浙江沪杭甬(00576)半年报点评：上半年公路利润为负，券商贡献主要盈利，业绩符合预期

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摘要

维持目标价，维持增持评级。浙江沪杭甬(00576)2020半年报业绩符合预期。卫生事件和免费政策使公司公路板块略亏，券商业务与金融业务贡献上半 年主要盈利。预计下半年公司业绩将有较快恢复。根据上半年券商盈 利情况，我们预测公司 2020-22 年归母净利润预测 24.1/38.1/39.4 亿元 (此前预测 21.3/38.1/39.4 亿元)，卫生事件期间的影响将大概率获得补偿， 公司当前贴现价值仍处于低估状态，我们维持目标价 8.19 港元，维持增持评级。

上半年公路利润为负，券商贡献主要盈利，业绩符合预期。公司上半 年实现净利润 9.47 亿元，同比下滑 60%，符合预期。分部门盈利来 看，公路业务亏损约 5600 万元，主要原因是卫生事件期间实施 79 天的免 费政策影响;券商业务盈利 6.6 亿元，同比增长 38%，受益于沪深两 市的回暖;其他业务盈利 3.4 亿元，同比增长 72%。剔除少数股东损 益后(主要来自券商业务)，归母净利润 6.9 亿元，同比下滑 65%。

预计下半年经营情况逐步恢复正常，并大概率获得补偿。得益于国内 卫生事件的有效控制，5 月 6 日免费政策结束后，公司通行费收入已逐步 接近正常水平，若卫生事件不出现反复，预计公司下半年经营情况逐步恢 复。我们预计免费期间的收费权损失大概率将获得补偿，补偿方式为 延长收费年限，具体补偿天数与会计方式仍有待政策落地进一步确 认。

积极寻求治理改善与创新突破，开创公路企业先河。公司作为浙江省 地方国企，其治理体现出了敢于尝试、公平公允的市场化特征。公司 积极寻找符合回报要求的再投资项目、与集团的关联交易遵循公允定价、探索 REITS 等资产证券化项目、参与海外投资、筹划证券业务市 值管理方案等等，这些措施是公路企业优秀治理的表现。

风险提示。证券业务的走向难以判断;补偿政策的出台尚有不确定性; 再投资的节奏与结果存在不确定性。

(编辑：李国坚)