逆势持续盈利，同程艺龙（00780）上半年有哪些看点？

2020年，突如其来的新冠疫情对旅游行业影响巨大。2-3月国内旅游景点基本关闭，Q2国内开始复苏，但国外疫情相继爆发，旅游行业面临严峻挑战，个别企业亏损严重，比如华住酒店以及嘉年华游轮等，能够盈利的旅游企业屈指可数。

作为国内OTA（在线旅游）巨头之一的同程艺龙（00780），抵抗住了不可抗力带来的风险，按季度持续实现盈利（经调整利润），难能可贵。

智通财经APP了解到，8月28日，同程艺龙发布2020年Q2及上半年财务报告，Q2实现收入12亿元，同比下滑24.6%，但环比增长19.4%，经调整EBITDA利2.67亿元，环比大增68.2%，营收及利润指标均超市场预期。此外，该公司预计Q3收入下滑缩窄至5-10%，经调整净利润将扩大至3-4亿元。

同程艺龙于2018年11月在港股上市。自上市以来，按年线趋势上涨，目前股价较发行价涨62.4%。2020年受到新冠疫情的冲击，该公司于Q1股价有所回落，但Q2后持续回升，期间业绩跑赢行业水平，下半年，随着疫情的稳定及旅游需求的持续释放，公司业绩或将保持强势复苏。

复苏强劲，Q2业绩大幅度改善

同程艺龙是同程网络和艺龙旅行于2018年3月合并而成，OTA巨头诞生，同程网络主营机票、火车票及汽车票等交通票务服务业务，而艺龙旅行网则在OTA行业内深耕多年，拥有丰富的酒店资源，主营住宿预订服务业务。2018年底上市后，提出了由OTA向ITA（智能出行管家）转型的战略。

同程艺龙是行业内向ITA转型的先行者。公司借助科技赋能，持续挖掘用户需求和提升服务体验，增强了平台用户粘性，如慧行系统打造“一键式”出行解决方案，实时通讯科技（RTC）使公司成为首个采用视频客户服务的在线旅游平台。面对疫情的冲击，科技赋能的品牌力及用户粘性发挥了作用，为公司逆势实现盈利提供了强有力的支撑。

2020年Q2，由于市场信心显著提升及旅行需求逐步释放，同程艺龙各项业务环比复苏明显，交通票务服务业务收入7.26亿元，环比增长5.72%，住宿预订服务业务收入3.84亿元，环比大幅度增长67.7%。该公司业务结构稳定，交通票务服务占大头，收入占比往年稳定在60%以上，2020年抗跌性较强，收入贡献有所提升。

同程艺龙Q2各项业务环比大幅度改善，除了外部行业需求回暖外，还得益于高粘性的用户支持。2020年Q2，该公司平均月活跃用户1.756亿户，同比下滑缩窄至3.3%，而环比则增长18.33%，净增加2720万户。期间月付费用户达1860万户，环比增长25.7%，付费率10.59%，环比提升0.62个百分点。

疫情期间，同程艺龙在平台加设在线自助取消功能，使用户可加快退款及改动出行计划，推出安心房措施以保证为酒店顾客提供安全的环境，为帮助供应商共克时艰，建立方舟联盟，为结盟成员免费在线推广景点，增强用户及供应商的关系。此外，公司还推出启程计划，创新营销渠道，通过直播提升品牌知名度，并加强与用户的互动。

2020年Q2，同程艺龙平台交易额224亿元，环比增长23.1%，下半年，基于该公司对Q3的业绩预期，预计交易金额将持续回升，而下半年节假日集中，此前被抑制的旅游需求或将进一步释放，Q4交易额有望恢复至去年同期水平。

OTA行业未来的竞争仍以流量为主。同程艺龙通过多渠道获取用户流量，其中和腾讯合作最为紧密，用户流量入口目前仍主要来源于腾讯。此外，该公司积极与地方政府及旅游景点合作，推出覆盖多个城市及出行场景的旅游+直播推广活动，通过直播吸引流量，投放额外资源推广并优化轻应用程序的运营，携手中国主要手机厂商推出一系列活动以获取新用户。该公司还加强与机场、航空公司及酒店的合作，以吸引更多线下流量。

财报显示，2020年Q2，来自其他非微信渠道的月活跃用户已呈现正增长，其中，快应用成为同程艺龙用户增量的全新增长点。同程旅行快应用与华为、OPPO、vivo等主流手机厂商在联合活动、生态建设、IoT等多个场景展开合作。数据显示，在与vivo合作的“单单有礼”活动中，同程旅行快应用日活跃用户量提升15倍。

