新股研报 | 纳泉能源(01597)引入3名基石投资者 市值小股价恐大幅波动

本文由“信诚证券”供稿，作者为信诚证券分析师陈伯豪，文中观点不代表智通财经观点。

纳泉能源科技(01597)是中国的风电及变桨控制系统解决方案供应商，主要从事风机高压变桨控制系统的研发、整合、制造及销售。

招股日期︰9月29日至10月8日

上市日期︰10月20日

独家保荐人︰富强金融

收款行︰中银香港

发售6,250万股，90%配售，10%公开发售，另有15%超额配股权。

每股招股价为2元至2.6元，集资最多1.64亿元，上市开支约2,890万人民币。

按每手1,000股，入场费2,626.2元。

以上限价2.6元计算，市值约6.5亿元(以19年经调整纯利约4,744万人民币计算，市盈率约12.4倍)。

截至20年4月底 ，平均资产净值约1.09亿人民币。

公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)。

业务︰

17至19年收入分别为5,731万人民币、1.44亿人民币、2.22亿人民币，20年首四个月收入为5,148万人民币。

17至19年毛利分别为1887万人民币、4,450万人民币、6,639万人民币，20年首四个月毛利为1,339万人民币。

17至19年纯利分别为640万人民币、2,684万人民币、4,254万人民币，20年首四个月纯利为420万人民币。

17至19年经调整纯利分别为640万人民币、2,684万人民币、4,744万人民币，20年首四个月经调整纯利为990万人民币(若不涉及上市开支)。

收入增长主要由于于17年中期由提供整合及组装服务转为销售变桨控制系统；最大客户的变桨控制系统订单显着增加；19年自新客户取得变桨驱动器订单；及成功拓展新服务至风电场运营及维护分部升级及改造工程。

按18年销量计算，公司在中国变桨控制系统市场排名第三，市场份额为10.5%，按18年销售价值计算，在市场排名第四，市场份额为7.5%。

公司主要客户，主要包括风机制造商及内蒙古地方电网公司。最大客户远景集团为根基稳固的全球风机供应商及风电场运营商，于亚洲、欧洲、北美及南美设有地区办事处。远景集团属中国及全球最大型的风机制造商之一，按18年的新装机容量计算分别排行第二及第五，市场份额分别为19.8%及8.4%。

来自最大客户占去年收入约75.7%，来自前五大客户则占近100%，客户极度集中，乃由于中国变桨控制系统制造市场高度集中。

集资所得其中18.7%用于采购核心组件及塬材料；3.6%用于扩大客户群；31.2%用于投资发展新分散式风电场；3.8%用于增聘服务人员；11.4%用于加强研发能力；21.3%用于偿还应付第三方的贷款；10%用于一般运营资金。

基石投资者︰

引入3名基石投资者，包括华邦金融控股(3638)全资附属晶芯科技投资、北京瑞芯谷科技董事赵鹏先生，及投资者张震宇先生，合共投资5,000万元，按中间价计算，约占发售股份34.8%，设六个月禁售期。

上市后主要股东架构︰

主席程里全先生持股75%。

公众持股25%。

简评︰

纳泉能源科技(1597)是中国的风电及变桨控制系统解决方案供应商，主要从事风机高压变桨控制系统的研发、整合、制造及销售，客户极度集中。

以上限价2.6元计算，市值约6.5亿元，以19年经调整纯利约4,744万人民币计算，市盈率约12.4倍。

公司集资最多1.64亿元，上市市值仅约6.5亿元，属市值偏细的新股，因此股价料会较波动。