港股牛熊证和涡轮是怎么回事？

本文转自微信公众号“郭二侠鑫金融”，文中观点不代表智通财经观点

现在进入港股市场的内地投资人，大多数是被港股打新吸引进场的，对港交所丰富的金融衍生品不甚了解，只听说风险高，具体怎么高，也说不清楚。实际上了解这些衍生品，有助于我们更全面的认知港股市场。

说起牛熊证和涡轮，大家很可能听过一天十几倍、一夜暴富这类的新闻，那么牛熊证和涡轮到底是什么呢？

牛熊证，是港交所2006年6月12日引入的全新投资产品，它是一种期权。牛熊证类属结构性产品，能追踪相关资产的表现而无须支付购入实际资产的全部金额。

关于期权举个例子：

假设你在深圳看上了一套房子，现在价格800万你买不起，于是和房主商量，希望可以先支付50万，预定一年后（行权日期）以800万（行权价）购买房产，你支付了定金50万（期权价格），一年后房子价格涨到900万， 这时你可以用800万买入价值900万的房产（行权），或者将购买的权利转让套利50万（900万-800万-50万）。反之，如果一年后房子的价值变成700万，你可以选择不购买（不行权），损失50万定金，这就是一个认购期权。当然，作为双边市场，房主甚至可以在不持有房产的情况下，同样以付出50万定金，发起与买家在一年后以800万的价格卖出房产的约定，这样的期权就称为认沽期权。

牛熊证是由第三者发行，发行商通常是投资银行，与香港交易所及相关资产皆没有任何关联。

牛证顾名思义，就是看多相关资产价格未来会上涨，就买入牛证，当相关资产股价上升，投资者就可以卖出赚取差价。熊证与牛证相反，就是看空相关资产价格将会下跌，可以买入熊证，当熊证价格因相关资产股价下跌而上升时，投资者可卖出熊证获利。

牛熊证的价格就是标的资产的现场价格减去行权价之前的差额，再加上交易手续费用。

给大家举个例子：不在考虑手续费的前提下，假设正股股价是100元，投行发行牛证，行权价为80元，那么该牛证的发行价是100-80元，就是20元。那投资者就有权利在到期日付80元买入该股票。如果到期日的市场价格远高于行权价，则投资者处于盈利状态，可以择机卖出获益，反之亦然。

牛熊证有一个巨大风险点就是一到回收价，就强制收回立马作废，即使突然又涨上去了也与你无关了。如果收回时牛熊证仍有剩余价值，则发行方会返还；极端情况下，如果牛熊证没有任何剩余价值，投资者可能会损失之前投入的交易金额。

相比之下，熊证是卖方占有优势，剧烈波动到回收价立即回收，到期不到期无所谓。牛证还有点买方优势，毕竟突然上涨波动有收回的可能。

牛熊证与涡轮都是与卖家对赌涨跌，因为没有可以行权的股票进入市场交易。与美式期权的差别就是美股期权可以换股票，而港股牛熊证与涡轮只可以现金结算。

“窝轮”是投资者对于港股市场衍生权证的俗称，由其英文名称“warrant”音译而来，从字面意思上来讲就是一种“权利证明”，当你持有时，你有“权利”在规定的日期，以规定的价格买入或卖出某只股票。

牛熊证与窝轮最大的区别在于影响价格的因素，相对窝轮而言，牛熊证的结构比较简单明了，计算价格时候的透明度也比较高。买卖窝轮的投资者大多都有这些“惨痛经历”：因看涨某股票而买入其认购窝轮，其后该股票果然上涨，但该认购窝轮价格竟然不升反跌。

这种情况屡见不鲜，究其原因，主要是窝轮价格除了受正股走势影响外，同时受引伸波幅等因素左右，一般来说，引伸波幅下跌会拖累认股证价格，而其走势透明度较低，也较难预测。

最后来说说它们的命名，对于那些没有接触过窝轮和牛熊证的人来说，这些名字就像天书一样，其实当中并没有多少玄机，分解开来就很好理解了，以「腾讯摩通零乙牛B.C(50785)为例：

a、前两个字，是正股名称，即腾讯。代表这只牛熊证追踪腾讯控股走势。

b、第三四个字，摩通，是发行这个牛熊证/涡轮的投行摩根大通简称。

c、后两个字，零乙，是牛熊证/涡轮的行权年、月。即这只牛熊证将在2020年12月行权。甲乙分别代表11月及12月，如果是“一甲”就代表2021年11月。

d、最后一个汉字，代表这只涡轮是认购还是认沽，或者是牛证还是熊证。

e、第一个字母，代表摩根大通很可能发行了同样时间行权的针对腾讯股票的牛熊证，但行权的条件不一样（比如行权价格）。这个时候就用ABCDE来区分。

f、最后一个字母“C”表明是牛证，熊证则用“P”，即Call和Put的英文缩写。

于是，这个牛熊证名字所表达的含义为：摩根大通发行的以腾讯控股为标的，于2020年12月到期且以现金交割的牛证。

牛熊证和涡轮的日交易量可以占到港股交易量的20%左右，交易非常活跃，这是相比于澳门的又一个合法赌场。我写这些是让大家有一个基本了解，在交易软件上看到这串数字，知道表达的是什么意思，并知道背后运作的原理，也不枉玩了这么久港股打新。

其实发达资本主义国家的资本市场，金融衍生品都比较丰富，中国的金融开放，以后也会逐步放开衍生品，只是时间问题，提前了解一下没啥坏处，但并不代表郭二侠鼓励大家去玩，这是一个不适合普通投资者玩的游戏，时刻都有资金归零的风险。

（编辑：李国坚）