中期业绩稳中向好，绿地香港(00337)持续打造核心竞争力

8月27日，绿地香港(00337)公布其2020年中期业绩，作为绿地控股唯一境外上市房地产平台及品牌展示的国际窗口，其成绩单的出炉引发市场关注。

近年来，绿地香港凭借优异的运营管理效率、精准独到的择地眼光和领先的多项专业能力，公司在“总量横盘、结构分化、利润率下行”的行业大趋势下，开启了一段高质量发展的新篇章。

整体运营稳中向好 持续深耕潜力地块

今年上半年，一场突如起来的公共卫生事件使得地产企业态度更加谨慎，随着时间步入年中阶段，国民经济运行稳步恢复，国内大小房企也渐渐活跃起来。虽然全行业均深受公共卫生事件影响，却依然不改绿地香港逐季改善，稳健向好的基本面。

根据公司2020中期业绩公告，绿地香港上半年共实现营业总收入达人民币64亿元，实现毛利润总额达人民币20.91亿元。尽管上半年财务营运情况较上年同期有所承压，但公司通过采取针对性措施，回款质量显著提升，回款率逾92%，整体经营情况呈现逐季快速改善的趋势。与此同时，绿地香港的总资产规模也得到了长足的发展，截至中期业绩公告，公司总资产达到人民币1,085.75亿元，首次突破千亿规模。

值得关注的是，上半年以来，绿地香港依然保持着充裕的现金流和健康的负债结构。公司账面现金余额逾人民币103亿元，而在不少房地产企业负债率高企的当下，绿地香港的净有息负债率保持在38%的较低水平。公司有息债务余额约为人民币167.5亿元，其中长期债务占比增加，短期债务占比下降，境外债务占比下降，有效利息成本维持在5.5%的低位，显著优于可比同行。

公司近年来总体成绩斐然，2019年净利润同比增长54%，持续稳定地为股东创造利润，每股收益自2013年的人民币0.02元，大幅增长近44倍至2019年每股收益人民币0.89元，ROE则由2013年的0.7%增长近30倍至2019年的约22%，提升超20个百分点，股息支付率也一直稳定在25%左右。

截至业绩公告日，公司拿地力度较2019年同期有所提升，新增项目的可售货值同比增长逾86%，整体趋势稳中有进。期内，绿地香港持续以多元化的方式提高拿地效率，新增13幅地块，持续深耕于长三角、云南等极具发展潜力区域。新增总建筑面积约253万平方米，新增地块平均楼板价约为人民币6,012元/平方米。

总土储方面，截至半年度业绩发布，公司共进入26个城市，项目数量达到70个，于长三角区域、粤港澳大湾区、海南自贸区、一带一路门户等四大核心区域进行战略布局，总建筑面积达到2,200万平方米，可售货源较为充裕，随着下半年推盘力度的逐渐加大，利润有望在不久后得到集中释放。

由此，公司稳健的财务和经营情况也得到了国际评级机构的认可，尽管全行业面临严峻挑战，今年7月，国际知名评级机构穆迪和标普分别均维持绿地香港评级(Ba2，稳定/BB-，正面)保持不变。

成本控制精准，科技赋能地产

值得注意的是，在行业整体承压的情况下，绿地香港却在上半年内逆势增长，录得核心净利润人民币6.46亿元，同比增加约24%的亮眼数据，一方面得益于近年以来，绿地香港持续优化债务结构、降低融资成本，另一方面，也是由于其精准的成本管控和不断提升的运营效率，降本增效显著。

期内，面对整体承压的行业情况和公共卫生事件影响，市场和客户越发能够体会到，绿地香港的科技赋能地产业务并非一纸空谈。在房地产开发主业层面，绿地香港致力于打造"技术平台化+产品体系化+服务人性化+管理网络化+设计标准化"，不断向市场推出高质量产品与服务，实现产品力的提升。公司借助大数据、人工智能和区块链技术，大力打造数字科技平台，赋能主业，有效实现降本增效。

