衍生品市场反映美股抛售风险，散户将被收割？

本文来自万得资讯。

在美国股市自3月低点持续反弹的这五个月里，不断涌入的散户成为助推涨势的生力军。而在资深投资者参与的衍生品市场上，正反映出股市面临大量抛售风险。一旦这种风险成真，可能令小散们无力招架，从而引发更广泛的损失。

免费交易应用程序的推出，以及由科技股引领的美股复苏，吸引了众多受公共卫生事件影响而在家无所事事的美国民众进入股市。

电子交易公司Citadel Securities的执行服务主管Joe Mecane称，今年某些交易日中，约25%的市场成交量来自个人投资者的活动。该公司为罗宾汉(Robinhood Markets Inc.)和嘉信理财(Charles Schwab Corp.)等经纪商执行交易指令。

在小型投资者的推动下，一些美股出现大幅波动。这种现象被称为“罗宾汉效应”(Robinhood effect)，指的是使用这款广受欢迎的应用程序的投资者蜂拥而出，导致股价出现非理性波动。

Ritholtz Wealth Management首席营运官Nick Maggiulli对罗宾汉平台上持有某只股票的用户数量和股价之间的关系进行了研究。他发现，罗宾汉效应存在于一些较小型股票中，对大多数股票并没有明显的影响。不过，这不影响散户对美股的投资热情。

尽管许多分析师直言不讳地指出，美股估值已脱离公司和经济基本面，但很少有基金经理愿意通过直接做空股票来挑战市场。然而，衍生品市场对美股前景的看法更加微妙。

安联首席经济顾问Mohamed El-Erian指出，过去几周，对错过股市不断上涨行情的担忧越来越多地透过看涨期权而非直接做多股票表现出来。

根据金融研究机构Bespoke Investment Group的研究，华尔街对美股进一步上涨的押注达到了互联网泡沫时期以来的最高水平。押注标普500指数将在接下来几个月延续涨势的期权交易量增加了约一倍，远远超过看跌期权的交易量。

El-Erian表示：“这限制了风险数量，使用户能够抓住涨势。此外，还有旨在保护投资组合不受大幅下跌影响的下行‘尾部保护’。因此，波动率指数(VIX)与股指走势脱钩，这也表明，若市场出现大幅修正，将促使更多专业投资者进行抛售，这可能会令逢低买进的散户投资者不堪重负。”

Bestpoke的分析师称，一旦看跌催化剂浮现，如此规模的看涨杠杆押注可能会放大股市的下行势头。

对于央行、监管机构和经济学家来说，这是一个潜在的令人担忧的局面。

El-Erian称：“的确，需要一次巨大的冲击引发市场大幅下跌，例如新一轮的经济急剧下滑，货币或财政政策的重大失误，或者是市场违约和流动性问题。但是，一旦出现这种情况，市场发生进一步动荡的可能性就会很高，尤其是在目前缺乏空头缓冲跌势的情况下。这令小散户面临巨大的潜在损失，进而可能造成更广泛的经济破坏，最终使央行进一步扭曲价格信号，削弱市场在整个经济中有效配置资源的作用。”

（编辑：张金亮）