安信国际 | 敏实集团(00425)：下半年迎来恢复性增长，逐步迈出低谷

本文来自“安信国际”，作者王强

实集团(00425)，内容摘要如下：

受公共卫生事件影响严重，上半年净利润大幅下降58.6%。2020年敏实集团营业收入48.5亿元，同比下降20.9%，毛利率26.6%，下降5.9个百分点，归母净利润3.7亿元，同比下降58.6%。收入与净利润大幅下降主要是受到公共卫生事件影响，公司中国与海外工厂均出现关停，或客户缩减订单，产能利用率低。

海外市场收入降幅大于国内市场。分市场看，国内市场实现营收28.3亿元，同比下降16.8%，中国市场占比58.3%，增长2.9个百分点；海外市场占比41.7%，下降2.9个百分点，其中北美市场营收9.6亿元，同比下降29.0%，欧洲市场营收8.5亿元，同比下降23.9%，亚太市场营收2.2亿元，同比下降19.5%。

客户拓展有着巨大进展，铝饰条进入特斯拉供应体系，电池盒获得大众MEB、宁德时代订单。2020上半年公司加强新产品、新技术、新材料的推广。上半年公司承接51亿元新订单，其中创新产品占比 63%，传统产品占比37%；新能源占比 73%，传统燃油占比27%。2020年全年公司预计新增订单总价值超过75亿元。在客户拓展方面，公司取得巨大进展。敏实集团进入特斯拉供货系统，将会为特斯拉Model Y供应铝饰条。预计2021 年上半年量产，年产量达50万件。敏实集团在电池盒领域已经是全球最大的供应商之一，上半年公司继续扩大在宝马、雷诺、日产、捷豹路虎等客户的电池盒业务份额，且新获得大众欧洲 MEB 及宁德时代的订单。公司看好电池盒业务的长远发展，计划将电池盒业务在A股上市。

调整目标价至39港元，买入评级。我们看好敏实集团多元化客户结构以及全球化布局的优势，中长期来看电池盒业务发展迅猛，将会成为新的支柱型业务。最后调整目标价至39港元，相当于2021年21.7倍预测市盈率，距离现价有35%上升空间，维持买入评级。

风险提示：公共卫生事件恶化；汇率风险。

（本文编辑：孙健一）