港股打新 | 乐享互动(06988)配售及成本分析：乙头暴打甲尾，顶头槌在哭泣

本文来自微信号“胖猫财富”。

国内自媒体效果类营销服务市场龙头企业乐享互动(06988)将于9月23日登陆港交所。胖猫带领大家一起复盘下乐享互动的配售结果，还有相应的盈亏打和成本分析。

中签基本情况

申购人数：366,389人

超购倍数：1632倍

一手中签率：10%

顶头锤张数：585张

回拨比率：50%

发行定价：本次配股招股价区间为2.14-3.21港元，最终定价2.88港元

申购200手 稳中一手

甲尾中签2~3手

乙头中签7~8手

顶头锤中签20手

中签分析

【成本分析前情提示】

1、假定申购10手以内都是现金打新。

2、假定申购10手及以上使用10倍杠杆融资申购。如果使用20倍以上融资杠杆申购，那么打和成本要比测算结果高。

3、融资申购实际计息天数为7天，本次计息期间是从招股结束日9月16日起到上市前一日9月22日止。

4、融资利率根据港股市场平均融资利率2.88%。

5、为了不低估融资成本，同一档位中签分配从低测算。比如同一档位分配1~2手，则成本测算按中签1手来测算融资成本。

6、其他费用：融资手续费100港元， 1.0%经纪佣金、 0.0027%证监会交易征费及0.005%联交所交易费等。

【甲组配售分析及打和成本测算】

我们先来看下最终甲组的中签率，盈亏平衡涨幅，盈亏平衡价格及融资成本吧

进一步我们对盈亏平衡涨幅及盈亏平衡价格作图分析如下

由图上可见甲组盈亏平衡大概可以分为3个阶段：

第一阶段就是现金党，申购1~10手用户，未动用融资杠杆，从盈亏平衡角度来讲，现金党成本只有现金申购费用和中签费用，预计210港币左右，所以现金党的盈亏平衡打和点最低，只有3.47%，盈亏平衡价格2.98元就能回本。

第二阶段就是融资党，动用融资杠杆申购10手以上到600手档位，从动用融资杠杆开始，甲组的盈亏平衡点一度涨到37.52%。由于从杠杆融资开始成本大头就是融资费用，包含融资利息和融资手续费两部分，其中融资利息是大头，之所以在600手会出现拐点是因为600手下一档700手稳定分配2手，均摊毎手利息费用成本降低了，盈亏平衡点随之降低。

申购700手前档位的中签股数为1~2手，对融资费用分摊不明显，如果这个阶段能分配2手的小伙伴们，成本相对较低。反之就如我们上面中签结果所示，最高的盈亏平衡点是申购600手且只分配1手的小伙伴们，盈亏平衡涨幅需达到37.52%，整体看来也是甲组最高的打和点。

第三阶段是融资申购700手到甲尾的融资党，甲尾申购1000手，配售2手~3手，相对较少，由于此次参与乐享互动打新的市场积极性高，超额认购超1000倍，导致甲尾最后一档分配到2手~3手，对融资成本均摊效果一般， 1000手盈亏平衡点30.11%是甲组融资党较高水平。

【乙组配售分析及打和成本测算】

我们先来看下最终乙组的中签率，盈亏平衡涨幅，盈亏平衡价格及融资成本吧

进一步我们对盈亏平衡涨幅及盈亏平衡价格作图分析如下

由图上可见乙组盈亏平衡情况只有一种情况，就是随着申购手数增加，融资成本稳步增加，进而盈亏平衡涨幅和盈亏平衡价格也稳步提升。盈亏平衡涨幅从乙头16.71%最终涨到顶头槌的77.30%，盈亏平衡价格从3.36港元涨到了5.11港元。

此次乙组每个档位分配手数较多，乙头分配7~8手，分配手数优于甲尾，进而拉低了乙头的打和点只有16.71%，约为甲尾打和点30.11%的一半。乙组融资费用虽然高，但是均摊到毎手成本一直维持在较低水平。整个乙组打和点从乙头16.71%到顶头槌77.30%，虽然乙头暴打甲尾，但是顶头槌打和点77.30实属太高。

胖猫点评

整体分析乐享互动申购火爆程度也是异常火爆，最终超购1632倍，达到历史较高的水平。乐享互动此次申购达成最大回拨条件50%，甲乙组各分配135,925手，供货是福禄控股的2.7倍，一手中签率10%，甲尾最后一档分配2~3手，乙头分配7~8手，顶头槌分配20手。

结合目前市场情绪，还有乐享互动本身质地优秀，吸引到嘉实基金这样的“国家队”，以及阿联酋顶级投资机构、美国华尔街知名顶级金融家和腾讯生态科技公司作为基石投资者，预计涨幅30%以上问题不大。

从盈亏平衡角度看：

1、对小甲(申购1手到100手)的小伙伴们来说打和点普遍在10%以内，中签率从10%到60%，按预计涨幅30%测算，小甲收益率为20%左右，能吃大肉。

2、对大甲(申购200手到甲尾)小伙伴们，打和点普遍在15%~30%，按预计涨幅30%测算，收益率为0%~15%，能吃小肉。

3、乙组打和点变动区间较大，从16%到77%，对乙头小伙伴们由于分配手数7~8手，分配手数明显优于甲尾2~3手，进而拉低了乙头水平，乙头的打和点只有16.71%，按预计涨幅30%测算，乙头收益率为15%左右，能吃大肉。

4、顶头槌的小伙伴们此次打和成本最高，10倍杠杆打和点为77%左右，20倍杠杆成本会更高，按预计涨幅30%测算，预计亏损47%左右，如果后续涨幅超乎预期，顶头槌的小伙伴们才能吃肉。

由于乐享互动此前招股价为2.14元至3.21元，招股区间上下浮动50%，招股价相当阔，最终上市定价2.88偏上限定价，偏上限定价一定程度上会压缩乐享互动预期涨幅和想象空间，这也是乐享互动需要额外关注的风险，期待乐享互动上市有超预期的表现。（编辑：mz）