3年股价翻5倍，归母净利润逆势增长26.4%，海亮教育（HLG.US）进入发展快车道

14个交易日连阳，股价持续走高，涨幅超过25%，从事K12教育的海亮教育（HLG.US）走出了完美的弧线。

智通财经APP了解到，于10月14日，海亮教育公布2020财年业绩，实现收入14.83亿元，同比仅微降1.1%，而实现毛利润4.99亿元，归属公司股东净利润3.71亿元，同比均实现增长，其中归属公司股东净利润增长26.4%，归属公司股东净利润率25.0%，同比提升5.4个百分点。

2020年疫情爆发，海亮教育反应迅速，开设了海亮VIP云课堂，原教师、原班级、原课程正常上课，未发生因学期缩短产生的教学部份学费退费的情况，实现K12板块逆势增长，使得整体收入并未受到较大影响，并且通过精细化管理及成本控制，实现盈利水平的显著性提升。

该公司创立于1995年，是国内领先的中小学教育管理服务提供商，2015年登陆纳斯达克，自2017年7月以来，市值不断爬升，截止目前市值涨幅超过5倍，该公司历史走势表明投资者对其投资价值的充分认可及信赖。

K12逆势增长

海亮教育业务涵盖小学、初中、高中、国际教育、教育培训、研学留学和管理服务等，在2017-2019财年，公司保持了双位数的业绩增长水平，收入及净利润复合增长率超过30%，毛利润复合增长率超过50%，2020财年，即使受疫情影响，净利润也实现了双位数的增长。

该公司核心业务为K12教育，包括基础教育和国际教育，2020财年，K12教育板块收入13.08亿元，逆势增长7.5%，收入贡献88.2%，同比提升7个百分点。其中，基础教育收入8.59亿元，同比增长6.6%，国际教育4.49亿元，同比增长9.2%，上述业务收入贡献分别为57.9%和30.3%。

截止2020年6月，该公司拥有37所学校，其中9所为自主举办学校，28所为运营管理学校，总在校生人数为66344名，自主举办学校的在校生人数为23716名。此外，兰州海亮实验学校、芜湖海亮实验学校、海亮华侨学校及新收购了金华海亮外国语学校于2020年9月开始运营，截至目前公司的办学网络已经扩大到42所学校，其中13所是自主举办学校。

为了应对疫情影响，海亮教育于2020年2月在自主举办学校和运营管理学校开设了“海亮教育VIP云端教室”，将线下课堂原汁原味搬到线上，坚持以“原班级、原教师、原课程”为标准，确保学生按照原定教学计划通过在线直播课程进行学习。2020年期间，并无学生学费退费现象。

重视人才建设

该公司重视人才队伍建设，大量招聘清北、双一流高校毕业生，成立“干部铁军学校”及“名师发展学校”，同时与海亮教育研究院深度合作，打造“智能校园”及“智能课堂”，大大缩短新教师培养时间。截止2020年6月，自主举办学校共有教师2153名，其中包括16名金牌教师，9名特级教师，139名高级教师，截止2020年8月，有26位北京大学、清华大学历届毕业生在海亮教育担任骨干教师或核心管理岗位。

海亮教育坚持“自主办学+管理办学”的双轮驱动业务策略，经过20多年的发展已打造出品牌口碑，凭借优质的教师队伍，以及突出的教学成果等行业优势，在校生人数稳步增长，学费水平稳健提升，使得业绩也实现较高的增长水平。

截止9月22日，2020年秋季入学季招生人数达到72893人，同比增长9.5%，其中，自主举办学校的学生人数达到26865人，较2020年6月增加3149名，增长13.3%，保持双位数增长水平。截至2020年9月，自主举办学校的基础教育课程的学生20864名，国际教育学生人数6001名。

值得注意的是，在其他业务方面，教育管理服务表现出色，2020财年实现双位数增长，而培训业务独立出子品牌“铭优教育”，战略协同效应明显，在海亮开设K12学校的地方开设培训机构，获客成本优势明显，规模化后毛利率、净利率远高于行业。不过这些业务收入贡献较低，对整体业绩影响较小。

教育科技赋能基本面及复制能力

教育行业的主要扩张瓶颈是 “教育孤岛”效应。不同地域的学校之间联动不足，好的资源与经验不能够被分享，也很难被复制。“教育+科技”通过技术的赋能可以让教育资源更好地被分享，让教育经验更快被复制。公司在最近的25周年庆典上发布了“科技兴教战略”，以 “教育+科技”为主题，将25年教育管理经验与科技结合，与清华大学、北京大学、香港大学、阿里巴巴达摩院、联通等合作，形成一定的资源库、课程库、数据库、经验库、技术库，支撑未来公司的规模化发展。

公司组建了一支有丰富的教育及IT开发应用经验的教育研发团队，并与中国一流高校以及在各自领域占据领先地位的中国企业开展技术和产品方面的合作，持续升级迭代具有丰富应用场景的“智能校园”及“智能课堂”。通过集成物联网、云计算和大数据等技术，以及提炼办学经验、创新管理模式、运用优质产品等方式，我们上线并推广了一系列的“智能校园”及“智能课堂”应用和IT设备，例如以“星课堂”、“星师训”快速培养优秀教师，以标准化办学手册、在线报名系统提高管理效率，以“iClass”优化教育及学习质量等。

发展进入快车道

由于教育收入的递延性，2020年疫情主要影响在于退费，大部分教育机构都会选择线上教学，以此降低学生的退费预期，而学生退费存在时间成本，固然不会轻易退，因此整体对行业收入的影响不会太大，但对利润影响较大。疫情期间，海亮教育通过精细化管理及费用控制，利润率水平持续提升。

2020财年，该公司毛利率为33.7%，相比于2017财年提升9.7个百分点，呈逐年提升态势，归属公司股东净利润率为25.0%，该指标在2017-2019财年维持在19%-20%的水平。费用方面，主要为销售费和管理费，期间两项费用率均有所增加，但相比于往年，整体变动不大，销售费用率呈下降趋势。

海亮教育以轻资产模式扩张，通过品牌优势进行管理输出，实现收入，相比于行业的收购及新建扩张具有较大的优势。一方面，管理输出模式不需要过多的资本支出就可以快速扩张，可节省大量现金流，另一方面，管理输出模式也可节省不必要的费用，降低费用水平，提升水平空间。

该公司负债率低，2020财年仅为27.0%，且无有息负债，拥有现金及等价物5.03亿元，关联方定期存款9.17亿元，合计为14.2亿元。充足的现金流，可满足该公司持续性发展需求，包括未来的可能性收购，以及管理输出模式下的资本开支。

综上看来，海亮教育发展空间大，主要为过去20多年的发展积累了品牌口碑，加上重视人才队伍建设，对知名高校大量人才引进，拥有雄厚的师资力量，且今年有加大的技术投入，打造智能校园，这些均是其学生人数稳健持续增长的筹码。2020年疫情期间，无学生退费现象，也说明学生对该公司教学的认可。

该公司在新财年已宣布增加4所学校，学校规模增长近30%，新学年学生人数增加13%，是近年来最高，考虑到刚刚从集团收购了金华，而在手现金充足，未来应会陆续收购仙桃等学校，规模进一步增长到近5万人。总结起来，该公司发展进入到快车道，增长高度透明和可预期。