安踏(02020)四季度订单录低双位数增幅 安信予其买入评级

安踏体育(02020)公布，2016年第四季度订货会已于4月结束，订单金额(按批发价值计算)按年录得低双位数的升幅。

另外，2016年首季安踏品牌产品之零售金额(按零售价值计算)，与2015年同期比较录得中单位数的升幅。

此前安信国际予安踏体育买入评，目标价24.31港元。

该行称安踏精准定位体育用品细分市场，电商规模不断膨胀。过去几年﹐安踏深入细分市场﹐大力发展儿童和中高端品牌FILA产品。2015年儿童用品和FILA的收入占比估计已达到24%和18%﹐增长均超过50%。公司将继续儿童用品和FILA的扩张，预计到2016年底，安踏店数目达到7000-7100家﹐安踏儿童体育用品系列店将增加至1700-1800(2015年底: 1458家)﹑FILA和FILA KIDS专卖店的增至650-700家(2015年底: 591家)。电商今年销售占比预计将达到高单位数，未来有望升至20%。

安踏表示将展开更多并购。集团刚宣布与迪桑特日本、伊藤忠合营Desdente品牌，拓展滑雪等产品。合营公司初步注资2.5亿元，公司占60%权益。公司计划在未来2至3年开设400至500间分店，并预料2至3年内录得盈利。公司将于5-10年内，从现有的安踏和FILA两个品牌增至4-5个品牌。

现金充裕，给予目标价24.31港元。公司2015年底净现金55亿，自由现金流14.9亿，可维持70%的派息比例。我们预测公司2016/2017/2018年的每股盈利为0.93/1.11/1.28元。公司﹑阿迪达斯和耐克为中国前三大体育用品公司，但由于公司的规模不及阿迪达斯和耐克，我们给予20%的估值折让，目标价定为24.31港元，相当于2016年预测市盈率21.8倍，评级为买入。

但安信国际提示，买入安踏要注意的风险有：外国品牌优势扩大，推广费用增加，Fila 和儿童增长放慢。

截至发稿，安踏最新报17.86,港元，跌6.63%，成交224.24万股，成交额4033.48万港元。