国元国际：重申禹洲集团（01628）“买入”评级 目标价上调至5.05港元

报告表示，禹洲集团上半年实现收入为人民币140.1亿元，同比增长20.4%。其中，物业销售同比增长20.4%至人民币136.1亿元；物业管理收入同比大幅增长62.2%至人民币2.9亿元；投资物业租金收入约为人民币9,723万元。剔除非现金调整后，公司毛利率约为27%，核心盈利达人民币15.3亿元，同比增长9.6%。整体来看，公司上半年营收保持稳健增长，今年二季度以来，受疫情影响恢复较快，该行预计，公司全年业绩将有较好表现，维持全年财务预测不变。

该行指出，公司2020年前7个月累计实现合约销售金额达人民币539亿元，同比增长56%。7月单月合同销售金额约为人民币110亿元，同比大幅增长82%，并连续几个月均实现高速增长。可见公司销售端受疫情影响的恢复情况良好，公司维持今年千亿销售目标不变。该行强调，虽然受到上半年疫情的影响，公司在前7个月已完成全年销售目标的54%，千亿目标更进一步。过去三年销售目标占可售货值的比例超过60%，按照目前的完成进度，未来5个月公司只需达到36.6%的去化率即可完成全年千亿目标，并且有望超额实现。

公司高速增长的势头不减，销售规模持续回升；在手可售货值充裕，突破千亿规模难度较低。土地储备扩张持续，新增土储区位优越。截至业绩发布日，公司在苏州、无锡、扬州、常州、成都、合肥、宁波、绍兴等地新增15块土地，总建筑面积达约260万平方米，其中90%位于一二线城市，总土地储备约为2,144万平方米，对应货值超过人民币4,143亿元，盈利空间巨大，可支撑公司未来3-4年发展需求。同时公司派息维持高位，中期派发股息每股12港仙，派息率达36.7%，股息回报极具吸引力。该行认为，公司合约销售的快速增长和土地储备的持续扩张将进一步加速公司整体规模和业绩的突破，从而带动估值的提升。