8月乘用车零售实现同比大幅增长，豪华、日系和部分一线自主保持强劲

本文转自微信公众号“金车研究”，文中观点不代表智通财经观点

行业近况

乘联会发布8月产销数据，狭义乘用车产量164.4万辆（同比-0.2%，环比-2.5%），零售销量170.3万辆（同比+8.9%，环比+6.5%），批发销量173.6万辆（同比+7.0%，环比+5.9%）。

评论

销量环比基本走势符合预期。8月零售实现同比大幅增长，为2018年4月以来最大涨幅，7、8月零售、批发同比高增长有去年清库存后低基数的影响，但从8月环比表现看，卫生事件后车市需求呈现稳健恢复。分车型看，SUV和轿车零售销量环比增速均与行业一致，SUV零售同比表现略好于轿车。8月新能源乘用车批发销量超过10万辆，同比+43.7%，需求明显回暖，纯电车型需求呈现两极分化，A00级销量占比提升至31%，特斯拉(TSLA.US)、比亚迪(01211)和新势力品牌表现仍然较强。

豪华、日系和部分一线自主保持强劲，上汽通用表现亮眼。分品牌看，豪华品牌销售保持强劲，8月豪华车零售销量同比+32%、环比+3%，折扣扩大对需求的拉动效果得以持续。合资品牌零售销量同比+6%、环比+6%，合资品牌内部呈现集中度提升的态势，前十大合资品牌市场份额达到48.6%，相比2019年有明显提升。自主品牌销量环比改善更加明显，零售销量同比+4%、环比+7%。强势一线自主品牌保持了良好的增长态势，其中长安(02333)、长城和吉利(00175)8月批发销量同比增速分别达到60.8%、17.0%和12.1%。此外，合资中除日系、一汽大众保持强劲，上汽通用零售销量达到13.1万辆，同比+20.5%，产品战略调整初见成效。

产量同比下降，车企加库非常谨慎，价格体系稳定。8月产量出现同环比下降，整体厂家采取更加谨慎的生产策略，8月厂家库存环比减少10万辆，渠道库存环比减少1.6万辆。我们此前预计即将进入旺季，8月加库步调会更加积极，但实际表现看车企对后续车市需求预期仍然比较保守，加库力度低于我们的预期，渠道库存较低有利于9月批发零售的较好表现。根据Thinkercar数据，8月豪华品牌折扣环比微增0.2ppt，其他合资折扣环比微增0.1ppt，自主品牌由于新车型推出折扣环比收窄，整体市场价格比较稳定。

红旗月销突破2万辆，强动力+高配置杀出自主品牌高端化空间。卫生事件后红旗品牌销量环比持续走高，8月销量突破2.1万辆。分区域看，1-7月累计销量吉林省占比第一、在8.5%，但全国分布还比较均衡，畅销城市以一二线省会城市为主。从产品端看，中型SUV HS5月销突破万辆，售价20万元左右中配车型为主，是自主品牌谋求向上突破比较成功的案例。剖析市场需求，我们认为一方面红旗品牌本身具备良好的历史底蕴，2018年发布新战略以来，通过全新平台、全新车型的推出，不断深化高端品牌的标签；另一方面，从搭载1.8T/2.0T的H5和HS5，到搭载3.0T全新上市的H9，自主品牌造车能力和消费者认可度提升，动力高配置有稀缺性，高配动力+高性价比，帮助红旗杀出自主高端化的空间。

估值与建议

维持各公司盈利预测和目标价。2季度主要车企业绩同环比均有改善，展望3季度，我们预计行业销量能够实现更大幅度的同比正增长，带动车企盈利继续修复。但从车企2季报的反馈来看，市场对短期盈利关注度降低，更加注重明后年增长的持续性。因此，我们仍然建议首先关注销量表现持续亮眼，未来几年产品周期有望持续强劲的车企，包括长城、长安；其次关注行业回暖、市场情绪带动估值修复，销量有改善的车企，包括上汽、广汽H(02238)。

风险

卫生事件反复影响后续汽车产销；折扣扩大影响车企利润。

（编辑：赵芝钰）