可口可乐(KO.US)的股价被低估了吗？

本文来自“英为财情Investing”，作者李英维

今年以来，全球饮料巨头可口可乐公司 (KO.US)的股价一直处于挣扎求生的状态，公共卫生事件和限制措施对可口可乐造成了损害，因为公司有一半的销售来自餐厅、食堂、体育馆以及其他户外活动场景中。

而且，可口可乐凭借自身稳定的2美元每股盈利，一直不被机构投资者喜爱，华尔街此前一直称其为“没有增长”的股票，而很多价值投资者也认为可口可乐目前估值过高，选择“用脚投票”。

但是，到2021年时，随着全球经济活动从公共卫生事件中复苏，这家公司的股票可能被低估了。

可口可乐Q3财报数据：净利润同比降低33%，未给出全年业绩指引

上周，可口可乐公司在周四美股盘前公布了截至2020年9月27日的第三季度业绩。财报显示，可口可乐Q3季度营收86.52亿美元，同比降低9%；商品销售成本为34.71亿美元，同比降低8%。销售，一般和行政费用为25.11亿美元，同比降低19%。

另外，可口可乐三季度的营业利润为22.98亿美元，同比降低8%。本季度营业利润率为26.6%，去年同期为26.3%。归母净利润为17.37亿美元，同比降低33%。摊薄后每股收益0.40美元，同比降低33%。

与此同时，截止至期末，可口可乐持有的现金、现金等价物及短期投资为187.32亿美元。该公司年初至今的经营现金为62亿美元，非公认会计准则下自由现金流为55亿美元。

需要注意的是，可口可乐还表示，受卫生事件影响，目前无法合理估计公司的全年财务和经营成果。

根据相关数据显示，公司上周股价累计涨0.98%，收报50.52美元。该股从年初至今仍然累计下跌8.73%，同期标普500则上涨了7.26%，同期也弱于其竞争对手百事可乐。

华尔街看好可口可乐将于2021年实现巨大复苏

对于可口可乐来说，眼下的情况可谓腹背受敌。除了竞争对手的穷追不舍，还有人们日益改变的消费习惯，以及公共卫生事件的影响。可口可乐的CEO警告称，公共卫生事件后，全球经济的复苏进程可能会“步履蹒跚”，欧洲和美国市场的病例激增可能会减缓公司的复苏步伐，这是可口可乐最重要的两个市场。

不过，可口可乐的CEO James Quincey很乐观，他认为，公共卫生事件是“短期”问题，人们终究会重新聚在一起，而鉴于饮料行业长期积极发展的趋势和可口可乐作为领导者的低位，公司将会处于有利的低位，将从公共卫生事件复苏中获益。

巴克莱的分析师Lauren Lieberman表示，进入2021年，可口可乐将会出现巨大的复苏。她指出，可口可乐正在利用这段时间加快战略变革，这使得公司获得了比公共卫生事件以前更高的利润和更快的增长。她对该股的评级是“增持”，目标价为59美元。

瑞信的分析师Kaumil Gajrawala也认为可口可乐在公共卫生事件前已经完成了业务重组，并显示出了增长势头，尽管业绩的改善被推迟了，但是它并未脱离增长轨道。公司有望在2021年实现每股收益年度增长7-9%的目标。这位分析师给予公司“强于大盘”的评级，目标价为57美元。

此外， Yacktman资产管理公司的投资组合经理Jason Subotky也表示：“在这个混乱的世界里，可口可乐是处境最好的公司之一。”每股1.64美元的年度股息看起来很安全，而且公司已经连续58年提供股息，未来几年有望继续增加，这让可口可乐的股票充满吸引力。

同时，摩根士丹利的饮料行业分析师Dara Mohsenian近期也将可口可乐列为“被低估”的个股，他认为，可口可乐的长期增长前景高于同行，在新CEO的领导下，公司拥有强大的定价能力和有利的战略调整，包括增加创新和向全饮料公司转变等。

可口可乐为什么获得青睐？

需要注意的是，过去三年，可口可乐在CEO James Quincey的领导下，已经将其拥有的大部分瓶装业务都出售给了特许经销商，目前可口可乐是一种轻资本、自由现金流充沛的商业模式。

与此同时，就像上文提到的，这位CEO希望可口可乐在创新饮料方面更加大胆。明年还将会推出咖啡和酒精苏打水Topo Chico Hard Seltzer。目前，公司拥有 Monster Beverage (MNST)20%股份，市值达到90亿美元；此前也已经推出了零糖可口可乐(Coca-Cola Zero Sugar)，这是一种没有卡路里的减肥饮料，味道更像普通可乐，而不是健怡可乐，据Beverage Digest的数据，零糖可口可乐近年来销量增长了两位数，但其在美国市场的规模仍只有健怡可乐的三分之一。

公司此前最大最长期的挑战来自其对碳酸饮料销售的依赖，其碳酸饮料销量占到整体全球饮料销量的近70%。但是，消费者越来越喜欢多样化的饮料，也更加注重健康。巴克莱的分析师Lieberman表示，糖分高的饮料会受到挑战，低糖和无糖产品正在增长，而零糖可口可乐就是一个很好的例子。可口可乐此前也表示，公司目前45%以上的产品都是低糖或者无糖产品，同时，公司还推出了更小包装的可口可乐，这给可口可乐带来了约两倍的利润。

另外，强势美元抑制了可口可乐的利润，外汇变化预计将会对公司2020年的收入产生较高个位数的影响，去年这一数字曾达到8个百分点。但是如果美元走软，没有什么大公司比可口可乐的受益更大。

（本文编辑：孙健一）