资金逃离美国股票基金之际，美股上涨动力从何而来？

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资金以创纪录的速度撤出美国股票基金，美国股市却在节节攀升，投资者似乎在以一种不太寻常的方式推动美股走势。

据外媒，今年早些时候，投资者坐拥创纪录数量的现金，货币市场基金(通常闲置资金存放的地方)的资产达到新高。之后，寻求避险的资金规模有所回落。根据美联储的数据，自5月底以来，机构投资者出售了6%的货币基金资产。散户投资者紧随其后，也将货币基金资产削减了4%。

尽管货币市场基金的资产依然高于危机前的水平，但仍有大量现金流入了市场。这些钱的确切去向无法追踪，包括债券、黄金、房地产、乃至国际股票在内的多种资产类别都出现了强劲的需求。但有一点可以肯定的是，这些现金并没有通过共同基金和交易所交易基金等普通投资工具流回美国股市。

晨星公司(Morningstar)的数据显示，7月份美国股票基金的资产继续流失，赎回规模达创纪录的460亿美元，使今年以来的总流出达到1470亿美元。美国股票基金今年或将创下有史以来规模最大的年度资产赎回，超过2015年630亿美元的纪录。

德意志银行策略师Parag Thatte在8月中旬写道，不仅投资者逐渐远离股票型基金，主动管理型的共同基金和对冲基金也将股票敞口保持在历史区间的低端附近，而且不太可能很快上升。他称，美国大选的不确定性、卫生事件反弹以及财政刺激减少，让人担心美股反弹的可持续性。

尽管如此，美股标普500指数和纳斯达克综合指数仍在不断刷新历史高位。Thatte表示，虽然新的散户投资者涌入帮助美股自3月底部回升，但他们和机构投资者近来一直处于观望状态。

那么，是什么推动了美股的上涨？

Thatte指出，除了像主动型基金这种根据市场观点配置资产的全权委托策略外，还有另一种根据波动率和价格回报等数据规则进行配置的系统性策略。随着股价持续走高以及波动率下降，包括波动率控制基金和风险平价基金在内的投资者自3月以来一直在买入股票。Thatte说，他们可能是股市近期上涨的主要力量。

大量现金还通过欣欣向荣的美国IPO市场流向新股发行。今年的IPO集资额正在接近上世纪90年代末互联网泡沫时期创下的纪录。Sentiment Trader的Jason Goepfert表示，截至8月初，平均IPO激增23%以上。"新买家如此热情的年头并不多。"

根据SPAC Insider的数据，今年美股市场特殊目的收购公司(SPAC)上市尤为火爆，年初至今募资336亿美元。年内一些最炙手可热的新股都是从SPAC并购交易中诞生的，如氢动力大型卡车制造商Nikola、在线体育博彩平台DraftKings和私人载人航天公司Virgin Galactic Holdings。

展望未来，由现金推动的股票回购复苏或给美国股市带来进一步提振。由于卫生事件导致资金紧张，许多公司在今年早些时候暂停了回购计划。今年第二季度的回购规模从第一季度的1750亿美元骤降至仅300亿美元。但随着美联储注入流动性，经济开始复苏，部分公司已经开始重启回购，或者表示对这一想法持开放态度。例如，芯片巨头英特尔（INTC.US）最近宣布了一项100亿美元的加速股票回购的计划。

不过，Goepfert警告称，情况可能“在年底前发生巨大变化”。他指出，包括高估值、过度乐观、以及美股涨势极度偏向科技股等在内的许多情绪指标表明，股市可能走弱。

（编辑：曾盈颖）