遭过堂“7否6”蹂躏2年后 康宁医院(02120)A股心难死

2018年1月，具备“稀有属性”的民营精神专科医院康宁医院(02120)向A 股发起冲刺后，却遭到了IPO被否。与投资者一同“心碎”的，还有公司董秘王健。

得知上会被否的消息后，王健曾凌晨在朋友圈中表示，对没有过会感到意外，会场上5道题回答得堪称完美，未宣布结果前，甚至已经开始提前庆祝。在收到通知时，简直不相信自己的耳朵。

然而，在感慨之余，王健也在朋友圈的结尾振作道，“昨天，我们被否了，我们不找理由，今天，我要清醒，不忘初心，相信挫折是要让我不要骄傲，要谦卑，我们做的还不够完美，还要更加努力。”

近日，据浙江证监局官网披露康宁医院的辅导备案文件，预示公司将重新向A股上市发起冲击。有着“精神病院第一股”之称的康宁医院，选择了在“跌倒”的地方重整旗鼓。

上会“7否6”创纪录，审核集中五大问题

智通财经APP了解到，康宁医院于2015年便已在港股上市，在仅上市一年后，公司便开始筹划回归A股的上市进程。然而，由于法律顾问更换及签字律师离职，公司IPO进程曾被迫中止。2018年1月，公司IPO进程得以推进后，却收到了上会被否的消息。

其中，与康宁医院同时期递交申请的7家公司中，仅有一家过会，创下了上会企业“7否6”的新纪录。而其中，康宁医院在营收、净利润、增长情况、负债等方面表现均比或会的锋龙电气更为突出，因此也有股民表示“看不懂”。

对于公司上会被否的原因，审核意见则主要集中在关联交易、对提供管理服务的医院关系不明朗、资金管理不清晰、自有物业和租赁物业存在瑕疵、涉及房地产业合规等五大问题上。

在发审委会议对康宁医院提出的询问中，提到了要求公司说明对外转让关联方的原因、转让对价及其公允性，以及关联方注销的原因等，是否存在关联方替康宁医院承担成本、费用以及其他向康宁医院输送利益的情形。

在不动产及涉及房地产业务上，询问指出公司自有和租赁的物业中存在临时改变规划用途的问题，对将工业用途的物业临时改变为医疗用途是否合法提出问询;此外，公司于2016年涉及房地产开发业务，对公司投资性房地产采用公允价值模式进行后续计量提出问询。

其余还包括，发行人通过管理输出方式向多家精神专科医院、以精神康复为主的综合性医院和精神科科室提供管理服务，对所管理医院未列入合并范围的原因、是否涉及科室承包、租赁等问题提出问询。此外，北京怡宁医院在筹建阶段的款项部分由发行人垫付，该医院成立后，发行人为其提供管理服务，对其合理性及必要性、及北京怡宁医院的投资收益核算是否符合会计准则的规定等问题提出问询。

重整旗鼓选择再战

时隔两年后，重整旗鼓的康宁医院，在经历过一次“意外”选择再战，又有了哪些不同?

据智通财经APP了解到，自康宁医院上市以来，公司自有医院规模便不断扩张，营业收入也实现较为稳定的增长。然而，从公司在港股资本市场上的表现来看，却不太被资本所追捧，股价较上市以来已缩水近半。

从康宁医院近几年的表现来看，公司收入在实现稳步增长之余，毛利、净利率方面却表现出增长相对乏力。2019年，公司毛利、净利润更是出现了较明显下滑，分别较上年同期下降18.92%、49.01%。

其中，在公司收入占比逾90%的最主要业务——自有医院运营业务方面，业务毛利率也出现呈逐年下滑的趋势。其中，公司自有医院运营业务毛利率分别于2016及2019年出现了较大幅度下滑，均因更大程度受到治疗和一般医疗服务毛利率下降的影响。

据智通财经APP了解，2016年，公司分别于4月及5月新开业了临海康宁医院和温州怡宁老年医院，由于床位使用率不高造成自有医院毛利率下降;同时，公司于当年使用的毛利率较低的进口药品占比较高，则也导致了药品销售毛利率的下降。

而在2019年，由于医保控费导致的住院平均每床日开支减少，公司治疗和一般医疗服务业务毛利率则较上年同期下降了13.6个百分点;同时，由于2019年5月1日起浙江省执行全国药品最低价联动，进一步调低了部分药品支付标准，则也使得药品销售毛利率同比有轻微下降。

从运营情况来看，公司自2015年上市以来自有医院规模不断扩张，截至2020年中期，公司拥有自由医院23间，运营床位数达6853张。其中，公司自有医院规模于2018年大幅扩张，同比新增医院8间，床位数1720张，则造成了公司床位使用率的下降。

整体而言，公司现阶段仍处在快速扩张期间。随着公司医院规模的不断扩张，公司床位使用率也整体呈现下降趋势。或成为公司自有医院运营业务毛利率的原因之一。

相比于第一次冲击A股，康宁医院进一步实现了稳定的规模增长，然而在公司快速扩张下，盈利表现却依旧呈现不稳定。经营医院正如公司董秘王健所说：“建医院不容易，管理医院更难，扭转长期以来对精神疾病的歧视更是难上加难。”

对于公司首次A股折戟，也有人将其戏称为“民营企业都要经历的一段宿醉”。这一次，康宁医院能否从宿醉中“醒来”，值得拭目以待。