东吴证券：受益于国内航空需求复苏，预计中国东方航空(00670)股价30天内将上升

本文转自“东吴证券”，文中观点不代表智通财经观点

东吴证券发表研究报告表示，受益于国内航空需求好转，中国东方航空（00670）财务有望好转，预计其股价30天内将上升。

国内航空需求呈现复苏趋势，客运数据连续5个月改善。年初时因为卫生事件导致公务出差、旅游的需求大幅下滑，公司2月份的载客量同比暴挫87%。自3月起国内航空需求呈现复苏趋势，公司整体载客量同比降幅连续5个月收窄，7月载客量为723.8万人次，同比-37.2%，环比+39.05%，主要由国内航线贡献。旅客周转量由2月同比-84%，逐月收窄至7月的同比-50%。7月客座率为72.82%，环比+6.38百分点，已接近去年同期9成。8月以来，东航的国内航班量日均超过2,400班，已恢复至正常水平的95%以上。8月中上旬较7月同期的航班量、客运量+24%。目前国内航空行业处于价低量升状态，根据去哪儿数据显示，8月份的计划航班总量超过去年同期，杭州-广州、广州-成都、深圳-上海等多条热门航线暑期预定同比增幅超过20%，但暑期热门航线TOP10平均支付价格同比下滑20%-40%；预计随着暑期结束返校潮和国庆节的到来，下半年国内航空业量价均有望持续走强，相信航空业最坏的情况已经过去。

国际航线正处谷底，进一步恶化空间非常有限。国际航线由于国际旅行限制仍受阻，因此仍然低迷，东航7月载客量同比-97%、客座率只有57.75%，较去年同期-22.7百分点。根据民航局公布，截至8月12日，合共93家中外航空公司运营187条定期国际客运航线、每周210个往返航班，较7月底时的134班有所增加。主要原因是国际航线政策已由“五个一”转向“一国一策”。所谓“五个一”政策，是指每一家航空公司只能在每一个国家每一周选择一条航线执行一班。目前的国际航班量，估计仅相当于去年同期约1%。虽然如此，东吴证券认为国际航线已处于谷底，进一步恶化下滑的空间已非常有限，随各国卫生事件逐步受控，入境限制及国际航线将逐步提升。东航8月每周可执行24条航线，相比7月增加3条，预计公司国际航线最快于年底恢复，明年开始可以出现增长。

首季录得严重亏损，估计第二季度起好转。受卫生事件打击，东航首季度亏损39.33亿人民币，相比国航(00753)及南航(01055)分别亏损48.05亿元及52.62亿元人民币，已是三大航司中最少。公司第二季度的亏损有望收窄，除因为内地航空需求复苏外，国内航油出厂价由今年2月时每吨4,935元人民币，大幅下挫43%至8月每吨2,831元人民币，减轻航司的经营成本。另外，自1月1日起民航局免征民航发展基金，对航司的财务来说是重大利好。2019年国航、南航及东航分别缴纳民航发展基金18.18亿元、23.3亿及16.02亿元人民币，免缴将减轻公司的财政压力。

估值处于历史低位，疫苗有望成为股价催化剂。东航目前市净率仅0.75倍，处于历史低位，已反映上半年恶劣的经营情况。此外，疫苗的研发进展较为乐观，全球8个疫苗研发团队（3个来自中国）进入三期临床试验，中国于8月22日宣布疫苗的紧急使用，配合政府强有力的卫生事件检测和管控能力，中国出现大范围的卫生事件反弹可能性较小，国内航空业复苏进程有望持续加速。随着未来业绩修复叠加估值上行，公司股价将迎来戴维斯双击。

（编辑：赵芝钰）