具体而言，公司近年打造数据中台，建立完善的基准成本测算体系，有序整合各类数字资源，高效辅助管理决策，快速提升管理效能。在前期规划、开发建设、后期销售等阶段，通过大数据辅助地产区域分析，以便公司在投资、销售、利润等多个维度做到需求分析和判断。

随着上述数据平台的搭建，不但从根本上又快又精准的解决问题，同时更能知道每一个数据在特定的区域、时间，在行业内所处的位置，最终能为决策提供大数据辅助。

数据显示，绿地香港已经搭建了29个城市的基准成本体系，积累了30多万个技术标准的数据标签(也称之为成本SKU)，同时还在不断往横向(城市数量)、纵向(技术标准)发展，完成迭代升级。

此外，公司还对外搭建了互联网平台及物联网平台，以互联网运营思维为本，积极拓展客户来源渠道，全面提升客户服务质量，充分挖掘客户消费潜力，为公司主营业务运营及拓展提供强力支持，更有效实现了成本管控的升级和运营效率的提升。

长期稳健发展，估值修复进行时

聚焦绿地香港，自绿地集团收购以来，从上市后历年财报来表现来看，公司的成长性持续显现，尤其是近三年来销售增长表现强劲，利润端业绩动能不断持续释放。

智通财经APP了解到，绿地香港第二季度的合约销售较一季度环比增长159%，复苏趋势极为明显。

得益于绿地香港根据合理规划和判断，所有售楼处均在2月底前复工，云南、黄山、海南项目在2月10日率先对外开放。与此同时，公司凭借“G房豆豆”多媒体渠道吸引客流，累计访客约30万人。而公司亦跟上了最新风口，直播卖房吸引网络流量，缩短交易链条，突破空间限制，显著降低了时间成本。另外，公司使用高新VR技术，用户可自由观察绿地香港各个项目实景，实现720度全景覆盖。

随着年初至今公共卫生事件扰动因素的消散，房屋成交状况整体向好趋势不变，下半年以来公司开工推盘加速，合约销售增长态势明确，足以见得绿地香港前景依然明朗。

此外，近年以来，公司着力打造涉足文旅、养老及大健康产业的“房地产+”战略，持续整合医疗、健康管理、地产、金融等各领域的优质资源，产品力不断提升。上年，绿地香港H1大健康品牌正式落地云南昆明和广西南宁，为地产主业赋能，在构建全生命周期产业链的同时，创造全新的健康生活观，以待未来厚积薄发。

公司紧跟政策和市场动向，充分利用公司管理、规模、运营、资金及品牌优势，把握发展机会，提前布局，市场份额稳步提升。通过不断强化自身产品力，提升运营效率，绿地香港的核心竞争力也得到了进一步的巩固，有效夯实了在地产行业逐渐转型进行后续多元化竞争中的基本盘。

然而，在当前较为波动的市况来看，绿地香港当前的估值并不足以完全反映出其未来发展增长潜力。当前，公司的动态市盈率徘徊在3倍以下的区间，在港股内房板块中实属被低估的公司。而受大环境影响，今年公司股价也遭受到了一定幅度的震荡，当下已经开始逐步企稳回升。

展望未来，在经营方面，公司将持续推动价值营销，把握市场窗口，实现线上与线下销售并重，提高周转率，加快项目去化，维持高比例的回款率。在稳健财务方面，坚持现金为王，适度调整杠杆，开启多元化融资渠道，优化债务结构。公司以科学手段强化供应链管理，控制成本提升利润。与此同时，公司围绕客户需求，打造人性化、标准化、科技化产品，持续提升竞争力。

综合来看，绿地香港依托“绿地”品牌优势，政府勾地、国企合作并重，在市场回暖期加大土地拓展力度，拿地方面聚焦于长三角区域与粤港澳大湾区等高速发展区域，深耕已进驻重点城市，坚持高质量发展。此外，公司在追求规模的同时适时适度把握安全边际，增强抗风险能力，负债结构优化明显，财务状况健康稳健，其股价有望跟随地产行业估值修复而率先复苏。