个社会的生产效率。

在这场强力推动的顶层战略之下，中国制造业迎来了前所未有的机会，而小米作为深耕多年的佼佼者，将迎来千载难逢的机会。

二季度，小米IoT与生活消费产品收入153亿元。尽管突发的公共卫生事件让很多产品的销售、运输和安装受到影响，但凭借小米多年的积累，依然取得2.1%的增长。

小米的智能电视业务继续保持领先地位，出货量延续增长，达到280万台，连续第6个季度稳居中国电视机出货量第一名。

除在手机业务、电视业务的强势外，小米在路由器、电动车、扫地机器人等细分领域都取得高速增长，并行业前列。更为“恐怖”的是，类似的细分产品小米还有很多。

早些时候，雷军曾喊出小米要做“科技界的无印良品”，并在2016年3月正式推出米家品牌来孵化这些产品。

如今随着经济内循环风起，当初小米布局长尾商品的意图逐渐浮出水面。这些日用品本身并非重点，而是小米希望借助与企业的合作，积累制造业经验，并在未来将互联网思维导入这些制造业中，做中国“制造的制造”。

大量硬件产品的积累，让小米积攒了大量的用户。当下市场中，小米是全球规模最大的消费级IoT平台，2020年6月小米MIUI月活用户达到3.44亿，同比增长23.3%；IoT平台已连接IoT设备数达到2.71亿台，同比增长38.3%。

一直以来，小米始终坚持硬件综合毛利率不超过5%的承诺，这让小米拥有其他竞争对手无可比拟的性价比优势。

经济内循环开启，带动国内消费迅速增长，国货成为新的潮流。小米正是这些细分领域的龙头公司，将成为国货潮流之下最大受益者。

浅层次，硬件销量能够创造一部分利润，但更为重要的是不断攀升的硬件销量将进一步拓宽小米IoT的生态边界，放大生态优势。

经历多年积累，小米生态早已经实现正反馈。正如“梅特卡夫定律”所阐述的那样，随着用户规模的攀升，整个生态的价值将成指数增长。当生态优势越明显，小米的增值业务贡献的利润就会越多，这将成为小米业绩未来的推力。

如此来看，小米或许就是经济内循环之下最大的受益者。

（编辑：张金亮）