乐享互动打新进行中 高增长新兴赛道龙头受关注

Terren Peizer家族4年之前投资广告投放技术平台The Trade Desk(TTD.US)时或许没有想到，4年之后他们能在大洋的彼岸投资乐享互动(06988)，而后者有望成为下一家TTD。

9月10日，这家国内最大的效果类自媒体营销服务商在港交所正式开启招股，并将于9月15日结束。而在首日招股的公开发售部分，已超额认购逾430倍;此前开薄下单前，机构投资者意向订单总金额已近15亿美元，乐享互动此次计划公开募资为2亿美金。

Terren Peizer家族或许可以为此暂时松了一口气，市场对这家明星公司的追捧验证了他们挑选项目的眼光：7月底他们开始接触乐享互动，仅用了不到一个月的调研，他们就迅速在合同上签字，于9月初正式成为乐享互动的基石投资人。

不仅如此，这家由“华尔街顶级投资家”Terren Peizer创办的家族基金，还将项目推荐给了阿布扎比家族。最终，Terren Peizer旗下的Acuitas Group Holdings LLC、阿布扎比资本集团旗下Capital Investment LLC各自分别出资1000万美金，成为乐享互动最大的两大基石投资人。

中国最早成立的十家基金管理公司之一嘉实基金、港股移卡公司(09923)也参与了认购。四家基石机构投资者将认购乐享互动2700万美金，占其此次港股募资额2亿美金的13.5%。

市场对于乐享互动的追捧，除却四大明星基石投资人一路护航的基础，过去近一年来打新市场火爆的大背景亦起推波助澜功用，更有乐享互动三年来高速成长的业绩打底沉淀。

9月初，农夫山泉在港IPO获超额认购逾千倍，银行锁定资金6777亿港元，港股历史上新晋“冻资王”诞生。据机构统计截至2020年7月底近一年港股公开发售新股数据，以投入5万港元计算，假设全部新股均认购一手而获悉数分配，近一年港股打新平均年化收益率可达248.61%。

在市场最关注的业绩方面，乐享互动2020年Q1财务数据继续保持高增长态势，营收和净利润分别为人民币1.67亿元、2051万元，较去年同期增长72%、92%。以2020 Q1业绩作为基底，乐享互动2020年整个营收或超过6.8亿元人民币，净利润约2亿元人民币。

乐享互动被视为中国版的TTD，这也是Terren Peizer家族和阿布扎比资本集团敢于押注成为最大的两大基石股东所在。TTD在过去上市的4年里市值成长了25倍，目前总市值超过210亿美金;作为比较，乐享互动在过往三年多的时间里，估值已涨了10多倍。

乐享互动会成为资本市场的TTD吗?未来6个月，市场会给出初步的答案。

四大实力基石投资者背书

在香港上市新股当中，基石投资者往往是新股标的稳健投资价值的证明。其中，新股的基石投资者往往分为两类：其一，是由如主权财富基金、国际机构投资者、富豪等构成的财团，通常关注的是企业的长期价值投资;其二，则是与IPO企业有战略合作的公司、或关系友好的知名投资者。

一般而言，IPO新股有超过三家以上基石投资者，则可被视为可以放心申购的“定心丸”。据公司公告显示，此次乐享互动的基石阵容共由4名投资者组成：

1. Acuitas Group Holdings LLC，投资金额1000万美元。Acuitas Group Holdings LLC是美国知名投资人Terren Peizer位于洛杉矶的家族基金办公室。Acuitas投资于新兴成长型公司，重点关注科技、医疗及大健康领域。该公司有良好的投资业绩记录，善于发现有发展前景的公司，并通过提供资金和强大的全球资源助力它们的发展。该机构同时为美国独立DSP领域龙头The Trade Desk(TTD.US)的锚定投资者，此次参与乐享互动的基石投资，或意在打造中国版的TTD。

2. Capital Investment LLC，投资金额1000万美元。Capital Investment LLC为阿布扎比资本集团(ADCG)下属的全资投资机构，由阿布扎比H.E. Abubaker Seddiq Al Khoori亲自担任ADCG的集团CEO。据了解，ADCG的投资组合中，包含了来自全球的上市公司股权，固定收益和另类投资等多元化产品/组合。此外，ADCG拥有大量分布在多个领域的私募股权及不动产投资。在北美、欧洲以及新兴市场上都有行业内著名的合作伙伴。

3. 嘉实基金，投资金额500万美元。嘉实基金管理于1999年3月成立，为中国最早成立的十家基金管理公司之一，亦是名副其实的“国家队”。截至2019年末，嘉实基金管理的管理项下资产规模超过人民币1万亿元。其中，在“为投资者创造回报”的基石之上，嘉实基金发展出两大核心支柱，即主动管理和深度研究，致力于为投资者创造持续回报。

