新股研报 | 华住集团(01179)：中国第二大及全球第九大的酒店集团，招股价参考美股价格

本文由“信诚证券”供稿，作者为信诚证券分析师陈伯豪，文中观点不代表智通财经观点。

华住集团(01179)是一家业务覆盖全球的领先且发展迅速的中国多品牌酒店集团。截至19年底，以经营的酒店客房数量计，公司为中国第二大及全球第九大的酒店集团

- 公司于10年3月26日起于纳斯达克上市，股票代号为HTHT，上日(9月10日)收市价为41.75美元(约323.56港元)，本次来港作第二上市

- 招股日期︰9月11日至16日

- 上市日期︰9月22日

- 联席保荐人︰高盛、招银

- 收款行︰招商永隆银行

- 发售2042.2万股，90%配售，10%公开发售，另有15%超额配股权，若公开发售认购13倍至少于45倍，公开发售比例将由10%增至14%，45倍至少于91倍即增至19%，认购91倍或以上则回拨至37%

- 每股招股价上限为368元，集资最多约75亿元，上市开支约1.59亿元

- 本次不设招股价下限，发售股份价格将参照普通股于定价日或之前的最后交易日在纳斯达克的收市价等因素厘定

- 按每手50股，入场费18,585.42元

- 以上限价368元计算，市值约1,168.21亿元(以19年盈利约17.6亿人民币计算，市盈率约60倍)

- 截至20年3月底 ，平均资产净值约7.46亿美元(约57.8亿港元)

- 公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

- 17至19年收入分别为82.2亿人民币、100.6亿人民币、112.1亿人民币，20年前三个月收入为2.14亿美元

- 17至19年经营利润分别为14.2亿人民币、23.4亿人民币、21亿人民币，20年前三个月经营利润为亏损1.22亿美元

- 17至19年利润分别为12.2亿人民币、7.16亿人民币、17.6亿人民币，20年前三个月利润为亏损3.01亿美元

- 酒店行业活动自20年初以来均受到卫生事件的不利影响，因此公司20年前三个月，净收入较19年同期大幅减少，并录得经营亏损。而截至20年6月底，公司绝大部分酒店都已恢复营运，且入住率有所提升

- 公司旗下酒店于三种不同模式下经营：租赁及自有模式、特许经营模式以及根据管理合同经营的特许经营酒店，称之为“管理加盟”模式。公司将酒店网络自截至17年底3746家酒店扩展至截至19年底5618家酒店，复合年增长率为22.5%。截至20年6月底，公司拥有6187家在营酒店，包括758家租赁及自有酒店及5429家管理加盟及特许经营酒店，合共有59.9万间酒店客房

- 公司目前经营超过20个各具特色的酒店品牌组合，支柱品牌汉庭酒店在中国已是家喻户晓的品牌，为舒适住宿及经济实惠的代名词。公司通过华住会会员体系聚集了忠诚且活跃的庞大客户群，截至19年底，拥有约1.53亿名会员，为中国最大的酒店忠诚计划

- 公司由著名企业家季琦先生所创立，季琦先生于99年及于02年分别共同创立中国知名的在线旅游服务公司Trip.com及中国另一家领先酒店集团：如家酒店，本集团于05年12月开始运营。在季琦先生的领导之下，公司成功地成长为一家全球领先的酒店集团，经营及管理多品牌酒店，美国存托股份自10年3月26日起于纳斯达克上市，代码为HTHT

- 集资所得其中约40%将用于支持资本支出及开支，以加强酒店网络包括新酒店开业以及现有酒店的升级及持续维护；约30%将用于偿还部分循环信贷融资；约20%将用于增强技术平台，包括华住会；约10%将用于一般公司用途

上市后主要股东架构︰

- 创始人季琦持股31.37%

- 共同创始人吴炯持股2.44%

- 共同创始人赵彤彤持股8.35%

- Trip.com持股6.95%

- Invesco Ltd.持股11.33%

- 其他股东持股39.56%

简评︰

- 华住集团为中国第二大及全球第九大的酒店集团，于10年3月26日起主要于纳斯达克上市，股票代号为HTHT，本次来港作第二上市

- 今次不设招股价下限，发售股份价格将参照普通股于定价日或之前的最后交易日在纳斯达克的收市价等因素厘定，由于公司已在美股上市，变相想象空间下降，不过预期最终定价将会较下周三美股收市价有一定折让

- 以上限价368元计算，市值约1168.21亿元，以19年盈利约17.6亿人民币计算，市盈率约60倍

（编辑：赵芝钰）