华西证券：物流需求贡献稳健增量，全年重卡销量再创新高，推荐潍柴动力(02338)等

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01事件概述

根据第一商用车网数据，2020年9月我国重卡行业销量约13.6万辆，同比增长约63%，环比增长约5%；2020年1~9月重卡行业累计销量约122万辆，累计同比增长约37%，增幅进一步扩大。

02分析判断

下游需求持续释放 前三季度销量超过2019全年

受卫生事件影响，2020年重卡销量呈明显的前低后高态势，其中1月受延迟开票、经销商春节前集中备货影响销量创同期新高，但2~3月受卫生事件冲击销量同环比出现大幅下滑。卫生事件得到有效控制后，物流需求率先释放，工程需求旺季后移，共同推动4~9月被压制的需求持续释放，连续6个月销量同比增速超过60%，2020年前三季度重卡累计销量突破122万辆，超过2019年全年117.4万辆的历史记录，预计2020年全年销量有望突破150万辆。

物流需求贡献稳健增量 工程需求旺季后移

4月以来重卡销量恢复高增长前期主要靠物流需求带动。根据G7智慧物联的统计数据，卫生事件逐步得到控制后公路货运流量景气指数、货运枢纽吞吐量景气指数环比持续改善，到4月中旬景气度已恢复至与2019年旺季相当，国庆假期前一直维持在较高水平；运价方面，消费品整车运输价格9月环比有所提升，家电、日用百货、工业品零担运输价格环比基本持平。根据中汽协数据，从销量结构来看，销量同比增速半挂牵引车＞重卡非完整车辆＞重卡整车，也印证了物流车是核心增量来源。

受卫生事件影响，2020年工程车旺季有所延迟。2020Q2以来各地基建项目陆续启动，逆周期调节下工程重卡销量环比显著改善，根据第一商用车数据，5~8月国内重型自卸车销量同比增速维持在50%以上，工程车接力物流车在下半年贡献销量弹性。

国三淘汰+严查超载 政策因素有力支撑重卡销量

政策因素对重卡销量仍是重要支撑，蓝天保卫战要求在2020年底前，京津冀及周边地区、汾渭平原淘汰国三及以下排放标准营运中型和重型柴油货车100万辆以上，明确了国三商用车淘汰的具体目标。从地方执行情况来看，国三商用车淘汰地方补贴金额采用阶梯式标准，且大多数省市的补贴将于2021年退出，促使更新需求在2020年集中释放。此外，2020年各地治超力度持续强化，尤其是中短途支线超载治理力度大幅提升，运力缺口集中填补。

03投资建议

2020年物流重卡需求维持稳健，逆周期调节带动工程重卡销量在下半年贡献弹性，全年重卡销量再创新高，给予重卡板块“推荐”评级，推荐核心标的【潍柴动力(02338)、中国重汽(03808)、威孚高科】。

目前国六排放标准已逐步进入落地实施阶段，各环节内资头部供应商在国六阶段将显著受益于：1）尾气处理装置单车价值量提升，市场空间向上；2）下游发动机厂商、整车厂商降本压力增大，国产化率提升。关于排放升级，重点推荐【银轮股份、威孚高科、潍柴动力、隆盛科技】，相关受益标的【奥福环保、艾可蓝、国瓷材料、贵研铂业】等。

04风险提示

国三重卡淘汰进度慢于预期；治超执行力度低于预期；宏观经济下行压力加大压制物流重卡需求；逆周期调节对工程重卡销量的拉动低于预期。

(编辑：李国坚)