4. 移卡(09923)，投资金额200万美元。移卡(09923)作为以支付为基础的领先科技平台，主要为中小微企业的经营赋能，为不同行业商户提供定制化解决方案及SaaS产品。其中，移卡科技面对的是小微商户，其为商户搭建支付系统，提供收账服务。随着小微商户的逐渐增多，移卡科技开始延伸自己的服务链条，围绕商户的存货管理、客户管理开发SaaS产品。市场分析，移卡科技本次作为基石或许也是看到双方潜在的协同效应。

从乐享互动股东基石阵容来看，Acuitas Group Holdings LLC、Capital Investment LLC、嘉实基金均为以长期投资、发掘商业价值见长的机构，移卡则为与公司有协同效应的上市公司，四大投资者恰恰分别代表了不同背景、不同性质的资本对于公司基本面的背书。

高增长新兴赛道的行业龙头

据了解，乐享互动于2020年9月10日-9月15日招股，公司拟发行5.437亿股股份，公开发售占10%，国际配售占90%，另有15%超额配股权。每股2.14港元-3.21港元，每手1000股，预期将于9月23日上市。

作为国内最大的效果类自媒体营销服务商，乐享互动之所以会得到知名跨国投资机构的认可，离不来公司所在赛道的高增长前景、及其公司自身良好的成长基本面。

对于投资而言，先选择好的行业赛道尤为重要。乐享互动处于效果类营销行业，广告主只需要为可衡量的营销结果付费。由于效果类营销模式下的营销活动对各行业客户而言极为精准，行业于近几年也迎来了快速发展。

据智通财经APP了解到，以2019年收入计算，自媒体营销市场规模约占移动广告市场总额的三分之一，效果类营销则仅占自媒体营销市场的20.0%。然而，2014-2019年间，效果类自媒体营销市场规模由13亿元增加至318亿元，实现了90.0%的复合年增长，远高于非效果类营销市场的53.5%复合年增长速度，可谓名副其实的营销行业的快车道。

在效果营销的新浪潮中，乐享互动则成为了最大受益者之一。作为一家算法驱动型公司，乐享互动通过累计大数据并基于大数据不断对算法模型进行优化调校，为营销者提供高于市场水平的ROI及营销效果。按2019年收益计算，乐享互动在国内自媒体效果营销市场位居行业第一。

公司已与超过145个行业客户合作，所服务的应用组合覆盖包括游戏、视频及工具应用等十余种;所服务的微信公众号达约22960个，用户流量进入点约计229610万个。截至2020年3月31日，公司服务的微信公众号达3806个，拥有超过7.33亿名粉丝。

值得一提的是，与绝大多数单一渠道的营销公司相比，乐享互动是为数不多具备跨平台投放能力的营销公司。除覆盖微信公众号等主流的信息流平台外，公司对短视频、直播等新型内容平台也均有覆盖。

作为效果类营销的行业龙头，在行业快速发展的浪潮之下，公司获取的付费客户人数也逐年增长，带动了公司业绩的迅速提升。2017-2019年，乐享互动实现营收及净利润的年均复合增速分别为87%和45%;今年一季度，公司营业收入和净利润分别为1.67亿元、2051万元，较去年同期增长72%、92%。

对标TTD的成长想象空间

站在高增长的细分赛道上，乐享互动通过算法及平台在行业客户与自媒体发布者之间架设纽带，并根据大数据累计对算法模型进行优化调校，为营销者提供高于市场水平的ROI及营销效果。由此，分析人士将其与美国独立DSP领域龙头The Trade Desk对标。

其中，从模式上来看，双方均为服务于品牌方或代理商的第三方技术平台，基于数据和算法来对线上产品目标人群分析进行定制化解决方案(包括渠道类别、持续时间和定价模式等)，以提高产品的转化效果、降低行业客户的成本。

从客户类型来看，与TTD一样，乐享互动主要服务于营销代理商，近两年占比都在90%以上;客户类别集中于线上领域，占到95%以上。二者在业务模式、客户类型等方面多有相似之处。

值得玩味的是，乐享互动的基石投资者之一Acuitas Group Holdings LLC，也曾是The Trade Desk的锚定投资者。此次参与乐享互动的基石投资，或意在打造中国版的TTD。

作为美国DSP巨头，The Trade Desk自2016年上市以来在不到五年时间内已实现近30倍的股价上涨。截至北京时间9月10日22:30，The Trade Desk早盘价格451.9美元，动态市盈率182.11, 总市值210.99亿美元。前者的发展路径，则无疑为乐享互动上市后的表现提供了广阔的想象空间。

综合来看，站在高增长细分赛道，乐享互动实现了高增长业绩数据，有着良好的基本面。与此同时，此次公司IPO有多名背景丰富基石投资者阵容为其背书。此外，公司股份发行另有15%超额配股权，“绿鞋机制”的参与将为公司上市后股价平稳提供保障，降低了股价下跌的风险。