瞄准低线城市，费用控制稳定

智通财经APP了解到，国内在线旅游市场中，一、二线城市的旅游市场总量几乎已趋于饱和，而低线城市在线旅游线上化率较低，存在巨大的成长空间。同程艺龙坚守下沉低线城市策略，成果显著，进一步巩固了行业龙头地位。

财报显示，截至2020年6月，该公司注册用户中居于非一线城市的比例约为85.9%，2020年Q2，约63.1%的微信平台新付费用户来自国内三线或以下城市，同比增加1.6个百分点，期间低线城市的酒店间夜量同比增长15%。随着旅游需求的持续释放，低线城市市场复苏快于一线城市，也使得同程艺龙的业务复苏速度高于同行。

随着三线及以下城市经济的快速成长和中国城镇化进程的加快，具有消费意愿和能力的小镇青年正逐渐成为低线城市消费市场中一股不可忽视的力量。2020年Q2，该公司推出新品牌“同程旅行”，锁定年轻用户。就旅游市场而言，非一线城市的增速远高于一线城市，尤其是旅游消费尚处于加速普及阶段的四至六线城市。

同程艺龙能呈现出较好的恢复水平及盈利能力，得益于其对低线市场的挖掘以及严格的低成本策略。2020年Q2，该公司经调整EBITDA和净利润分别为2.67亿元和1.96亿元，环比分别增长68.03%和151%，EBITDA比率和净利率分别为22.3%和16.3%，环比分别提升6.5个和8.5个百分点。

以下为该公司各项费用率情况：

2020年，卫生事件并未使得该公司费用率大幅度提升，在大类费用科目中，上半年销售成本及行政费用率略降，销售及服务开发费用率有所提升，整体保持较为稳定。Q2期间，部分细分科目费用优化明显，比如订单处理成本率下降了4.1个百分点，采购成本率下降1.9个百分点。

此外，部分细分费用占比比较小的科目下降幅度较大，比如专业服务费和差旅开支，于Q2期间下分别下降95.5%和55.3%，上半年分别下降45.7%和63.2%。同程艺龙严控成本费用，也保证了盈利能力。

值得注意的是，同程艺龙资产负债率较低，截至2020年6月30日仅为23.86%，有息负债率仅为0.97%，而手头拥有的现金高达23.93亿元，占比流动资产近30%。充裕的现金流，不仅使得该公司在不可抗力因素下保有行业竞争力，还可在行业复苏时抢占先机，通过收购迅速扩张市场份额。

转型ITA，看好下半年业绩

由OTA到ITA，是行业全新的概念。同程艺龙自上市以来持续深耕由OTA到ITA的战略转型升级，不断提升用户使用体验，进一步提升“慧行系统”的运算能力，让系统更好地整合上下游供应链资源，更及时有效地响应用户需求。ITA市场是智能生态市场，科技赋能于各项业务，从而实现更全面、更广阔的市场空间。

利用科技基因，同程艺龙优化用户一站式旅行体验的同时，不断推动产品和服务创新，以满足用户个性化的出行需求。如与旅游目的地共同推出“全域通”项目，综合运用VR、3D、AI等技术，整合本地化吃、住、行、游、购、娱等要素，为游客搭建了目的地“全域旅游+智慧出行”平台，提供一站式优质旅游服务。

科技赋能业务差异化定位，实现旅游、住宿及票务智能化。该公司与汽车运营商合作，在车站设立自动售票机，推动汽车票务业数字化，与旅游景区合作，协助提升景区的数字化及在线渗透率，同程艺龙还帮助机场开发小程序、为航空公司提供收益管理系统、为酒店提供PMS系统，为出行服务商提供赋能，实现共赢。

同程艺龙用户粘性高，且据2018年数据其用户留存率近70%，高于行业水平，ITA战略转型在其中扮演着非常重要的功劳，且通过智能化转型，公司也降低了相关成本，提升了盈利水平。

综上看来，同程艺龙2020年Q2业绩环比大幅度改善，各项业务恢复明显，活跃用户及付费用户也在稳步提升，恢复水平远高于行业，显示了公司强大的生命力以及行业竞争力。该公司积极布局低线城市，加大向ITA转型，龙头地位稳固。下半年，随着出行需求持续复苏与释放，该公司的业绩表现有望持续向好。