中金：比亚迪股份(01211)新能源销量同环比高增长，汉持续放量

公司近况

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新能源车型销量同环比高增长。9月公司新能源车型销量录得同、环比的大幅增长。其中，新能源乘用车销量18603台，同比+42.6%，环比+32.8%（纯电动12212台，同比+65.9%，环比+29.7%，贡献大部分增量；插电混动6391台，同比+12.3%，环比+39.1%）。我们认为，同比增速较高存在去年同期低基数的原因，但环比大幅增长值得我们积极看待。公司商用车9月表现同样较好，销量1278台，同比+101.9%，我们认为客车占到其中大部分。据《新能源汽车产业发展规划》，2021年起，重点区域新增或更新公交等公共领域车辆，新能源汽车比例不低于80%，这有望继续为公司新能源客车销量带来支撑。

汉销量继续爬坡，持续放量可期。分车型看，我们预计公司车型结构也发生改善：高端车型汉、唐的占比提升，售价较低的e5、元车型占比降低。其中，汉9月销量5612台（EV版约3600台，DM版约2000台），环比上月的4000台（EV版2400台，DM版1600台），环比增长了40%。按此推算汉累计销量约10800台，若以全年30000台的规模看，对应四季度月均销量6400台。我们认为达到此规模的可能性较高，主要看产能释放情况。据公司介绍，目前汉EV仍因刀片电池和碳化硅材料短缺，车型供不应求。因此待后续零部件短缺情况缓解，汉仍具备持续放量潜力。