中信证券：Model 3降价至25万元，供应链继续受益，关注福耀玻璃(03606)等

本文来自微信公众号“中信证券研究”，文中观点不代表智通财经观点。

10月1日起国产特斯拉(TSLA.US)Model 3标准续航版入门价格降至25万元以内，这是 其年内第三次降价。我们预计本次降价根源于供应链本地化以及新装载宁德时代磷酸铁锂（LFP）电池。另一个层面看，国产Model 3 此次调价后价格已经低于美国，颠覆了燃油车企长期以来的定价模式，充分体现了中国电动化的制造能力及成本优势。继续推荐具备全球竞争力、受益特斯拉放量的供应链龙头。

国产特斯拉 Model 3年内第三次调价，降至24.99万元起。

2020年10月1日，特斯拉对中国市场销售的Model 3作了2020年内第三次降价。Model 3入门级价格由此前补贴后27.155万元，下调2.165万元至24.99万元。此外，长续航后驱版下调3.42万元至30.99万元，而高性能四驱版售价维持不变。

特斯拉能持续降价得益于中国优质供应链，后续仍有继续降价空间。

特斯拉Model 3在2019年底实现国产后，零部件本地采购比例持续提高，中国制造的低成本优势被充分体现。同时，本次Model 3标准续航升级版全新装载宁德时代LFP电池，假定按照单位电池包成本0.10元/Wh成本节约量计算，电池包降本达约0.5万元。同时我们预计目前LFP电池Model 3仍然有大约25%毛利率水平，后续具备进一步降价空间。

国产Model 3价格低于美国市场，燃油车企长期以来定价模式被改写。

以往燃油车可比车型在中国市场定价往往比美国市场更高，例如，奔驰C/宝马3/奥迪 A4的中国可比车型价格分别比美国市场高5/3/3万元，而奔驰 GLC/宝马X3/奥迪Q5的价差更大，分别达10/9/10 万元。本次国产Model 3入门价格比美国市场低4.2万元，充分体现了中国电动化的制造能力及成本优势，对中国汽车制造产业具有标志性意义。另一方面，市场担忧Model 3降价冲击自主电动车企，但我们认为特斯拉有望推动中国电动化供应链能力提升，有望带动比亚迪(01211)、蔚来(NIO.US)、理想(LI.US)、小鹏(XPEV.US)等自主电动车企竞争力提升，共同推动汽车产业向电动智能普及。

预计Tesla Model 3国内市场稳态销量超过30万辆/年，优质供应链将受益。

伴随中国Model 3价格进一步下探，基于与竞品 BBA 燃油车销量对比的视角，我们维持此前对中国市场Model 3稳态年销量超过30万辆的判断。特斯拉产销高增长且确定性强，优质供应链标的将明确受益其带来的业绩弹性与行业示范效应。

风险因素：

软件技术快速更替与专利风险；欧美传统车企正向开发电动平台车型推出导致行业竞争加剧；潜在低概率安全事故发生风险。

投资策略：

国产Model 3标准续航升级版换装宁德时代LFP电池，推动2020年内第三次降价，持续体现了中国电动化供应链优势。中国电动车供应链、锂电行业各环节龙头具备全球竞争力，有望受益全球电动车放量，供应链的相关投资机会明确：包括

1）锂电环节：宁德时代（电池），比亚迪(A+H)、恩捷股份（隔膜）、德方纳米（LFP材料）、璞泰来（负极）、新宙邦（电解液），天赐材料（电解液），建议关注科达利（壳体）、翔丰华（负极）等；

2）上游设备及资源：先导智能（设备）、杭可科技（设备）、赣锋锂业；

3）热管理领域，推荐：三花智控（热管理）、银轮股份（热管理）；

4）零部件方面，精选推荐：拓普集团、福耀玻璃(03606)、新泉股份、旭升股份。

(编辑：李国坚)